Dự phóng ảnh hưởng từ cơ cấu khoản vay theo Thông tư 01 thấp nhất trong số các ngân hàng có vốn hóa trung bình và lớn – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu VCB phiên giao dịch ngày 11/08/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 80.100 đồng/CP và khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG dành cho Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (Cổ phiếu VCB). Tuy nhiên, chúng tôi điều chỉnh giảm lợi nhuận dự phóng 2020-2024 trung bình 1,3%.
- Mức điều chỉnh giảm 0,7% dự báo lợi nhuận năm 2020 chủ yếu bởi dự phóng thu nhập phí thuần giảm 9% khi chúng tôi kỳ vọng mức tăng mạnh phí dịch vụ bán bảo hiểm độc quyền liên kết với FWD sẽ chỉ xảy ra trong năm 2021 sau khi VCB dành hết năm 2020 để cơ cấu lại mô hình phát triển bán hàng, điều này sẽ phần nào được bù đắp bởi mức giảm 15,4% trong dự báo chi phí dự phòng trong năm 2020 do chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ xử lý nợ sẽ thấp hơn trong năm 2020 còn 0,61% dư nợ cho vay, so với mức 0,79% dự phóng trước đây.
- Chúng tôi duy trì dự phóng NIM ổn định trong năm 2020 trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng đạt 10,5%.
- Chúng tôi điều chỉnh giả định thời gian thực hiện phát hành 337,5 triệu cổ phiếu thông qua phát hành công khai/riêng lẻ thêm 1 năm sang tháng 6/2021.
- ROE và ROA dự phóng 2020 đạt lần lượt 22,6% và 1,6% so với trung vị ngành là 18,4% và 1,8%. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng VCB hiện đang có định giá phù hợp với P/B dự phóng 2020 đạt 3,2 lần.
- Rủi ro: (1) không thực hiện được diễn biến tăng vốn như dự kiến; (2) rủi ro tiền gửi USD giảm, chủ yếu đến từ các doanh nghiệp lớn (lãi suất hiện tại 0%), được xem là ít ổn định hơn lượng CASA bán lẻ; (3) lượng khách hàng bị ảnh hưởng từ dịch COVID-19 cao hơn dự kiến sẽ ảnh hưởng thu nhập lãi và chi phí tín dụng của VCB.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: VCB
