Cập nhật cổ phiếu TPB – Triển vọng tăng trưởng 2021 lạc quan

Triển vọng tăng trưởng 2021 lạc quan

Đồ thị cổ phiếu TPB phiên giao dịch ngày 25/05/2021. Nguồn: AmiBroker

• TPB báo cáo NII Quý 1/2021 tăng trưởng 31,0% YoY, nhờ (1) NIM tăng lên mức cao nhất từ trước đến nay là 4,66%; và (2) Tăng trưởng tín dụng vững chắc trong Quý 1/2021 (+4,3% YTD) nhờ tăng trưởng cho vay khách hàng 3,7% YTD và đầu tư TPDN tăng 11,5% YTD. Trong đó, cho vay MMLC (+ 6,8% YTD) là động lực tăng trưởng chính cho vay khách hàng Quý 1/2021; trong khi cho vay cá nhân và SMEs tăng lần lượt 3,0% và 2,7% YTD.
• Tăng trưởng cho vay cá nhân của TPB dẫn dắt bởi sự gia tăng của các khoản thế chấp nhà ở (+7,6% YTD), tận dụng lợi thế tỷ lệ vốn ngắn hạn sử dụng cho các khoản vay trung và dài hạn hiện đang thấp (17,06%) và hệ số LDR quy định thấp (68,21%); trong khi rất chọn lọc trong việc cấp các khoản vay ở các phân khúc khác (ô tô và thẻ tín dụng) sau thời gian mở rộng tích cực. Cuối Quý 1/2021, hệ số CAR (Basel II) ổn định ở mức cao 12,83%.
• Nếu loại trừ ~400 tỷ thu nhập một lần từ phí upfront hợp tác độc quyền banca với Sunlife ghi nhận trong Quý 1/2020; thu nhập ngoài lãi (NoII) Quý 1/2021 tăng mạnh 76,9% YoY. Đáng chú ý, thu nhập từ banca đã tăng lên mức cao kỷ lục mới nhất ở mức 191,2 tỷ (+91,6% YoY), trong khi dịch vụ thanh toán tăng đáng kể 14,5% YoY. Lỗ giao dịch ngoại hối giảm mạnh 97,5% YoY.
• Cơ sở khách hàng Quý 1/2021 duy trì mở rộng đáng kể lên 3,7 triệu (+19,2% YoY), trong đó khách hàng cá nhân là 3,6 triệu (+19,2% YoY), trong khi khách hàng doanh nghiệp tăng 17,6% YoY lên 53.500. Cơ sở khách hàng mạnh hơn có lợi trong việc tạo ra thu nhập từ phí, chẳng hạn như dịch vụ thanh toán, bancassurance và các dịch vụ quản lý tiền mặt.
• Cổ phiếu TPB là một trong số ít ngân hàng có OPEX giảm so với mức tăng toàn ngành là 8,7% YoY. Hệ số CIR giảm mạnh xuống còn 35,2% trong Quý 1/2021, mà Ban lãnh đạo hiện đang mục tiêu quản lý ở mức 37-38% cho cả năm 2021.
• Chất lượng tài sản được kiểm soát. Cuối Quý 1/2021, tỷ lệ nợ xấu không đổi ở mức 1,19% (+1 bps QoQ; -68 bps YoY); trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu vẫn ổn định ở mức 134%, chỉ sau VCB, TCB và CTG. Xu hướng nợ tái cấu trúc ổn định ở mức thấp là 1.741 tỷ (-0,9% YTD; 1,3% dư nợ tín dụng cuối Quý 1).
• Sau KQKD Quý 1/2021 tốt hơn kỳ vọng, chúng tôi nâng dự báo LNTT năm 2021 cho TPB thêm 6,2% lên 5.842 tỷ (+33,1% YoY) từ 5.500 tỷ (+25,3% YoY) trong lần cập nhật gần đây nhất. Chúng tôi lần đầu đưa ra dự báo LNTT năm 2022 cho TPB là 6.901 tỷ (+18,1% YoY). Triển vọng dài hạn lạc quan với mục tiêu LNTT năm 2025 của Ngân hàng là 14 nghìn, cho thấy tốc độ tăng trưởng kép giai đoạn 2021-25 là 24,7%/ năm.
• TPB đóng cửa ở mức 33.000 đồng/cp vào ngày 21/05/2021, giao dịch ở mức P/B năm 2021-22 lần lượt là 1,59x và 1,26x, với ROE trung bình 2021-22 là 23,7%. Duy trì OUTPERFORM với giá mục tiêu một năm theo phương pháp Thu nhập thặng dư là 38.690 đồng/ cổ phiếu (Upside: 17,2%), định giá ngân hàng ở mức P/B năm 2022 hợp lý là 1,48x. Bên cạnh nền tảng ngân hàng kỹ thuật số ưu việt, chúng tôi thích TPB với sự kết hợp của các tỷ lệ thanh khoản và vốn tốt, triển vọng tăng trưởng lợi nhuận tốt, ROAE mạnh mẽ và chất lượng tài sản cải thiện.

Nguồn: BVSC