Kế hoạch tăng trưởng LNST khả thi; Covid-19 tác động tiêu cực lên chất lượng tài sản
Đồ thị cổ phiếu TPB phiên giao dịch ngày 11/06/2020. Nguồn: AmiBroker
Dưới đây là những thông tin chính được ghi nhận tại ĐHCĐ FY20 của TPB:
- Mục tiêu tăng trưởng: 1) Tổng tài sản: +9,5% YoY; 2) Tổng tín dụng: +15,4% YoY; & 3) Tổng huy động: +14,8% YoY. Đáng chú ý, đầu tư trái phiếu doanh nghiệp dự kiến tăng mạnh 249% YoY – hiện đóng góp 10,2% dư nợ tín dụng FY20. Cho vay khách hàng năm 2020 đặt mục tiêu tăng chậm 8,8% YoY, đạt 105,2 nghìn tỷ so với 96,7 nghìn tỷ (+23,2% YoY).
- TPB thận trọng đặt mục tiêu LNTT năm 2020 là 4.068 tỷ đồng (+5,2% YoY), do 1) NIM thu hẹp & 2) Tăng gánh nặng dự phòng khi NPL có xu hướng tăng. Siết chặt kiểm soát chi phí hoạt động sẽ phần nào hỗ trợ doanh thu suy giảm. Từ nay đến cuối năm, TPB sẽ không tuyển dụng nhân viên mới, giữ nguyên mức lương hiện tại và tập trung tối ưu năng suất của nhân viên. Tuy nhiên, ROE FY20 dự kiến vẫn ở mức cao 22,3% so với 26,1% trong FY19.
- Cổ đông của TPB đã thông qua chính sách cổ tức cổ phiếu năm 2019 là 20%, củng cố vốn chủ sở hữu của Ngân hàng lên 10,2 nghìn tỷ (+19,2% YoY) so với 8,6 nghìn tỷ trong FY19.
- Cổ phiếu TPB công bố KDKD 4T20 ấn tượng với 1) Tăng trưởng tín dụng 11% YTD, mà chúng tôi tin là thuộc hàng cao nhất, so với mức 1,42% YTD toàn ngành và với hạn mức tín dụng năm 2020 của TPB là 11,5% – TPB dự báo được cấp thêm 3,9% tín dụng, với mục tiêu tăng trưởng tín dụng FY20 đạt 15,4%; 2) Tổng huy động tăng 6% YTD so với -0,6% trong 1Q20, cho thấy tín hiệu phục hồi tốt trong tháng 4; và 3) LNTT đạt 1,2 nghìn tỷ, hoàn thành 30% KHKD năm 2020.
- Cơ hội mới sau đại dịch Covid-19, với xu hướng số hóa nhanh chóng, chúng tôi tin rằng TPB đang ở vị thế cạnh tranh tốt để thúc đẩy tăng trưởng thị phần nhờ lợi thế đi đầu.
- Quan điểm đầu tư: Ngân hàng TMCP Tiên Phong (HSX: TPB) tuy là ngân hàng có quy mô tài sản nhỏ nhất trong số các ngân hàng chúng tôi phân tích, nhưng ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng trong 5 năm qua, tốc độ tăng trưởng kép LNTT giai đoạn FY14-19 đạt 48,5%. BVSC hiểu rằng năm 2020 chắc chắn là một năm nhiều thách thức đối với ngành ngân hàng do những trở ngại từ Covid-19. Mặc dù các phân khúc hoạt động của ngân hàng trong năm nay có vẻ giảm tốc, chúng tôi tin rằng mục tiêu LNTT tăng trưởng 5% là khả thi, chủ yếu nhờ ghi nhận phần phí trả trước còn lại từ thương vụ banca độc quyền với Sunlife cuối năm 2019. TPB đóng cửa ở mức 21.000 đồng/cp vào ngày 02/06/2020, giao dịch tại mức P/B FY20F là 1,08 lần và P/E FY20F là 5,5x, ROA và ROE FY20F lần lượt là 1,8% và 22,3%. Điều chúng tôi quan ngại đối với TPB là chất lượng tài sản giảm, chủ yếu do tác động tiêu cực từ Covid-19 lên chất lượng tài sản toàn ngành.
Nguồn: BVSC
Từ khóa: TPB
