Cập nhật ĐHCĐ năm 2020
Đồ thị cổ phiếu TPB phiên giao dịch ngày 02/06/2020. Nguồn: AmiBroker
- Kế hoạch gia tăng mạnh mẽ được đặt ra trong năm 2020: Tổng tài sản và tiền gửi của khách hàng được đặt ra với mức tăng lần lượt là 9,5% YoY và +14,8% YoY. Tăng trưởng tín dụng được đặt ở mức 15,4% YoY, cao hơn trần tăng trưởng tín dụng ban đầu là 11,5% YoY. Trái phiếu doanh nghiệp được đặt đặt kế hoạch đóng góp 46% tăng trưởng tín dụng, một tỷ trọng cao hơn so với các năm trước. Với hạng mục đầu tư trái phiếu doanh nghiệp, TPB ưu tiên chất lượng tài sản và tập trung vào các ngành thận trọng như ngành hàng tiêu dùng, FMCG, hay các dự án có tài sản thế chấp tốt và có kế hoạch kinh doanh khả thi.
- Cập nhật kết quả kinh doanh 4T2020: Đến cuối tháng 4, tăng trưởng tín dụng ở mức +11% YTD, một trong số mức cao nhất toàn ngành và cao hơn nhiều so với bình quân ngành là +1,2% YTD. Tăng trưởng tiền gửi tăng mạnh trong tháng 4, +6% YTD, so với mức giảm nhẹ -0,6% YTD trong Q1/2020. Lợi nhuận trước thuế trong 4T2020 đạt 1,2 nghìn tỷ đồng, hoàn thành 29,5% kế hoạch năm. Chi phí hoạt động cũng được kiểm soát tốt, được hỗ trợ bởi việc áp dụng hệ thống ngân hàng số hiện đại trên toàn ngân hàng. Ngân hàng ước tính hàng trăm tỷ đồng được tiết kiệm hàng năm nhờ số hóa hoạt động. Đối với chi phí nhân viên (phần lớn nhất của chi phí hoạt động), TPB không cắt giảm chi phí nhân viên, nhưng đồng thời cũng không có kế hoạch tuyển thêm nhân viên từ bây giờ đến cuối năm. Thay vào đó, ngân hàng kỳ vọng năng suất hoạt động của nhân viên hiện tại được cải thiện.
- Tác động: Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo đối với lợi nhuận trước thuế của TPB đạt 4,1 nghìn tỷ đồng (-14% so với dự báo trước đây là 4,76 nghìn tỷ đồng) do NIM thấp, tăng trưởng thu nhập từ phí giảm, và chi phí dự phòng cao hơn. Chúng tôi cũng dự báo lợi nhuận trước thuế năm 2021 đạt 5,05 tỷ đồng (+23,4% YoY).
- Khuyến nghị: Ở mức giá tại ngày 27/5/2020 là 20.900 đồng/cp, cổ phiếu TPB đang giao dịch ở hệ số P/B 2020E và 2021E lần lượt là 1,04x và 0,84x. TPB đang tăng trưởng nhanh bất chấp dịch bệnh với việc mở rộng các hoạt động kinh doanh mới, bao gồm quản lý tài sản, ngân hàng đầu tư và tài chính tiêu dùng. Với sự hỗ trợ của nền tảng ngân hàng số tiên tiến và sự năng động của ngân hàng có quy mô nhỏ, chúng tôi tin rằng ngân hàng có thể tăng trưởng tài sản có lợi nhuận tốt và tận dụng tốt nhất các điều kiện thị trường trong bối cảnh dịch Covid-19. Tuy nhiên, chất lượng tài sản đang giảm dần, đặt ra thách thức đối với ngân hàng. Do đó, chúng tôi điều chỉnh giảm hệ số P/B mục tiêu từ 1,3x xuống 1,1x. Sử dụng BVPS bình quân năm 2020E và 2021E là 22.499 đồng và P/B mục tiêu là 1,1x, chúng tôi đưa ra giá trị hợp lý cho cổ phiếu TPB là 24.700 đồng/cp. Với triển vọng tăng giá là 18%, chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu này.
Nguồn: SSI
Từ khóa: TPB