Các khoản vay tái cơ cấu TT 01 dự báo sẽ gia tăng nhưng NIM ổn định sẽ bù đắp – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu TPB phiên giao dịch ngày 24/08/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 24.500 đồng/CP dánh cho Ngân hàng TMCP Tiên Phong (Cổ phiếu TPB) và giữ khuyến nghị KHẢ QUAN dành cho TPB. Chúng tôi tăng dự báo trung bình 6.7% lợi nhuận giai đoạn 2020-2022 bên cạnh đó giảm dự phóng trung bình 61 điểm cơ bản cho ROE trong giai đoạn 2023-2024.
- Mức tăng dự báo lợi nhuận của chúng tôi chủ yếu đến từ mức giảm trung bình 5.7% trong chi phí dự phòng trong giai 2020-2022. * Chúng tôi nâng dự báo NIM 2020 thêm 10 điểm cơ bản lên 4,09% – tương đương mức 2019, trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng đạt 15%.
- Chúng tôi kỳ vọng TPB sẽ tiếp tục miễn giảm phí giao dịch trong nước cho tất cả khách hàng cá nhân và DN SME trong nửa cuối 2020 nhằm ứng phó với tác động từ dịch COVID-19. Do đó, chúng tôi giảm giả định thu nhập phí ròng 7,8% trong năm 2020.
- TPB đã ký kết hợp đồng bancasurrance độc quyền 15 năm với Sunlife Vietnam vào ngày 17/10/2019. Ngân hàng đã ghi nhận phí 2 đợt đầu tiên với tổng cộng 60 triệu USD trong tổng 80 triệu USD phí ứng trước trong quý 4/2019 và quý 1/2020. Chúng tôi cho rằng TPB sẽ nhận được 20 triệu USD còn lại trong 6 tháng cuối năm 2020.
- Chúng tôi điều chỉnh tăng giả định rằng các khoản vay tái cơ cấu sẽ không quá 6% dư nợ vay 2020 từ mức 5% trước đây. Tuy nhiên, chúng tôi duy trì dự phóng tỷ lệ nợ xấu 2020 và tỷ lệ xử lý nợ trong khoản vay gộp đạt lần lượt 2,2% và 0,8%
- ROE và ROA dự phóng của chúng tôi cho năm 2020 là 22,6% và 2,0% so với trung vị các ngân hàng khác là 17,6% và 1,7%. Do đó, chúng tôi cho rằng định giá của TPB là hấp dẫn với P/B dự phóng cho 2020F đạt 1,1 lần.
- Rủi ro: (1) cần tăng vốn để duy trì tăng trưởng cho vay, tạo ra rủi ro pha loãng; (2) tác động tiêu cực từ số lượng các khách hàng bị ảnh hưởng bởi dịch COVID-19 cao hơn dự kiến.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: TPB
