Lợi nhuận sẽ phục hồi trong năm 2021 mặc dù giá đầu vào tăng – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu TLG phiên giao dịch ngày 25/05/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với CTCP Tập đoàn Thiên Long (TLG) trong khi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 2% còn 47.000 đồng/CP do điều chỉnh giảm 10% LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 của chúng tôi trong bối cảnh chi phí nhựa đầu vào cao được bù đắp phần lớn bởi tác động của tỷ lệ WACC thấp hơn do chi phí vốn chủ sở hữu thấp hơn cũng như chúng tôi cập nhật mô hình định giá mục tiêu đến giữa năm 2022.
- TLG báo cáo KQKD quý 1/2021 khả quan với LNST sau lợi ích CĐTS đạt 85 tỷ đồng so với mức lỗ 20 tỷ đồng trong quý 1/2020, chủ yếu do 1) nhu cầu văn phòng phẩm phục hồi trong quý 1/2021 so với mức cơ sở thấp trong quý 1/2020 và 2) TLG tiếp tục hưởng lợi từ tồn kho nguyên liệu nhựa đầu vào giá rẻ.
- Chúng tôi giảm 10% LNST dự báo năm 2021 xuống còn 285 tỷ đồng (+19% YoY) khi 1) chúng tôi điều chỉnh giảm 6% dự báo doanh thu năm 2021 trong bối cảnh doanh thu từ phân phối sản phẩm thương mại thấp hơn dự kiến và 2) điều chỉnh giảm dự báo biên LN gộp do giá nhựa tăng mạnh vào cuối năm 2020 và đầu năm 2021.
- Chúng tôi duy trì quan điểm rằng KQKD TLG dự kiến sẽ phục hồi vào năm 2021 – đặc biệt là khi chúng tôi cho rằng các tác động của dịch COVID-19 tại Việt Nam năm 2021 (cụ thể như thời gian đóng cửa trường học ngắn hơn, các biện pháp giãn cách xã hội nghiêm ngặt chỉ áp dụng tại các khu vực có rủi ro cao thay vì áp dụng trên toàn quốc) sẽ ít nghiêm trọng hơn so với năm 2020.
- Lợi thế cạnh tranh của TLG (như danh mục sản phẩm đa dạng, mạng lưới phân phối rộng khắp và liên thục thực hiện hoạt động R&D sản phẩm mới) sẽ tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng dài hạn của TLG, theo quan điểm của chúng tôi.
- Chúng tôi cho rằng định giá của Cổ phiếu TLG là hấp dẫn với P/E dự phóng 2021/2022 lần lượt là 11,3 lần/ 8,8 lần so với mức trung bình P/E trung vị trượt 12 tháng của các công ty cùng ngành là 14,5 lần với mức tăng trưởng EPS dự phóng năm 2021/2022 là 19%/28% YoY cho TLG.
- Rủi ro: Biên lợi nhuận thấp hơn dự kiến do chi phí nhựa cao; kéo dài thời gian đóng cửa trường học.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: TLG
