Cập nhật Đại hội cổ đông: Tăng trưởng mạnh trong năm 2021
Đồ thị cổ phiếu TDM phiên giao dịch ngày 30/03/2021. Nguồn: AmiBroker
- Kết quả kinh doanh năm 2020. Sản lượng nước sản xuất đạt mức 62.2 triệu m3 (+6% YoY). Trong đó, nhà máy nước Dĩ An vận hành với công suất bình quân 144.000 m3/ ngày đêm. Nhà máy nước Bàu Bàng hoạt động công suất bình quân đạt 23.000 m3/ ngày đêm. Sản lượng nước tiêu thụ đạt 61.5 triệu m3 (+6% YoY). Doanh thu sản xuất nước đạt 385,6 tỷ đồng (+11% YoY). Trong đó, giá nước trung bình tăng 5%. Tổng lợi nhuận trước thuế đạt 182.7 tỷ đồng (-13.4% YoY) do giảm doanh thu tài chính từ cổ tức BWE.
- Kế hoạch năm 2021: Cổ phiếu TDM đặt kế hoạch sản lượng tiêu thụ nước đạt 68,9 triệu m3 (+12% so với cùng kỳ) trong năm 2021. Kế hoạch doanh thu cho năm 2021 đã được ĐHCĐ thông qua, ở mức 453 tỷ đồng (+17% so với cùng kỳ). Doanh thu tài chính dự kiến đạt 88 tỷ đồng (tăng 3 lần so với cùng kỳ) trong năm 2021 nhờ vào cổ tức từ BWE (TDM sở hữu 38,5%), dự kiến chi trả vào tháng 4/2021 đạt 69,3 tỷ đồng (mức chi trả 12%/ mệnh giá) và cổ tức từ DNW (TDM sở hữu 14,75%) là 17,7 tỷ đồng (mức chi trả 10%/mệnh giá). Kế hoạch lợi nhuận trước thuế của TDM là 273,8 tỷ đồng (+49% so với cùng kỳ), tỷ lệ chi trả cổ tức tối thiểu là 12%.
- Kết quả kinh doanh Q1/2021: Doanh thu dự kiến đạt 89 tỷ đồng (+7% so với cùng kỳ). Tuy nhiên do chi phí khấu hao nhà máy Dĩ An và Bàu Bàng mở rộng làm biên lợi nhuận gộp giảm 3,3% YoY xuống mức 49,5%. Lợi nhuận sau thuế ước đạt 30 tỷ đồng (-1,5% so với cùng kỳ).
- Quan điểm đầu tư: Chúng tôi đánh giá tích cực hoạt động của TDM nhờ vào nhu cầu tiêu thụ tăng trưởng ổn định và hoạt động hiệu quả nhất so với các doanh nghiệp nước sạch niêm yết nhờ vào tỷ lệ thất thoát nước thấp và nguồn nguyên liệu ổn định. Đồng thời, nhà máy Bàu Bàng kỳ vọng tăng trưởng cao hơn nhu cầu trung bình Bình Dương ở mức 15% trong giai đoạn 2022-2025 nhờ vào nhà đầu tư mới tại khu công nghiệp và khu dân cư Bàu Bàng.
- Trong ngắn hạn, các khoản cổ tức từ BWE và DNW sẽ được chi trả trong Q2/2021, giúp doanh thu tài chính tăng mạnh. EPS dự kiến trong năm 2021 đạt 2.650 đồng/cổ phiếu (+46% so với cùng kỳ) tương đương P/E dự phóng đạt mức 11x – thấp hơn so với mức trung bình ngành ở mức 12x. Chúng tôi giữ quan điểm NẮM GIỮ đối với cổ phiếu TDM với mức giá mục tiêu 33.900 đồng/cổ phiếu dựa trên phương pháp kết hợp DCF và P/E (tăng 8% so với báo cáo trước) do: (1) Điều chỉnh WACC từ 11,5% về mức 10,7% do chi phí lãi vay giảm; (2) EPS năm 2021 tăng mạnh so với 2020 do đó giá mục tiêu theo phương pháp P/E điều chỉnh tăng 42%.
- Rủi ro: (1) Hiệu quả đầu tư mở rộng nhà máy Bàu Bàng thêm 100.000 m3/ngày đêm; (2) Nguồn nước thô đầu vào ô nhiễm; (3) gía nước phụ thuộc vào Biwase.
Nguồn: SSI
Từ khóa: TDM
