Trong Q4/2019, doanh thu thuần Cổ phiếu TCM gần như đi ngang, đạt 855 tỷ đồng (tăng 2,4% so với cùng kỳ) trong khi lợi nhuận thuần tăng mạnh lên 62,7 tỷ đồng (tăng 34,5% so với cùng kỳ) nhờ không còn khoản dự phòng cho khoản phải thu quá hạn của Sears trong Q4/2018.
Đồ thị cổ phiếu TCM phiên giao dịch ngày 31.01.2020. Nguồn: AmiBroker.
Theo đó, doanh thu thuần cả năm 2019 đạt 3.644 tỷ đồng (giảm 0,5%) và lợi nhuận thuần đạt 215,7 tỷ đồng (giảm 16,8%). Doanh thu thuần sát với kỳ vọng của chúng tôi là 3.699 tỷ đồng (tăng trưởng 1%) trong khi lợi nhuận thuần cao hơn ước tính của chúng tôi là 202 tỷ đồng (giảm 22%) do tỷ suất lợi nhuận mảng may cao hơn kỳ vọng.
Theo đó, Công ty đã hoàn thành 92,2% kế hoạch doanh thu thuần và 89,7% kế hoạch LNST đề ra cho năm 2019.
Bảng 1: KQKD Q4/2019 (tỷ đồng)
Lợi nhuận thuần Q4/2019 tăng mạnh nhưng tỷ suất lợi nhuận vẫn chịu áp lực giảm
Lợi nhuận thuần Q4/2019 tăng mạnh nhờ không còn khoản dự phòng trích lập cho các khoản phải thu quá hạn của Sears như trong Q4/2018 (là 79,3 tỷ đồng). Tỷ suất lợi nhuận gộp trong kỳ giảm đáng kể xuống còn 17,4% từ 21,6% trong Q4/2018 do kết quả mảng sợi kém và chi phí nhân công tăng 26,7% so với cùng kỳ.
Vào tháng 10/2018, TCM đã đưa nhà máy tại Trảng Bàng đi vào hoạt động và tuyển dụng thêm nhân viên cho nhà máy. Theo đó, tổng số lượng nhân viên trong tập đoàn đã tăng lên 7.309 người (tăng 12,8%) trong năm 2019 từ 6.477 người trong năm 2018. Cùng với mức lương bình quân tăng, chi phí nhân công đã tăng mạnh lên 181,2 tỷ đồng (tăng 26,7% so với cùng kỳ) trong Q4/2019.
Mặc dù tỷ suất lợi nhuận gộp Q4/2019 giảm đáng kể, lợi nhuận thuần vẫn tăng 34,5% so với cùng kỳ nhờ không còn khoản dự phòng trích lập cho các khoản phải thu quá hạn của Sears. Sears là khách hàng lớn của TCM, đóng góp 7% doanh thu mảng may mặc năm 2018 của Công ty.
Tuy nhiên, Sears đã nộp đơn xin phá sản vào tháng 10/2018, theo đó TCM ước tính sẽ phải trích lập dự phòng cho 100,5 tỷ đồng phải thu quá hạn từ Sears. TCM đã trích lập 79,3 tỷ đồng và 0,25 tỷ đồng lần lượt vào Q4/2018 và 6 tháng đầu năm 2019. Trong Q4/2019, TCM không trích lập khoản dự phòng này nên lợi nhuận thuần đã tăng mạnh mặc dù tỷ suất lợi nhuận gộp giảm. Tuy nhiên từ năm 2020 trở đi, TCM cần phải trích lập dự phòng cho 21 tỷ đồng phải thu còn lại.
Kế hoạch phát hành thêm sẽ được trình tại ĐHCĐTN sắp tới
Như đã đề cập trong các báo cáo trước đây, TCM dự kiến phát hành cổ phiếu nâng vốn thêm 460 tỷ đồng để phục vụ đầu tư mở rộng dự án mảng nhuộm và may mặc. Tuy nhiên thông tin chi tiết về giá phát hành, tỷ lệ pha loãng và các vấn đề khác liên quan đến kế hoạch phát hành vẫn chưa được công bố. Thông tin chi tiết sẽ được trình lên ĐHCĐTN năm 2020, dự kiến tổ chức vào tháng 4/2020.
Duy trì đánh giá Tăng tỷ trọng; chúng tôi sẽ xem xét lại giá mục tiêu và dự báo của mình
Chúng tôi sẽ xem xét lại dự báo cho năm 2020 do lợi nhuận thuần năm 2019 cao hơn 6,9% kỳ vọng của chúng tôi. Hiện chúng tôi đưa ra đánh giá Tăng tỷ trọng đối với cổ phiếu TCM với giá mục tiêu là 24.200đ, dựa trên phương pháp so sánh P/E. Giá mục tiêu hiện cao hơn 9,5% so với thị giá hiện tại.
Nguồn: HSC
