DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu TCM – Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 30.500đ

Lượt xem: 325 - Ngày:
Chia sẻ

TCM (Cổ phiếu TCM) là một trong những DN dẫn đầu ngành dệt may VN, nhờ có được chuỗi giá trị “từ sợi tới may”, trong khi đa số các DN dệt may VN chỉ tập trung SX sợi hoặc thực hiện may gia công. Do vậy, TCM có lợi thế SX được các đơn hàng theo phương thức FOB (DN được chủ động chọn NVL đầu vào và thực hiện may) trong khi nhiều DN khác chỉ thực hiện được may gia công.

Đồ thị cổ phiếu TCM phiên giao dịch ngày 19/11/2018. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu TCM phiên giao dịch ngày 19/11/2018. Nguồn: AmiBroker

Ngành và vị thế công ty

  • Ngành dệt may liên tục có kim ngạch XK lớn thứ hai trong tổng kim ngạch XK cả nước, giá trị XK đóng góp khoảng 15% vào GDP, đem lại việc làm cho gần 5% tổng lực lượng lao động cả nước. Trong 9T đầu 2018, kim ngạch XK hàng dệt may đạt 22.45 tỷ USD, tăng 16.8% so với cùng kỳ.
  • Lợi thế của ngành dệt may VN là lao động khéo léo lành nghề, chi phí nhân công thấp so với Trung Quốc hay Ấn Độ. Tuy nhiên, khó khăn lớn nhất của ngành là vấn đề NVL: các DN phụ thuộc vào NK khi trong nước không cung cấp được đủ nhu cầu các nguyên liệu bông, sợi, vải,… Một điểm yếu nữa là phần lớn các DN chỉ thực hiện cắt may, dựng và hoàn tất SP theo đơn hàng, năng lực thiết kế yếu. Do đó biên LN của cả ngành nhìn chung khá thấp mặc dù kim ngạch XK rất lớn.
  • TCM là một trong những DN dẫn đầu ngành dệt may VN, nhờ có được chuỗi giá trị “từ sợi tới may”, trong khi đa số các DN dệt may VN chỉ tập trung SX sợi hoặc thực hiện may gia công. Do vậy, TCM có lợi thế SX được các đơn hàng theo phương thức FOB (DN được chủ động chọn NVL đầu vào và thực hiện may) trong khi nhiều DN khác chỉ thực hiện được may gia công.

Mô hình kinh doanh

  • SP hàng may mặc là mảng KD cốt lõi đem về gần như toàn bộ DT và LNG, mảng chăm sóc SK đem về tỷ trọng không đáng kể. Mảng hàng may mặc có đầu ra khá ổn định nhờ đơn hàng đều đặn từ cổ đông lớn E-land, vì vậy Hàn Quốc cũng là thị trường tiêu thụ lớn nhất của TCM.
  • Kể từ khi nhận thấy HĐ SX sợi kém hiệu quả, từ 2016 TCM đã thành công thay đổi mô hình KD chuyển hướng dần sang tập trung SX hàng may mặc có biên LNG cao hơn, còn sợi chủ yếu phục vụ SX nội bộ. Trong 2017, SP may mặc đem về 62% DT, còn sợi giảm tỷ trọng còn 21% (những năm trước đây có tỷ trọng >30%).
  • Nhờ tái cơ cấu thành công, TCM tăng được tỷ lệ tự chủ nguyên liệu sợi. Dù giá NVL (bông và hạt PET chip) đang trong xu hướng tăng trở lại, biên LNG của TCM không những không bị sụt giảm mà còn tăng so với 2016 – 2017.

Triển vọng doanh nghiệp

  • Trong 2018, HĐKD cốt lõi của TCM sẽ khả quan nhờ:
    • Hưởng lợi chung toàn ngành: sự dịch chuyển SX từ Trung Quốc sang Việt Nam đang diễn ra rất mạnh mẽ nhờ bối cảnh CTTM Mỹ – Trung và các hiệp định thương mại giúp giảm thuế NK.
    • Biên LNG tăng nhờ tỷ giá USD/VND tăng, và nhờ giảm tỷ trọng mảng sợi kém hiệu quả, chỉ tập trung SX sợi để phục vụ HĐKD giúp tăng tỷ lệ tự chủ nguyên liệu sợi.
    • TCM đã thanh lý nhà máy sợi 3 đã được hạch toán trong Q2/2018 giúp đem về khoản LN bất thường khoảng 27 tỷ đồng.
  • Tuy nhiên rủi ro tới từ đối tác Sears tại Mỹ phá sản sẽ tác động tiêu cực tới kết quả LN của TCM: hiện số dư nợ của Sears với TCM là khoảng 95 tỷ đồng, nếu tòa xử Sears phá sản thì TCM sẽ phải trích lập dự phòng 100%. Do đó LN cũng sẽ bị giảm đi tương ứng 95 tỷ đồng.
  • Về dài hạn, triển vọng tăng trưởng của TCM tới từ các yếu tố sau:
    • Đầu ra ổn định: Nhu cầu về hàng may mặc tăng trưởng theo thị trường tiêu dùng, có các đơn hàng đều đặn từ tập đoàn mẹ E-land.
    • TCM cũng mới đầu tư mua thêm một xưởng may ở Trảng Bàng để tăng công suất. Việc mua lại xưởng may giúp TCM cắt giảm được phần chi phí thuê ngoài và vẫn đáp ứng được nhu cầu đơn hàng tăng.
    • Dự án TC Tower vốn đầu tư gần 1000 tỷ đồng (TCM 85%, E-land 15%), hiện vẫn chưa khởi công nên vẫn còn là câu chuyện trong dài hạn.

Sức khỏe tài chính

  • Nhìn chung TCM có sức khỏe tài chính ở mức ổn định: dù tỷ lệ nợ/VCSH >1 xong đang có xu hướng giảm dần, chỉ số thanh toán tốt.
  • Dòng tiền CFO dương cho thấy chất lượng LN tốt.
  • Dự báo LNST 2018 – 2019 đạt 200 – 254 tỷ, tương đương EPS (sau KTPL) là 3,136 -3,985đ/cp.

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác