Chúng tôi đã thực hiện chuyến thăm doanh nghiệp vào tuần trước. Trong năm 2020, TCM dự kiến sẽ phát hành cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu nhằm tài trợ cho các dự án mở rộng trong mảng nhuộm, sản xuất vải và hàng may mặc. Tổng vốn đầu tư ước tính khoảng 37,5 triệu USD (892,5 tỷ đồng). Theo đó, TCM dự kiến sẽ phát hành 33-36 triệu cổ phiếu, tương đương với 56,9%-62% tổng số lượng cổ phiếu đang lưu hành, nhằm huy động thêm 20 triệu USD (475 tỷ đồng) cho các dự án này. Tuy nhiên, hiện Công ty vẫn chưa có quyết định cuối cùng về giá phát hành, tỷ lệ pha loãng và các vấn đề có liên quan khác. Kế hoạch chi tiết sẽ được trình lên ĐHCĐTN năm 2020 để xin ý kiến phê duyệt, dự kiến sẽ được tổ chức vào tháng 4/2020.
Đồ thị cổ phiếu TCM phiên giao dịch ngày 25/12/2019. Nguồn: AmiBroker.
Thành Công Tower 1 vẫn đang chờ giấy phép xây dựng
Dự án Thành Công Tower 1 đã được Ủy ban Nhân dân TP HCM bổ sung vào danh sách các dự án phát triển nhà ở của thành phố trong giai đoạn 20162020, được công bố trong Quyết định số 4965/QĐ-UBND ngày 20/11/2019. Tuy nhiên, để được nhận giấy phép xây dựng cho dự án, TCM cần phải hoàn tất nhiều thủ tục pháp lý khác, do đó hiện thời gian triển khai chính thức của dự án vẫn chưa được xác định.
TCM sẽ hợp tác với E-Land để triển khai dự án. TCM sẽ đóng góp quyền sử dụng đất, còn E-Land sẽ đóng góp chi phí xây dựng. Công ty sẽ đánh giá lại giá trị quyền sử dụng đất để ước tính tỷ lệ góp vốn của TCM trong dự án. Theo lãnh đạo cổ phiếu TCM, quá trình định giá lại quyền sử dụng đất có thể sẽ giúp Công ty hạch toán khoản lợi nhuận phi tiền mặt khoảng 130 tỷ đồng. Tuy nhiên, việc định giá đất sẽ chỉ được thực hiện sau khi TCM được cấp giấy phép xây dựng. Thời điểm hạch toán khoản lợi nhuận không thường xuyên này sẽ phụ thuộc vào thời gian nhận được giấy phép xây dựng, quá trình thẩm định quyền sử dụng đất, v.v. Hiện chúng tôi chưa tính đến khoản lợi nhuận này vào mô hình dự báo cho TCM.
TCM bắt đầu hưởng lợi từ CPTPP
TCM là một trong số ít các doanh nghiệp Việt Nam có thể thỏa mãn được các quy định về xuất xứ từ sợi trở đi theo Hiệp định Đối tác Toàn diện và Tiến bộ xuyên Thái Bình Dương (CPTPP). Điều này chủ yếu là nhờ TCM sở hữu chuỗi sản xuất khép kín từ sợi đến vải và hàng may mặc. Trong năm 2019, TCM bắt đầu được hưởng lợi từ CPTPP khi từ tháng 7/2019, TCM bắt đầu nhận được một số đơn hàng từ một số khách hàng mới ở Canada. Trong 11 tháng đầu năm 2019, những khách hàng này mới chỉ đóng góp khoảng 300.000 USD (tương đương khoảng 0,3%) trong doanh thu hàng may mặc, tuy nhiên TCM kỳ vọng sự đóng góp cao hơn trong những năm tới. Chúng tôi cũng lưu ý rằng, trong ngành may mặc, thời gian đầu khách hàng mới thường sẽ đặt hàng với số lượng nhỏ, tuy nhiên sau đó giá trị đơn hàng sẽ tăng dần một khi doanh nghiệp có thể chứng minh được chất lượng sản phẩm.
Duy trì đánh giá Tăng tỷ trọng; giá mục tiêu 24.200đ/cp
Chúng tôi duy trì dự báo cho năm 2019 với doanh thu thuần đạt 3.700 tỷ đồng (tăng 1%) và LNST của cổ đông công ty mẹ là 202 tỷ đồng (giảm 22,1%). Theo đó, HSC dự báo doanh thu thuần Q4/2019 đạt 910 tỷ đồng (tăng 9%) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 48,9 tỷ đồng (tăng 5,2%). Cho năm 2020, chúng tôi duy trì dự báo doanh thu thuần đạt 4.011 tỷ đồng (tăng 8,4%) và LNST của cổ đông công ty mẹ là 226 tỷ đồng (tăng 11,6%). Ở giai đoạn này, chúng tôi chưa đưa kế hoạch phát hành cổ phiếu vào mô hình dự báo do chưa có các thông tin chi tiết về giá phát hành, tỷ lệ pha loãng v.v. Chúng tôi duy trì đánh giá Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu là 24.200đ/cp, với tiềm năng tăng giá là 25,3%.
Bảng 1: Các dự án đầu tư của TCM năm 2020-2022
Bảng 2: Công suất hiện tại và công suất sau mở rộng
Nguồn: HSC
