Doanh số xuất khẩu thấp hơn, biên lợi nhuận giảm trong năm 2020 – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu TCM phiên giao dịch ngày 29/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi hạ khuyến nghị cho CTCP Dệt may – Đầu tư – Thương mại Thành Công (Cổ phiếu TCM) từ KHẢ QUAN còn PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG khi chúng tôi giảm giá mục tiêu 10% còn 18.000 đồng/CP.
- Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi phản ánh mức điều chỉnh giảm tổng cộng 7,0% trong giả định LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi của chúng tôi (không bao gồm lãi/lỗ ngoài cốt lõi) trong giai đoạn 2020-2024 và WACC cao hơn 0,7 điểm phần trăm. Cụ thể, chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2020/2021/2022 lần lượt thêm 24%/11%/8% do tác động tiêu cực trầm trọng hơn của dịch COVID-19 đến doanh số và biên lợi nhuận của TCM so với dự báo trước đây của chúng tôi.
- Chúng tôi dự báo doanh thu năm 2020 sẽ giảm 4,6% YoY còn 3,5 nghìn tỷ đồng trong khi LNST sau lợi ích CĐTS giảm 21% YoY còn 171 tỷ đồng. Mức giảm mạnh hơn trong lợi nhuận đến từ dự báo mức giảm 1 điểm phần trăm YoY trong biên lợi nhuận ròng năm 2020.
- Chúng tôi kỳ vọng sự phục hồi trong năm 2021 với tăng trưởng doanh thu đạt 8,1% YoY và tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS đạt 24% YoY, chủ yếu nhờ tăng trưởng biên lợi nhuận ròng 0,7 điểm phần trăm lên 5,6% trong năm 2021 so với mức 4,9% trong năm 2020 và 5,9% trong năm 2019.
- Chúng tôi cho rằng định giá của TCM tỏ ra phù hợp tại P/E trượt là 5,8 lần – cao hơn 7% so với trung vị P/E trượt của các công ty cùng ngành là 5,4 lần – khi TCM có chuỗi giá trị tích hợp từ kéo sợi đến sản xuất may mặc cùng với mối quan hệ với E-Land Group, tập đoàn bán lẻ may mặc của Hàn Quốc và là cổ đông cũng như khách hàng lớn nhất của TCM.
- Yếu tố hỗ trợ: biên lợi nhuận và năng suất cải thiện; nhu cầu từ các thị trường xuất khẩu chính của TCM cao hơn dự kiến.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: TCM
