DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu TCB – NIM tăng tích cực dù tín dụng mở rộng mạnh mẽ

Lượt xem: 456 - Ngày:
Chia sẻ

Việc tăng vốn nhanh vào năm 2018 đã khiến ROAE của TCB (Cổ phiếu TCB) giảm về mức dưới 20% và đẩy CAR lên mức cao hơn nhiều so với mặt bằng các ngân hàng khác (13,97%), tuy nhiên TCB dự kiến vẫn giữ nguyên kế hoạch không chia cổ tức tiền mặt trong 5 năm. Như vậy, ROAE khó có thể trở lại mức 20% trở lên (vốn là mức bền vững theo dự kiến của TCB) trong một hoặc hai năm tới. Ngoài ra do tỷ lệ sở hữu nước ngoài đã đầy, chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu khó có thể hồi phục nhanh trở lại trong ngắn hạn.

Đồ thị cổ phiếu TCB phiên giao dịch ngày 07/08/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu TCB phiên giao dịch ngày 07/08/2019. Nguồn: AmiBroker

Dù vậy, chúng tôi cho rằng TCB vẫn sẽ có lợi thế trong dài hạn nhờ định hướng chiến lược rõ ràng, quản trị nhân sự, vận hành hiệu quả. Ngân hàng củng cố được lợi thế về chi phí vốn và thu nhập dịch vụ từ bảo hiểm và trái phiếu. Hiện chất lượng tài sản vẫn được đảm bảo tốt và chi phí dự phòng dự kiến tiết giảm so với các năm trước. Vì vậy, tùy khẩu vị rủi ro, các nhà đầu tư có thể cân nhắc tích lũy cho mục tiêu đầu tư dài hạn.

Về các lo ngại trước đây của analyst và báo chí liên quan đến một số rủi ro tập trung trong hoạt động của TCB, ngân hàng đã có giải thích chi tiết hơn trong buổi Hội nghị gặp gỡ chuyên viên phân tích và nhà đầu tư gần đây. Dư nợ của một khách hàng lớn nhất là 13,8% và một nhóm khách hàng có liên quan lớn nhất là 16,6%. Theo chúng tôi, mặc dù các tỷ lệ này nằm trong giới hạn cho phép nhưng mức 13,8% đã phản ánh mức độ tập trung dư nợ nhất định. Về ngành nghề, dư nợ xây dựng và bất động sản chiếm 17% tổng tín dụng, không quá cao so với ngân hàng khác. Tuy vậy, dư nợ cho vay mua nhà (tính tổng cho vay mua nhà dự án và cho vay mua nhà phố) là 72 nghìn tỷ, chiếm 85% dư nợ cho vay bán lẻ, tức 29% tổng tín dụng là mức tỷ trọng tương đối cao. Điểm tích cực là nợ xấu của mảng này hiện chưa đáng lo ngại khi tỷ lệ NPL của toàn chuỗi cho vay bất động sản và mua nhà ở mức 0,88%.

Sơ lược về KQKD 6 tháng đầu năm:

NIM tăng tích cực dù tín dụng mở rộng mạnh mẽ. Về tín dụng, tổng cho vay khách hàng tăng 15,9% YTD (quý 1 mới chỉ tăng 2,4%). Trái phiếu doanh nghiệp tăng 1,7% YTD (quý 1 giảm 7,6%). Như vậy, tổng tín dụng tăng 12,1% YTD (quý 1 giảm 0,3%), tức TCB còn khoảng 5% hạn mức cho vay còn lại. Mục tiêu của TCB năm 2019 sẽ duy trì danh mục TPDN bằng khoảng ¼ dư nợ. Về huy động, tổng huy động tăng khoảng 8,5% YTD. Hệ số CASA ở mức khá cao là 30,4%, rất gần với VCB và MBB, nhờ đó chi phí huy động giảm so với cùng kỳ. Kết quả là NIM trượt 12 tháng mở rộng lên 4,1% trong quý 2/2019 (từ mức 3,9% quý 2/2018).

CASA tăng trưởng rất ấn tượng từ cuối 2017 đến nay. Trên thực tế, CASA cải thiện nhờ chương trình Zero fee và 1% cash back không giới hạn cho các khách hàng sử dụng internet banking. Theo đó, chi phí phát sinh cho chương trình cash back cũng tương đương chi phí tiết kiệm được từ huy động vốn, do vậy lợi nhuận trực tiếp từ việc đẩy CASA chưa đáng kể. Tuy nhiên các lợi ích dài hạn có thể kể đến bao gồm (1) Định hướng hành vi người tiêu dùng theo hướng sử dụng digital banking, (2) Tiết kiệm chi phí vận hành trên kênh số và (3) Xây dựng được mối quan hệ gắn bó với khách hàng.

Thu nhập hoạt động đạt 9,1 nghìn tỷ (+17% YoY, không tính thu nhập từ bán Techcom Finance ở quý 1/2018). Cụ thể, thu nhập lãi thuần đạt 6,5 nghìn tỷ (+28% YoY), tương đương 71% TNHĐ. Thu nhập từ dịch vụ tăng 18,6% và thu nhập khác tăng 30,7% so với cùng kỳ, tuy nhiên thu nhập từ ngoại hối và kinh doanh chứng khoán giảm. Tăng trưởng thu nhập dịch vụ phần lớn đóng góp bởi thu nhập từ mảng bảo hiểm (+33% YoY) và phí tư vấn phát hành trái phiếu (+83% YoY).

Chi phí dự phòng giảm đáng kể 77% YoY xuống còn 239 tỷ đồng. Các khoản xóa nợ trong quý 1/2019 không đáng kể (90 tỷ). Chất lượng tài sản được cải thiện khi nợ xấu được giữ ở mức không đổi 1,8% trong khi LLR tăng 20 điểm cơ bản. Theo TCB, tỷ lệ nợ xấu cao hơn tập trung ở mảng thẻ tín dụng và cho vay tiêu dùng bảo đảm bằng bất động sản. Nợ xấu mảng cho vay tiêu dùng phát sinh từ trước 2016, vốn đã được tăng cường trích lập dự phòng trong năm 2017-2018 và dự kiến năm nay sẽ giải quyết xong.

Hiệu quả hoạt động vẫn được kiểm soát tốt. Chi phí hoạt động là 3,2 nghìn tỷ (tăng 32% YoY). Chi phí nhân viên chiếm hơn 61,5% trong chi phí hoạt động, tăng khoảng 30% YoY (theo TCB do chuyển hướng sang tăng cường nhân viên để tư vấn các dịch vụ bảo hiểm trực tiếp cho khách hàng thay vì chỉ giới thiệu khách hàng sang cho công ty bảo hiểm). CIR ở mức 35% (tăng từ mức 31,1% của 6T2018, tuy nhiên vẫn là mức hiệu quả nhất trong số các ngân hàng thương mại). Năm nay TCB dự kiến bổ sung thêm 90 triệu USD (200 tỷ) để đầu tư cho CNTT.

Lợi nhuận trước thuế tăng trưởng tốt nhưng các hệ số sinh lời bị pha loãng do tăng vốn. LNTT đạt 5.661 tỷ (tăng 8,9% YoY và nếu như không tính khoản doanh thu bất thường năm ngoái thì tăng trưởng là 31,6% YoY), hoàn thành 48,2% kế hoạch cả năm 2019. ROAA là 2,7% và ROAE là 16,7%, thấp hơn so với mức 2,9% và 21,5% năm 2018.

Nguồn: VDSC

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

0912 842 224 Mở tài khoản CK