TCB (Cổ phiếu TCB) đã công bố LNTT 9T2018 ở mức 7.774 tỷ đồng (+ 60,6% YoY), bằng 77,7% kế hoạch năm. Kết quả này chủ yếu là nhờ tăng trưởng mạnh mẽ thu nhập lãi thuần (NII, + 26,4% YoY) và thu nhập ngoài lãi (+ 25,2% YoY). Thu nhập lãi quý 3 bất ngờ ở mức 3.117 tỷ đồng, tăng trưởng 51,6% YoY, đánh dấu mức tăng trưởng YoY theo quý cao nhất trong lịch sử. Chi phí kiểm soát tốt cũng đóng góp vào KQKD, do chi phí hoạt động tăng ít hơn ước tính (+17,4% YoY), cùng với chi phí dự phòng giảm (-29,6% YoY).
Đồ thị cổ phiếu TCB giữa phiên giao dịch ngày 29/10/2018. Nguồn: AmiBroker
Cho vay khách hàng đạt 166.938 tỷ đồng (+3,8% YTD), không đổi so với quý trước. Chúng tôi giả định rằng tăng trưởng cho vay quý 3 thấp, khi sự kiện mở bán dự án VinCity Gia Lâm đã tạm hoãn sang đầu quý 4/2018. Mặc dù cho vay khách hàng không thay đổi nhiều, trái phiếu doanh nghiệp tăng đáng kể. Tổng tăng trưởng tín dụng (cho vay và trái phiếu doanh nghiệp) theo ước tính của chúng tôi là 13,9% YTD, cao hơn nhiều so với mức 3,4% YTD trong 6T2018, cao hơn mức trung bình hệ thống là 9,52% tại ngày 20/9/2018. Tiền gửi khách hàng đạt 193.583 tỷ đồng (+11,8% YTD), cũng cao hơn mức trung bình hệ thống là 9,15%YTD tại ngày 20/9/2018. Do đó, tỷ lệ LDR thuần (bao gồm cho vay khách hàng, tiền gửi và chứng chỉ tiền gửi) giảm xuống còn 79,2% từ mức 85,3% vào năm 2017. Tỷ lệ vốn ngắn hạntrên cho vay trung và dài hạn là 34,17%, tuân theo kế hoạch của NHNN về giảm tỷ lệ này xuống còn 40% đến ngày 1/1/2019.
Tỷ lệ NIM tăng lên 4,13% từ mức 4,1% trong quý 3/2017 và 3,83% trong năm 2017. NIM trong quý 3/2018 tăng đáng kể từ mức 3,86% trong 6T2018. Riêng trong quý 3, thu nhập lãi từ các khoản cho vay và thu nhập từ các công cụ nợ tăng 20,6% YoY và 34,8% YoY. Việc tăng phân bổ vào trái phiếu doanh nghiệp trung và dài hạn cùng với các khoản vay dài hạn và / hoặc tăng lãi suất cho vay có tác động tích cực đến hệ số NIM. Tỷ lệ CASA vẫn ở mức tốt là 24,7%.
CIR trong quý 3/2018 đạt 28,1%, thấp hơn ước tính 29% của chúng tôi trong năm 2018. Chi phí dự phòng tăng lên1.786 tỷ đồng (-29,6% YoY), nhờ việc giải quyết toàn bộ trái phiếu VAMC trong năm 2017. Trong khi đó, tỷ lệ nợ xấukhông đổi so với quý trước ở mức 2,05% so với 2,04% trong 6T2018 và 1,61% trong năm 2017. Tính đến ngày30/09/2018, tỷ lệ CAR là 14,33%, cao hơn 2,31% so với mức tại ngày 30/09/2017 và vượt các ngân hàng cùng hệ thống.
Tại mức giá 25.850 đồng/cổ phiếu, TCB đang giao dịch ở mức PB 2018 và 2019 lần lượt là 1,9x và 1,6x, tương đương với mức trung bình của ngành. Giá cổ phiếu đã tăng khoảng 11% kể từ báo cáo trước của chúng tôi, vượt các ngân hàng cùng hệ thống trong giai đoạn này. Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng cho vay và thu nhập từ phí sẽ cao hơn trong quý 4/2018 khi dự án VinCity Gia Lâm mở bán.
Nguồn: SSI
