Cập nhật cổ phiếu SZC – Điều chỉnh giá vốn đầu tư gây áp lực với tăng trưởng LN

Điều chỉnh giá vốn đầu tư gây áp lực đối với tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2022 – Cập nhật

Đồ thị cổ phiếu SZC phiên giao dịch ngày 26/05/2022. Nguồn: AmiBroker

• Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 17% cho CTCP Sonadezi Châu Đức (Cổ phiếu SZC) xuống 59.000 đồng/cổ phiếu nhưng nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG do giá cổ phiếu của công ty đã giảm 35% trong 3 tháng qua.
• Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu do (1) P/B mục tiêu thấp hơn của chúng tôi là 2,5 lần so với 3,0 lần trước đây đối với quỹ đất dân cư còn lại của SZC (ngoài dự án khu dân cư Hữu Phước) và (2) vốn đầu tư cao hơn và tăng trưởng giá bán trung bình thấp hơn cho dự án KCN Châu Đức. Tuy nhiên, Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi đã được bù đắp một phần nhờ tác động tích cực của việc cập nhật giá mục tiêu đến giữa năm 2023.
• Chúng tôi điều chỉnh giảm 22% dự báo LNST tổng cộng giai đoạn 2022-2025 của chúng tôi do SZC điều chỉnh tăng chi phí phát triển KCN Châu Đức. Trước đây, chúng tôi dự kiến SZC sẽ ghi nhận quỹ đất giá rẻ cho đến năm 2025 khi đã tích lũy được một diện tích lớn khoảng 300 ha với chi phí thấp vào cuối năm 2021. Chi phí giải phóng mặt bằng đã tăng mạnh kể từ năm 2020; tuy nhiên, SZC đã quyết định tăng tổng chi phí đầu tư vào cuối năm 2021, được phản ánh trong chi phí bán đất bắt đầu từ năm 2022.
• Trong năm 2022, chúng tôi dự báo doanh thu đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (+68% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 320 tỷ đồng (-1,2% YoY). Chênh lệch giữa tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận chủ yếu là do SZC điều chỉnh tăng giá vốn đầu tư đất KCN và đóng góp mới từ doanh thu khu dân cư Hữu Phước có biên lợi nhuận thấp, dẫn đến biên LN gộp dự báo giảm 25 điểm % YoY.
• Chúng tôi tin rằng SZC là đối tưởng hưởng lợi chính từ các dự án cơ sở hạ tầng lớn, bao gồm cụm cảng Cái Mép đang phát triển nhanh chóng, sân bay quốc tế Long Thành (LTA) sắp tới tại tỉnh Đồng Nai và tiềm năng phát triển đường cao tốc Biên Hòa – Vũng Tàu.
• Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: doanh số bán đất KCN/KĐT và giá bán trung bình thấp hơn dự kiến.

Nguồn: VCSC

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.