Sự kiện: Công bố BCTC Q1/2021 ngày 19/4/2021
Lợi nhuận thuần Q1/2021 của STK đạt 70 tỷ đồng, tăng 34,7% so với cùng kỳ, trong khi doanh thu thuần giảm 8,1% so với cùng kỳ xuống còn 567 tỷ đồng. Lợi nhuận thuần cao hơn 9% so với dự báo của HSC do tỷ suất lợi nhuận cao hơn, đồng thời đạt 29,5% dự báo năm 2021 của chúng tôi.
Đồ thị cổ phiếu STK phiên giao dịch ngày 21/04/2021. Nguồn: AmiBroker
So với kế hoạch của Công ty, KQKD Q1/2021 đã hoàn thành lần lượt 28,3% và 24,1% kế hoạch lợi nhuận thuần và doanh thu thuần năm 2021.
Tỷ suất lợi nhuận gộp đạt mức cao nhất 5 năm
Mặc dù doanh thu của STK giảm trong Q/2021, lợi nhuận đạt được ấn tượng nhờ tỷ suất lợi nhuận tăng mạnh nhờ cơ cấu sản phẩm cải thiện. Trong Q1/2021, tỷ suất lợi nhuận gộp của STK tăng lên 19,8% (so với 15,4% cùng kỳ năm ngoái) – đây là mức tỷ suất lợi nhuận gộp cao nhất mà STK đạt được kể từ Q2/2015.
Tỷ suất lợi nhuận tăng mạnh nhờ tỷ trọng sợi tái chế trên tổng doanh thu tăng, cùng với biên lợi nhuận sợi nguyên sinh tăng, cụ thể như sau:
- Trong Q1/2021, sợi tái chế chiếm 57,3% tổng doanh thu của STK, so với 33,3% trong Q1/2020. Doanh thu sản phẩm này tăng 58,3% so với cùng kỳ lên 325 tỷ đồng nhờ sản lượng tiêu thụ tăng (ước tính tăng 63,7% so với cùng kỳ) nhờ xu hướng sử dụng các sản phẩm bền vững trong ngành thời trang tăng lên, khi người tiêu dùng chú trọng đến các vấn đề về môi trường nhiều hơn trong bối cảnh đại dịch.
- Trong khi đó, sợi nguyên sinh vẫn chịu ảnh hưởng từ dịch COVID-19 với doanh thu giảm 41,2% so với cùng kỳ xuống 242 tỷ đồng. Doanh thu từ sợi tái chế tăng mạnh bù đắp một phần cho sự sụt giảm của sợi nguyên sinh, từ đó, tổng doanh thu thuần của STK chỉ giảm 8,1% so với cùng kỳ xuống còn 567 tỷ đồng.
Trong khi đó, sợi nguyên sinh vẫn chịu ảnh hưởng từ dịch COVID-19 với doanh thu giảm 41,2% so với cùng kỳ xuống 242 tỷ đồng. Doanh thu từ sợi tái chế tăng mạnh bù đắp một phần cho sự sụt giảm của sợi nguyên sinh, từ đó, tổng doanh thu thuần của STK chỉ giảm 8,1% so với cùng kỳ xuống còn 567 tỷ đồng.
Bảng 1: Tóm tắt KQKD Q1/2021, STK 
Bảng CĐKT cải thiện sau khi dư nợ giảm
Tổng dư nợ vay ngân hàng vào thời điểm cuối Q1/2021 giảm xuống còn 214 tỷ đồng (giảm 21,9% so với cuối năm 2020) và tỷ lệ nợ/vốn CSH giảm xuống chỉ còn 18,6% từ 25,3%. Đáng chú ý, STK không ghi nhận dư nợ dài hạn và tất cả các khoản vay ngân hàng tính đến cuối Q1/2021 đều là dư nợ ngắn hạn.
Kế hoạch phát hành cổ phiếu để tài trợ dự án mới
STK cũng đề xuất Phương án phát hành cổ phiếu mới. Công ty sẽ trình thông qua kế hoạch này trong ĐHCĐ sắp tới được tổ chức vào ngày 22/4/2021. Thông tin cụ thể của đợt phát hành này như sau:
- STK sẽ phát hành 13,6 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 1:5 (với mỗi 5 cổ phiếu sở hữu, cổ đông hiện hữu có thể mua 1 cổ phiếu phát hành với giá 10.000đ/cp) để nâng 136 tỷ đồng vốn điều lệ lên 843 tỷ đồng.
- Mục tiêu chính là để tài trợ cho dự án đầu tư mới “Nhà máy sợi Unitex” để sản xuất sợi tái chế, sợi có GTGT cao và sợi đặc biệt.
- Dự án này sẽ được chia thành 2 giai đoạn. Giai đoạn 1 có công suất 36.000 tấn/năm với vốn đầu tư 75 triệu USD. STK có kế hoạch bắt đầu xây dựng giai đoạn 1 từ năm 2021 và đưa vào hoạt động từ năm 2023. Giai đoạn 2 sẽ có công suất 24.000 tấn/năm với vốn đầu tư là 45 triệu USD. STK sẽ bắt đầu xây dựng giai đoạn 2 từ năm 2023 và đi vào hoạt động từ năm 2025.
Tổng vốn đầu tư cho dự án là 120 triệu USD, được tài trợ 70% từ vốn vay ngân hàng và 30% từ vốn CSH. Theo đó, số tiền thu được từ đợt phát hành cổ phiếu mới có thể đóng góp khoảng 7,7% tổng vốn đầu tư cho giai đoạn 1 của dự án này.
Chúng tôi đánh giá đây là thông tin tích cực đối với cổ đông của STK. Các dự án mở rộng có thể giúp STK duy trì tăng trưởng trong dài hạn. Với các nhà máy hiện tại, STK sẽ đạt tối đa công suất trong năm 2023, sau đó tăng trưởng lợi nhuận sẽ bị hạn chế nếu Công ty không có kế hoạch mở rộng.
Dự báo, giá mục tiêu và khuyến nghị đang được xem xét
Mô hình định giá hiện tại của HSC chưa kết hợp dự án đầu tư mới và kế hoạch phát hành cổ phiếu. Giá cổ phiếu đã tăng 30,7% kể từ khuyến nghị Mua vào gần nhất của chúng tôi vào ngày 02/3/2021 và hiện đang giao dịch tương đương với mức giá mục tiêu của HSC. Tuy nhiên, KQKD Q1/2021 của STK cao hơn dự báo của chúng tôi nhờ tỷ suất lợi nhuận cao hơn, đạt được nhờ mảng sợi tái chế tốt hơn dự báo. Do đó, chúng tôi nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận cho Cổ phiếu STK. Hiện tại, chúng tôi đang xem xét lại dự báo, giá mục tiêu và khuyến nghị đối với STK.
Tại thị giá, P/E dự phóng 2021 là 10,0 lần so với bình quân P/E dự phóng năm là 7,6 lần (trong 2 năm qua).
Nguồn: HSC
