Doanh thu giảm 21% YoY, đạt 869 tỷ đồng. Tiêu thụ sợi bị ảnh hưởng tiêu cực bởi đại dịch, chủ yếu trong Q2. Doanh số Q2 giảm 49% YoY, trong đó doanh thu từ sợi nguyên sinh giảm nhiều hơn so với sợi tái chế, với mức giảm lần lượt là -60% QoQ và -58% QoQ. Sợi tái chế ít bị ảnh hưởng hơn sợi nguyên sinh, về mặt giá bán trung bình cũng như sản lượng. Theo đó, tỷ trọng sợi tái chế đã tăng 35% so với 28% ghi nhận trong 1H2019.
Đồ thị cổ phiếu STK phiên giao dịch ngày 10/09/2020. Nguồn: AmiBroker
- Giá bán trung bình giảm và chi phí khấu hao đã khiến biên lợi nhuận gộp giảm mạnh. Biên gộp 1H2020 là 13,3%, thấp hơn nhiều so với mức 16,2% trong 1H2019.
- Chi phí vận chuyển, bảo hiểm tăng cùng với chi phí phòng chống dịch và tư vấn pháp lý liên quan đến vụ kiện bán phá giá sợi giá rẻ từ các nước vào Việt Nam là những yếu tố khác khiến LNST sụt giảm mạnh 50% YoY xuống còn 55 tỷ đồng.
- Triển vọng FY2020 và 2021 – Sợi tái chế phục hồi nhanh hơn sợi nguyên sinh
- Xuất khẩu trong những tháng tới có thể tăng chậm do triển vọng kinh tế ảm đạm khiến người tiêu dùng thắt chặt chi tiêu cho quần áo. Cạnh tranh từ Trung Quốc có thể gay gắt hơn trong nửa cuối năm nay, khiến giá bán sợi nguyên sinh giảm sâu hơn trong khi giá sợi tái chế tăng nhẹ, nhờ xu hướng thời trang thân thiện với môi trường đang gia tăng. Do đó, sản lượng sợi nguyên sinh giảm mạnh hơn so với sợi tái chế. Chúng tôi kỳ vọng tỷ trọng của sợi tái chế trong tổng doanh thu đạt 41%, so với 35% vào năm 2019.
- Đối với năm 2020, chúng tôi dự báo doanh thu giảm 36% YoY xuống 1.434 tỷ đồng. LNST ở mức 72 tỷ đồng, giảm 66,6% so với cùng kỳ.
- Năm 2021, nhu cầu sợi sẽ tăng nhờ vào nhu cầu hàng may mặc tăng nhưng vẫn ở mức thấp so với năm 2019. Cạnh tranh với sợi Trung Quốc có thể được giảm bớt do Chính phủ đang xem xét áp thuế chống bán phá giá đối với sợi nhập khẩu, dẫn đến giá bán trung bình sợi nguyên sinh có thể tăng nhẹ. Chúng tôi kỳ vọng giá bán sợi tái chế sẽ tăng cao hơn so với sợi nguyên sinh, do đó sợi tái chế chiếm 47% tổng doanh thu. Kết quả là, doanh thu năm 2021 đạt 1.896 tỷ đồng, tăng 32% YoY và LNST đạt 147 tỷ đồng, tăng 105% YoY.
- Quan điểm và Định giá: Ảnh hưởng của đại dịch đến nhu cầu sợi của thế giới cũng như doanh số của STK nghiêm trọng hơn so với dự kiến của chúng tôi. Tuy nhiên, chiến lược tập trung vào sợi tái chế tiếp tục chứng tỏ hiệu quả trong tình hình khó khăn. Dựa trên triển vọng nhu cầu sợi tổng thể phục hồi chậm trong 6 tháng cuối năm 2020 và năm 2021, chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu cho Cổ phiếu STK từ 20.000 đồng/CP xuống 15.900 đồng/CP. Với mức cổ tức tiền mặt 1.500 đồng/CP trong 12 tháng tới, tổng mức sinh lời dự kiến là 13%. Đợt điều chỉnh mạnh của thị trường vào cuối tháng 7 dường như đã phản ánh KQKD yếu của năm 2020. Xem xét tất cả các yếu tố này, chúng tôi đưa ra khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu STK.
Nguồn: VDSC
Từ khóa: STK