Cập nhật 1H2020: Nhu cầu sợi yếu nhưng sợi tái chế chịu tác động ít hơn sợi nguyên sinh
Đồ thị cổ phiếu STK phiên giao dịch ngày 21/08/2020. Nguồn: AmiBroker
- Đại dịch đã gây ra ảnh hưởng nghiêm trọng đến Cổ phiếu STK nhiều hơn dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, chiến lược tập trung vào sợi tái chế tiếp tục cho thấy hiệu quả trong bối cảnh khó khăn. Dựa trên triển vọng nhu cầu sợi tổng hợp phục hồi chậm trong nửa cuối năm 2020, chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu của STK từ 20.000 đồng / cổ phiếu xuống 15.600 đồng / cổ phiếu. Với mức cổ tức tiền mặt là 1.500 đồng / cổ phiếu trong 12 tháng tới, tổng mức sinh lời là 17%. Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu.
- Doanh thu 6T 2020 giảm 21% YoY, đạt 869 tỷ đồng. Tiêu thụ sợi chịu ảnh hưởng nghiêm trọng trong cuối tháng Ba và tháng Tư. Doanh thu Q2 giảm 49% YoY do các nước trên thế giới thực hiện các biện pháp cách ly nhằm ngăn chặn đại dịch. Doanh thu sợi nguyên sinh giảm nhiều hơn sợi tái chế (-60% QoQ so với -58% QoQ ) cả về giá bán và sản lượng (Bảng 2). Do đó, tỷ trọng sợi tái chế trong tổng doanh thu 6T2020 đã tăng lên 35% từ 28% của 1H 2019. Điều này khẳng định hiệu quả của chiến lược kinh doanh tập trung vào sợi tái chế của STK.
- Chúng tôi đã điều chỉnh hạ dự phóng. Doanh thu 2020 có thể giảm 36% YoY xuống 1.434 tỷ đồng, giảm 27% so với dự phóng trước đó. Cạnh tranh với sợi Trung Quốc có thể gay gắt hơn trong 2H2020 do nhiều nhà sản xuất sợi Trung Quốc đã trở lại sản xuất bình thường, chúng tôi giả định rằng giá bán sợi nguyên sinh có thể giảm 19% (11% trong bản cập nhật gần đây nhất của chúng tôi). Đối với sợi tái chế, chúng tôi giữ nguyên dự phóng giá bán sẽ tăng 3% YoY. Do đó, tỷ trọng của sợi tái chế trong tổng doanh thu sẽ là 41%, so với 35% trong năm 2019.
- Biên lợi nhuận gộp giảm xuống 13,3% (2019: 15,9%). Sản lượng sợi nguyên sinh giảm mạnh hơn so với sợi tái chế, lần lượt là -28,3% YoY và -25,8% YoY. LNST ước tính đạt 80 tỷ đồng, giảm 62,7% YoY và 56% so với dự phóng gần nhất của chúng tôi, tương ứng với EPS là 1.131 đồng / cổ phiếu.
Nguồn: VDSC
Từ khóa: STK
