Mảng sợi tái chế làm giảm tác động bất lợi của dịch bệnh
Đồ thị cổ phiếu STK phiên giao dịch ngày 20/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- KQKD Q1/2020 Cổ phiếu STK: Doanh số tăng trưởng nhưng thấp hơn kế hoạch do các biện pháp phòng chống dịch bệnh tại Mỹ và châu Âu • Doanh thu thuần chỉ tăng nhẹ 2% YoY đạt 617 tỷ đồng do tác động của dịch bệnh. • Sợi nguyên sinh giảm cả về lượng và giá bán nhưng sợi tái chế vẫn tăng trưởng tốt với sản lượng bán ra tăng 48% YoY. Tỷ trọng sợi tái chế trên doanh thu đạt 34% (Q1/2019: 23%). • Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện lên 15,4% (Q1/2019: 13,8%). Tuy nhiên, chi phí bán hàng, chi phí QLDN và chi phí tài chính tăng mạnh khiến lợi nhuận sau thuế đi ngang, đạt 52 tỷ đồng.
- Triển vọng 2020: Mảng sợi tái chế làm giảm tác động bất lợi của dịch bệnh Chúng tôi dự phóng tỷ trọng đóng góp của sợi tái chế trên doanh thu là 41% trong năm 2020. Tỷ suất lợi nhuận gộp ước đạt 16,6%, tăng so với mức 15,9% năm 2019 với giả định giá bán sợi nguyên sinh giảm mạnh theo diễn biến giá dầu và cạnh tranh gay gắt với sợi từ Trung Quốc khi các hoạt động sản xuất của nước này đã trở lại bình thường. Giá bán sợi tái chế tăng nhẹ 3% YoY nhờ xu hướng thời trang thân thiện với môi trường. Việc phát triển thị trường và khách hàng, phòng dịch, chuẩn bị cho vụ kiện chống bán phá giá sợi Trung Quốc và thuê nhân sự cao cấp từ năm 2020 sẽ làm tăng chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp. Tổng hợp, doanh thu ước đạt 1.966 tỷ đồng, giảm 12% YoY. Lợi nhuận sau thuế ước đạt 182 tỷ đồng, giảm 15% YoY, tương ứng với EPS 2.570 đồng/cp.
- Quan điểm và Định giá Trong khi toàn bộ chuỗi giá trị của ngành dệt may đang bị ảnh hưởng nặng nề bởi dịch bệnh trong năm 2020, tiêu thụ của STK cũng không thể tránh được sụt giảm mà cao điểm, theo chúng tôi, sẽ rơi vào quý 2 khi nhiều thị trường lớn bước vào giai đoạn chống dịch quyết liệt. Lo ngại của người tiêu dùng về suy thoái kinh tế sau khi dịch bệnh đi qua sẽ dẫn đến thắt chặt chi tiêu cho nhiều loại hàng hóa, bao gồm hàng dệt may. Nhu cầu đối với hàng may mặc thấp sẽ gián tiếp kéo giảm nhu cầu sợi. Tuy vậy, chúng tôi cho rằng STK sẽ phần nào hạn chế được tác động tiêu cực này nhờ (1) sự chuyển hướng sản xuất dần sang mặt hàng sợi tái chế có biên lợi nhuận cao, (2) sự dịch chuyển chuỗi sản xuất của ngành dệt may từ Trung Quốc đến Việt Nam và các nước châu Á khác và (3) xu hướng tăng sử dụng sợi sản xuất trong nước của các doanh nghiệp may mặc Việt Nam nhằm tận dụng ưu đãi thuế quan của hiệp định EVFTA. Sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFF và P/E, chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của STK ở mức 20.000 đồng/cp, kết hợp cổ tức tiền mặt dự kiến 1.500 đồng/cp trong 12 tháng tới, tỷ suất sinh lời kỳ vọng đạt 25% so với giá đóng cửa ngày 18/5/2020, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho STK. Giá mục tiêu đã được điều chỉnh giảm 13% so với Báo cáo Chiến lược năm 2020 nhằm phản ánh tầm ảnh hưởng của dịch COVID-19.
Nguồn: VDSC
Từ khóa: STK
