KQKD Q2.2020 giảm mạnh 48,9% qoq so với cùng kỳ năm ngoái đạt 252,2 tỷ đồng và LNST đạt 2,9 tỷ đồng.
Đồ thị cổ phiếu STK phiên giao dịch ngày 20/08/2020. Nguồn: AmiBroker
- Đây là kết quả thấp nhất của Cổ phiếu STK từ năm 2017 đến nay. Thị trường nội địa giảm 34% yoy (-46% qoq) và thị trường XK giảm 50% yoy (-66% qoq). Chúng tôi cho rằng nguyên nhân chủ yếu do DTT sợi nguyên sinh giảm mạnh khoảng 54% yoy và biên gộp giảm sâu (~1% so với năm 2019 là ~11-12%). Nhà máy hoạt động thấp dưới công suất thiết kế nên các chi phí cố định vẫn phát sinh nên biên gộp giảm mạnh. Biên LN ròng của sợi nguyên sinh hiện đang lỗ 7,5%. Điểm sáng là mảng sợi tái chế mặc dù DTT giảm khoảng 40% do tình hình dịch bệnh nhưng biên gộp giảm nhẹ so với Q1 đạt 18,8%. Và tỷ trọng đóng góp sợi tái chế vẫn ở mức cao 41% trong Q2 và trong 6T.20 chiếm 35%. Do KQ Q2 thấp nên KQKD soát xét 6T.2020 đạt cũng kém khả quan với DTT đạt 868,9 tỷ đồng (-21% yoy, hoàn thành 48,3% KH), LNST giảm mạnh 49,9% yoy đạt 54,9 tỷ đồng (hoàn thành 42,1% KH).
- Về tình hình XK sợi polyester filament VN: sản lượng gia tốc nhưng giá trị xuất khẩu chỉ tăng nhẹ do giá bán giảm sâu. Cụ thể, 6T.20 XK VN tăng 33% yoy về sản lượng và tăng 5% yoy về giá trị đạt 134,5 triệu USD. Tuy nhiên, chúng tôi xin lưu ý, sản lượng xuất khẩu cả nước tăng trưởng mạnh chủ yếu là nhờ nhà máy Billion (100% vốn Trung Quốc, NM tại Tây Ninh, công suất lớn nhất Việt Nam ~ gần 400.000 tấn/năm) bắt đầu hạ giá để thúc đẩy sản lượng, khiến cho lượng xuất khẩu tại chỗ tăng 95% yoy. (Do Billion là DN chế xuất nên bán cho nội địa Việt Nam vẫn được ghi nhận là XK tại chỗ). Nhìn chung, động thái này của Billion sẽ tác động lên mảng sợi phổ thông của STK, trong khi mảng sợi chất lượng cao không bị ảnh hưởng. Hiện nay, sợi phổ thông đang chiếm khoảng 30% tổng sản lượng sợi của STK và tỷ trong đang có xu hướng giảm và hướng tới không sản xuất nữa trong dài hạn. Bên cạnh đó, chất lượng sợi phổ thông của STK vẫn cao hơn các hãng khác. Do đó, chúng tôi cho rằng trong dài hạn rủi ro về cạnh tranh với Billion sẽ giảm dần. Triển vọng 2H.2020: theo đánh giá của BLĐ triển vọng nửa cuối năm 2020 kém tích cực với Q3 tương ứng Q2.2020 và Q4 sẽ đạt khoảng 50% so với Q1.20. STK kỳ vọng sợi tái chế chiếm tỷ trọng 35% trên tổng DTT và hơn 50% trong LN.
- Ngành dệt may Việt Nam là ngành phụ thuộc vào chuỗi cung cứng dệt may toàn cầu, cho nên sẽ chịu tác động rất lớn từ nhu cầu sụt giảm mạnh tại các thị trường khác trên thế giới. Theo các tổ chức uy tín dự báo tổng cầu dệt may 2020 có nguy cơ sụt giảm 25-30%, đặc biệt trong 6 tháng cuối năm do tác động kéo dài của dịch Covid-19. STK dù là DN thượng nguồn cũng không khó tránh khỏi sụ sụt giảm trên. Về ngắn hạn chúng tôi cho rằng việc bán phá giá sợi trên thị trường Trung Quốc vẫn sẽ tiếp tục và hiện tại Billion bắt đầu gia tăng bán hàng cũng gây áp lực lớn lên sợi phổ thông của STK. Hiện tại, STK đang giao dịch với mức P/E 6,6x lần, thấp hơn so với mức P/E trung vị của các DN tương ứng trong khu vực khoảng 7,5x lần.
Nguồn: VCBS
Từ khóa: STK
