Tăng trưởng bền vững + động lực tích cực tạo nên giá trị
HSC hạ khuyến nghị đối với STB xuống Tăng tỷ trọng sau khi giá cổ phiếu tăng gần đây. Tuy nhiên, chúng tôi nâng 14% giá mục tiêu lên 38.200đ (tiềm năng tăng giá 14%) sau khi nâng dự báo lợi nhuận năm 2022-2023 và điều chỉnh một số giả định định giá. Theo dự báo mới (bao gồm dự báo lần đầu cho năm 2024), lợi nhuận thuần tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm là 35,3% (so với 31% trong dự báo trước đây) nhờ tổng thu nhập hoạt động tăng trưởng tốt và chi phí hoạt động được kiểm soát chặt. Giá cổ phiếu STB đã tăng 19% trong 3 tháng qua và hiện P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,64 lần; tương đương bình quân nhóm NHTM tư nhân và vẫn dưới giá trị. 
Đồ thị cổ phiếu STB phiên giao dịch ngày 08/03/2022. Nguồn: AmiBroker
Nâng triển vọng sau khi KQKD năm 2021 vượt kỳ vọng
KQKD năm 2021 của Cổ phiếu STB tương đối tích cực với lợi nhuận thuần đạt 3.411 tỷ đồng, tăng trưởng 27% và vượt 5% kỳ vọng của HSC. Kết quả đạt được chủ yếu nhờ thu nhập lãi thuần tăng trưởng khá (tăng trưởng 16%), chi phí hoạt động được kiểm soát hiệu quả (chỉ tăng 3%) và chi phí dự phòng giảm (giảm 21%).
Từ đầu năm nay, HSC tin rằng tăng trưởng thu nhập lãi thuần của STB sẽ giảm tốc vì hệ số LDR cao và lãi suất huy động tăng trở lại. Tuy nhiên, thu nhập ngoài lãi có thể tăng trưởng vì STB nhiều khả năng sẽ ghi nhận đều khoản thu nhập không thường xuyên khoảng 1.200 tỷ đồng trong các năm 2022-2023 từ thanh lý tài sản tại KCN Sóng Thần 1. Ngoài ra, chi phí hoạt động cũng tiếp tục tăng chậm lại.
Theo đó, HSC (1) giảm dự báo thu nhập lãi thuần, (2) nâng dự báo thu nhập ngoài lãi, và (3) giảm giả định chi phí hoạt động. Và tác động cuối cùng của các điều chỉnh trên là chúng tôi nâng 14% dự báo lợi nhuận thuần cho năm 2022 (tăng trưởng 39,8%) và nâng 14,2% cho năm 2023 (tăng trưởng 33,6%). Đồng thời, HSC đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2024 với lợi nhuận thuần tăng trưởng 36,7%. Dư nợ cho vay đạt tổng cộng là 388 nghìn tỷ đồng trong năm 2021 và dự báo tăng lên 574 nghìn tỷ đồng vào năm 2024 – từ đó STB trở thành một trong những NHTM tư nhân có quy mô dư nợ cho vay lớn nhất.
Lưu ý là chúng tôi chưa đưa thu nhập từ phí trả trước vào mô hình dự báo sau khi nâng cấp thỏa thuận banca giữa STB và Dai-ichi Life vì hiện con số chính thức cũng như chính sách hạch toán vẫn chưa được công bố. Theo tính toán của HSC, BVPS của STB có thể tăng từ 10,7%-16,1% với phí banca trả trước từ 200 triệu USD đến 300 triệu USD.
Bảng 1: Điều chỉnh các giả định chính, STB 
ROE có thể tăng trong quá trình xử lý tài sản từ trước để lại
Dự báo của HSC về tỷ trọng tài sản từ trước để lại trong tổng tài sản được trình bày trong Biểu đồ 2. Lưu ý là ‘tài sản xấu’ đã giảm một cách ấn tượng trong những năm gần đây, chiếm 7,1% tổng tài sản tính tại thời điểm cuối năm 2021, giảm từ 22,7% tại thời điểm cuối năm 2017.
Tỷ trọng tài sản từ trước để lại trong giai đoạn 2022-2024 dự kiến giảm lần lượt còn 4,4%; 2,5% và 0,8% tổng tài sản, cho thấy quá trình tái cơ cấu có thể hoàn tất vào cuối năm 2024. Đồng thời, HSC ước tính hệ số ROE sẽ đạt 18% vào cuối năm 2024 khi các tài sản từ trước để lại được xóa gần hết khỏi bảng CĐKT của STB.
Biểu đồ 2: Thanh khoản tài sản từ trước để lại của STB giai đoạn 2017-2025 
Biểu đồ 3: So sánh P/B trượt dự phóng 1 năm 
Không còn chiết khấu định giá nhờ lợi nhuận khả quan và tiềm năng từ thỏa thuận banca
Giá cổ phiếu STB đã tăng 19% trong 3 tháng qua, cao hơn nhiều mức tăng bình quân của nhóm NHTM tư nhân là 6%. Theo đó, hiện P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,64 lần; tương đương bình quân nhóm NHTM tư nhân (1,67 lần) và cao hơn 9% so với NHTM tư nhân tương đồng nhất là ACB (1,5 lần).
Chiết khấu định định giá giữa STB và bình quân nhóm NHTM tư nhân đã giảm về 0% từ khoảng 20% trong 3 tháng trước và 30% từ 12 tháng trước. Điều này chủ yếu nhờ KQKD Q4/2021 của STB khả quan và vượt xa dự báo cộng với tiềm năng ghi nhận phí trả trước từ nâng cấp thỏa thuận banca.
Chúng tôi tin rằng mặc dù giá cổ phiếu tăng gần đây, STB vẫn đang dưới giá trị ở mức nhất định nếu nhìn vào sự cải thiện ở lợi nhuận, tiến triển ở quá trình tái cơ cấu đang diễn ra, cộng với khoản phí banca trả trước đáng kể chưa ghi nhận.
Tại giá mục tiêu mới, STB có P/B dự phóng năm 2022 là 1,87 lần so với mức bình quân 1,92 lần của nhóm NHTM tư nhân, tương đương chiết khấu 4%.
Tiềm năng/rủi ro đối với dự báo & khuyến nghị
Các tiềm năng vượt dự báo chủ yếu:
- Khả năng ghi nhận phí trả trước từ thỏa thuận banca được nâng cấp.
- Quá trình thanh lý tài sản đảm bảo diễn ra nhanh hơn kỳ vọng. Hiện HSC giả định STB sẽ mất thêm 3 năm nữa để thanh lý hết tài sản đảm bảo từ trước để lại.
- Định giá các tài sản đảm bảo cao hơn kỳ vọng, giúp giảm tổn thất của các tài sản từ trước để lại. Hiện chúng tôi giả định giá trị tài sản đảm bảo được thanh lý ở mức bằng 60% giá trị sổ sách. Rủi ro không đạt dự báo:
- Quá trình thanh lý tài sản đảm bảo diễn ra chậm hơn kỳ vọng.
- Định giá các tài sản đảm bảo thấp hơn kỳ vọng.
Tổng thu nhập hoạt động tiếp tục tăng trưởng và hiệu quả hoạt động được nâng cao
Sau khi STB công bố KQKD năm 2021, HSC nâng 14% dự báo lợi nhuận thuần cho năm 2022 và nâng 14,2% cho năm 2023; dựa trên: thu nhập ngoài lãi tăng trưởng khá và chi phí hoạt động được kiểm soát tốt mặc dù tăng trưởng thu nhập lãi thuần sẽ phần nào bị kiềm chế vì hệ số LDR cao và lãi suất huy động tăng trở lại. Nói chung, theo dự báo mới bao gồm cả dự báo cho năm 2024, EPS giai đoạn 2021- 2024 tăng với tốc độ CAGR là 35,3%.
Tăng trưởng tín dụng vẫn giữ vững trong dịch bệnh
Tín dụng Q4/2021 tăng mạnh 14% so với cùng kỳ (tăng 9,3% so với quý trước) đạt 388 nghìn tỷ đồng. Trong đó, cho vay DNNVV tăng mạnh 22,3% so với cùng kỳ đạt 154 nghìn tỷ đồng và cho vay khách hàng cá nhân tăng 9,4% so với cùng kỳ lên 228 nghìn tỷ đồng. Có thể thấy rằng STB đã đẩy mạnh cho vay DNNVV và hộ kinh doanh gia đình trong Q4/2021 khi hoạt động kinh tế tại khu vực phía Nam được mở trở lại.
HSC duy trì dự báo tăng trưởng tín dụng năm 2022-2023 là 14%, đồng thời dự báo tăng trưởng tín dụng năm 2024 cũng là 14% dựa trên tiến triển ở quá trình tái cơ cấu, hệ số CAR cải thiện (sau khi bán cổ phiếu quỹ) và STB chủ động giảm lãi suất cho khách hàng chịu ảnh hưởng của dịch Covid-19. Theo đó, dư nợ cho vay dự báo tăng mạnh lên 574 nghìn tỷ đồng tại thời điểm cuối năm 2024 và trở thành một trong những NHTM tư nhân có quy mô dư nợ cho vay lớn nhất (bên cạnh ACB, MBB, TCB và VPB).
Điều đáng chú ý là hệ số LDR điều chỉnh của STB đã tăng lên 86% tại thời điểm cuối năm 2021 từ 77% tại thời điểm cuối năm 2020 và 72% tại thời điểm cuối năm 2019 vì tăng trưởng huy động của STB trong năm 2020 và 2021 chỉ đạt lần lượt là 6,8% và – 0,1%; nên hệ số LDR đã chạm trần theo quy định của NHNN (là 85%). Vì vậy, HSC tin rằng tăng trưởng huy động từ năm 2022 của STB sẽ sát tăng trưởng tín dụng, từ đó hạn chế phần nào sự cải thiện của tỷ lệ NIM.
Trong giai đoạn 2021-2024, HSC ước tính vốn huy động và giấy tờ có giá sẽ lần lượt tăng với tốc độ CAGR là 12% và 6,6% so với 11% và 6,6% trong dự báo trước đây.
Biểu đồ 4: Dự báo tăng trưởng cho vay khách hàng, STB 
Bảng 5: Tăng trưởng tín dụng và tăng trưởng tiền gửi, STB 
Sự cải thiện tỷ lệ NIM bị hạn chế do hệ số LDR cao và lãi suất huy động tăng
Tỷ lệ NIM Q4/2021 giảm 20 điểm cơ bản so với quý trước (giảm 9 điểm cơ bản so với cùng kỳ) xuống còn 2,7% với lợi suất gộp giảm 36 điểm cơ bản so với quý trước (giảm 143 điểm cơ bản so với cùng kỳ) xuống còn 6,69% và chi phí huy động chỉ giảm 13 điểm cơ bản so với quý trước (giảm 104 điểm cơ bản so với cùng kỳ) xuống còn 3,63%. Đáng chú ý, lợi suất gộp của STB trong kỳ giảm mạnh hơn mức giảm bình quân của ngành – lợi suất gộp bình quân ngành chỉ giảm 14 điểm cơ bản so với quý trước (giảm 104 điểm cơ bản so với cùng kỳ).
Mặc dù STB chưa công bố thông tin chi tiết, HSC cho rằng lợi suất gộp giảm mạnh trong Q4/2021 chủ yếu vì Ngân hàng đã xóa lãi dự thu từ trước để lại. Lãi dự thu của STB đã giảm 3,3 nghìn tỷ đồng trong Q4 – là mức giảm mạnh nhất kể từ khi STB sáp nhập với Ngân hàng Phương Nam. Với bảng CĐKT sạch sẽ hơn, HSC coi việc tỷ lệ NIM giảm trong Q4 là tương đối tích cực.
Nếu không tính phần thu nhập lãi giảm xuống vì lãi dự thu được xóa (khoảng 1,1-1,2 nghìn tỷ đồng), chúng tôi ước tính lợi suất gộp năm 2021 là 6,96% (chỉ giảm 115 điểm cơ bản).
Nói chung, tỷ lệ NIM sẽ tăng trong năm 2022-2024 nhờ lợi suất gộp tăng từ nền thấp năm 2021 (khi đó STB đã mạnh tay xóa lãi dự thu) với mức tăng lớn hơn mức tăng của chi phí huy động.
HSC kỳ vọng tỷ lệ NIM đạt 2,91% (tăng 23 điểm cơ bản) trong năm 2022; 3,17% (tăng 26 điểm cơ bản) trong năm 2023 và 3,44% (tăng 27 điểm cơ bản) trong năm 2024. Chúng tôi hạ 5 điểm cơ bản giả định tỷ lệ NIM cho 2022-2024 vì nâng giả định tăng trưởng huy động và chi phí huy động.
Biểu đồ 6: Tỷ lệ NIM theo quý, STB 
Bảng 7: Điều chỉnh dự báo tỷ lệ NIM, STB 
Thu nhập ngài lãi tăng mạnh từ nền thấp trong năm 2021
Thu nhập ngoài lãi Q4/2021 tăng 6% so với cùng kỳ lên 2.120 tỷ đồng. Trong đó, lãi thuần HĐ dịch vụ tăng mạnh 84% so với cùng kỳ đạt 1.979 tỷ đồng, chủ yếu nhờ thu nhập dịch vụ thanh toán và thu nhập từ hoa hồng bancassurance hồi phục trong khi hầu hết các nguồn thu nhập ngoài lãi khác giảm.
Tính chung cả năm 2021, thu nhập ngoài lãi đạt xấp xỉ năm 2020, là 5.740 tỷ đồng và bằng 92% dự báo của HSC. Tuy nhiên, chúng tôi thấy đây là kết quả tích cực với lãi thuần HĐ dịch vụ tăng trưởng 16% và đạt 106% ước tính của HSC. Bảng 8 thể hiện mức tăng trưởng lãi thuần HĐ dịch vụ trong Q4/2021 và cả năm 2021 mặc dù STB chưa công bố cơ cấu chi tiết.
Bảng 8: Lãi thuần HĐ dịch vụ, STB 
Biểu đồ 9: Doanh thu phí bảo hiểm (GWP) qua kênh banca, ngành ngân hàng 
Biểu đồ 10: Phí bảo hiểm quy năm (APE), STB 
Theo ước tính của HSC, STB vẫn duy trì thị phần cao trong lĩnh vực banca trong năm 2021 là 6,8%. Phí bảo hiểm quy năm của STB vẫn tăng 35%; theo đó thu nhập từ hoa hồng banca tăng 35%. Ngoài ra, dịch vụ thanh toán và các dịch vụ khác cũng hồi phục mạnh mẽ trong năm 2021, đạt 105% dự báo của chúng tôi.
HSC nâng 7,2% dự báo thu nhập ngoài lãi cho năm 2022 và nâng 11,7% cho năm 2023; đồng thời đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2024 với thu nhập ngoài lãi dự báo tăng trưởng 10,7%. Lý do chính chúng tôi nâng dự báo thu nhập ngoài lãi năm 2022 và 2023 là STB sẽ ghi nhận 1.200 tỷ đồng thanh lý tài sản đảm bảo tại KCN Sóng Thần. Thu nhập khác năm 2024 dự báo giảm còn 718 tỷ đồng từ 1.366 tỷ đồng trong năm 2023.
HSC cũng nâng 5% dự báo lãi thuần HĐ dịch vụ cho năm 2022 và nâng 11,3% cho năm 2023 dựa trên kết quả tích cực của HĐ dịch vụ trong thời gian diễn ra dịch bệnh năm 2021. Trái lại, chúng tôi giảm 17,2% dự báo lãi thuần HĐ kinh doanh ngoại hối cho giai đoạn 2022-2024.
Tóm lại, thu nhập ngoài lãi giai đoạn 2021-2024 sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR là 19,6% nhờ vào lãi thuần HĐ dịch vụ (tăng trưởng với tốc độ CAGR 21,3%) và lãi không thường xuyên từ thanh lý tài sản.
Bảng 11: Điều chỉnh dự báo thu nhập ngoài lãi, STB 
Nâng cấp thỏa thuận bancassurance: Tiềm năng ghi nhận phí trả trước
Về tiềm năng mảng banca từ năm 2022, STB đã chính thức ký nâng cấp thỏa thuận bancassurance với Dai-ichi Life vào ngày 27/12/2021. Thỏa thuận này sẽ đem lại một khoản phí trả trước đáng kể cho STB.
Lưu ý là chúng tôi chưa đưa thu nhập từ thỏa thuận banca nói trên vào dự báo vì Ngân hàng chưa công bố con số cụ thể cũng như chính sách hạch toán. Theo tính toán của HSC, BVPS của STB có thể tăng từ 10,7%-16,1% với phí banca trả trước từ 200 triệu USD đến 300 triệu USD.
Chi phí hoạt động
Chi phí hoạt động cốt lõi Q4/2021 được kiểm soát hiệu quả, giảm 2% so với cùng kỳ vì chi phí lương nhân viên giảm 19,4% so với cùng kỳ (từ nền cao trong Q4/2020). Lũy kế cả năm 2021, chi phí hoạt động là 9.939 tỷ đồng (chỉ tăng 5%). Nói chung, hệ số CIR cốt lõi năm 2021 tăng nhẹ lên 56,1% từ 54,8% trong năm 2020, là mức cao nhất trong danh sách khuyến nghị của HSC.
HSC ước tính chi phí hoạt động giai đoạn 2021-2024 tăng với tốc độ CAGR 13,2%. Hệ số CIR cốt lõi dự báo giảm còn 45,3% vào cuối năm 2024.
Biểu đồ 12: Dự báo chi phí hoạt động & hệ số CIR, STB 
Chất lượng tài sản tiếp tục cải thiện
Tại phần ngân hàng tốt, tỷ lệ nợ xấu và tỷ lệ nợ nhóm 2 lần lượt giảm còn 1,47% và 0,41% từ 1,56% và 0,51% tại thời điểm cuối Q3/2021. Hệ số LLR tăng lên 121% từ 112% tại thời điểm cuối Q3/2021. Trong khi đó chi phí dự phòng Q4/2021 là 1.064 tỷ đồng (giảm 32% so với cùng kỳ). Tính chung cả năm 2021, chi phí dự phòng là 3.475 tỷ đồng, giảm 21% nhưng bằng 103% so với dự báo của HSC.
Nợ tái cơ cấu tại thời điểm cuối Q4/2021 vẫn khoảng 1.000 tỷ đồng. HSC cho rằng STB đã trích lập một phần chi phí dự phòng cho nợ tái cơ cấu nhưng con số trích lập này chỉ đóng góp phần nhỏ trong tổng chi phí dự phòng của STB. Chi phí dự phòng của STB chủ yếu được trích lập cho hoạt động kinh doanh của phần ngân hàng tốt và cho tài sản từ trước để lại.
Tài sản có vấn đề của STB tại thời điểm cuối Q4/2021 (trình bầy trong Bảng 14) giảm 4,9 nghìn tỷ đồng so với quý trước xuống còn 36,9 nghìn tỷ đồng (tương đương 7,1% tổng tài sản, giảm từ 10,5% tại thời điểm cuối Q4/2020) nhờ trái phiếu VAMC và lãi dự thu giảm. Trong khi đó, các khoản phải thu tăng 5,5 nghìn tỷ đồng và chúng tôi tin rằng các khoản phải thu này xuất phát từ hoạt động ngân hàng cốt lõi hoặc từ nâng cấp thỏa thuận bancassurance.
Tỷ lệ lãi dự thu của STB trong tổng tài sản sinh lãi tại thời điểm cuối Q4/2021 giảm còn 2,11% (từ 3,11% tại thời điểm cuối Q3/2021 và 4% tại thời điểm cuối năm 2020), lần đầu tiên thấp hơn LPB (2,19%) sau nhiều năm nhưng vẫn là mức cao trong số các NHTM HSC khuyến nghị.
Quá trình tái cơ cấu đạt được sự tiến triển ấn tượng trong năm 2021 với 14 nghìn tỷ đồng tài sản từ trước để lại được xử lý.
Biểu đồ 13: Nợ xấu và hệ số LLR, STB 
Bảng 14: Tài sản từ trước để lại được xóa trong năm 2021, STB 
Bảng 15: Dự báo nợ xấu mới hình thành, STB 
Tóm lại, HSC dự báo chi phí dự phòng năm 2022-2024 lần lượt là 4.738 tỷ đồng (tăng 36,3%), 5.740 tỷ đồng (tăng 21,2%) và 6.364 tỷ đồng (tăng 10,9%). Chi phí tín dụng ước tính tăng lên 1,14% trong năm 2022; tăng lên 1,21% trong năm 2023 và giảm về 1,18% trong năm 2024.
Định giá và khuyến nghị
HSC nâng giá mục tiêu đối với STB lên 38.200đ (tiềm năng tăng giá: 14%) sau khi nâng dự báo lợi nhuận cho năm 2022-2023 và điều chỉnh một số giả định định giá. Chiết khấu định định giá giữa STB và bình quân nhóm NHTM tư nhân đã giảm về 0% từ khoảng 20% trong 3 tháng trước; và STB cần có sự cải thiện ở yếu tố căn bản để duy trì được mặt bằng định giá của mình. Chúng tôi hạ khuyến nghị đối với STB xuống Tăng tỷ trọng (từ Mua vào) sau khi giá cổ phiếu tăng mạnh gần đây.
Phương pháp định giá
HSC nâng 14% giá mục tiêu lên 38.200đ (tiềm năng tăng giá: 14%), dựa trên những giả định sau:
- Lần lượt nâng 14% và 14,2% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 và 2023; đồng thời đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2024 với lợi nhuận thuần tăng trưởng trên 30%.
- Nâng giả định tốc độ tăng trưởng dài hạn lên 4% (từ 3%) nhờ triển vọng tích cực hơn.
- Nâng giả định hệ số ROE dài hạn lên 17% vì hệ số ROE năm 2024 dự báo đạt 18%.
Kết quả định giá theo phương pháp thu nhập thặng dư được trình bày trong Bảng 16- 18 dưới đây.
Bảng 16: Định giá thu nhập thặng dư, STB 
Bảng 17: Giả định cho mô hình, STB 
Bảng 18: Giá trị nội tại và giá mục tiêu, STB 
Phân tích độ nhạy
HSC trình bày phân tích độ nhạy định giá đối với giá mục tiêu dựa trên phương pháp thu nhập thặng dư của mình với 2 biến số chính: tốc độ tăng trưởng dài hạn và lãi suất phi rủi ro. Như trình bày trong Bảng 19, giá mục tiêu dao động từ 34.100- 45.500đ/cp trong khi tốc độ tăng trưởng dài hạn chạy từ 2%-6% và lãi suất phi rủi ro chạy từ 2%-4%.
Bảng 19: Phân tích độ nhạy: với lãi suất phi rủi ro và tốc độ tăng trưởng dài hạn 
Bối cảnh định giá
Giá Cổ phiếu STB đã tăng 19% trong 3 tháng qua, cao hơn nhiều mức tăng bình quân của nhóm NHTM tư nhân là 6%. Theo đó, hiện P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,64 lần; tương đương bình quân nhóm NHTM tư nhân (1,67 lần) và cao hơn 9% so với NHTM tư nhân tương đồng nhất là ACB (1,5 lần).
Chiết khấu định định giá giữa STB và bình quân nhóm NHTM tư nhân đã giảm về 0% từ khoảng 20% trong 3 tháng trước và 30% từ 12 tháng trước. Điều này chủ yếu nhờ KQKD Q4/2021 của STB khả quan và vượt xa dự báo cộng với tiềm năng ghi nhận phí trả trước từ nâng cấp thỏa thuận banca.
Quan điểm của HSC là định giá của STB tương đương bình quân nhóm NHTM tư nhân là có cơ sở dựa trên sự cải thiện của lợi nhuận nhờ tiến triển ở quá trình tái cơ cấu và khoản phí banca trả trước đáng kể chưa ghi nhận. Ở chiều ngược lại, chúng tôi thấy rằng tiềm năng tăng giá đã thu hẹp sau khi giá cổ phiếu tăng gần đây và giá cổ phiếu dễ biến động vì tỷ lệ freefloat lớn.
Tại giá mục tiêu, STB có P/B dự phóng năm 2022 là 1,87 lần so với mức bình quân 1,92 lần của nhóm NHTM tư nhân, tương đương mức chiết khấu 4%.
Biểu đồ 20: So sánh P/B trượt dự phóng 1 năm 
Biểu đồ 21: P/B trượt dự phóng 1 năm, STB 
Biểu đồ 22: Độ lệch chuẩn so với giá trị bình quân, STB 
Bảng 23: So sánh với các cổ phiếu khác trong hệ thống ngân hàng
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
