Nâng khuyến nghị lên MUA nhờ đẩy nhanh tiến độ xử lý tài sản tồn đọng- Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu STB phiên giao dịch ngày 18/05/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA sau khi nâng giá mục tiêu thêm 54% lên 32.400 đồng/CP dành cho Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín (Cổ phiếu STB).
- Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi được dẫn dắt bởi (1) mức tăng tổng cộng 9,6% trong dự báo LNST giai đoạn 2021-2025 do chúng tôi giả định tiến độ xử lý tài sản tồn đọng nhanh hơn và giảm giả định về khoản lỗ dự kiến từ tài sản tồn đọng dựa trên kỳ vọng của chúng tôi về việc bán tài sản thế chấp thành công ở mức giá cao; (2) mức định giá cao hơn của chúng tôi đến từ phương thức giá trị vốn hóa thị trường trên tiền gửi do giá trị vốn hóa thị trường tương ứng cao hơn khi giá cổ phiếu tăng mạnh trong quý 1/2021 và mức chiết khấu định giá thấp hơn khi chúng tôi thay đổi giả định về khoản lỗ dự kiến từ tài sản tồn đọng; (3) không còn áp dụng phương thức giá trị vốn hóa trên khoản vay để áp dụng phương thức P/B mục tiêu vì phương pháp giá trị vốn hóa/cho vay bị ảnh hưởng bởi tỷ lệ cho vay/huy động (LDR) thấp hiện tại của STB; (4) chi phí vốn CSH của chúng tôi giảm 50 điểm cơ bản từ 13% trước đây xuống 12,5%; và (5) tác động tích cực từ việc cập nhật mô hình định giá của chúng tôi đến giữa năm 2022.
- Chúng tôi tăng dự báo LNST năm 2021 lên 10,5%, chủ yếu do dự phóng chi phí dự phòng năm 2021 giảm 24,5% sau khi chúng tôi thay đổi giả định về tỷ lệ nợ VAMC xử lý thông qua trích lập dự phòng. Tuy nhiên, chúng tôi điều chỉnh dự báo cho năm 2022/2023 là -4,7%/+ 3,3% khi chúng tôi đẩy nhanh tiến độ xử lý tài sản tồn đọng.
- Chúng tôi duy trì giả định rằng (1) nợ gốc hiện tại từ việc bán quỹ đất Cần Đước sẽ được nhận vào năm 2023, (2) quỹ đất Phong Phú sẽ được xử lý vào năm 2021 và (3) toàn bộ số dư nợ ròng của VAMC sẽ được xử lý và được dự phóng vào cuối năm 2022. Tuy nhiên, chúng tôi thay đổi giả định rằng tất cả lãi dự thu tồn đọng kế thừa sẽ được xử lý vào năm 2022 (so với năm 2024 trước đây).
- Rủi ro chính: (1) Tiến độ xử lý tài sản tồn đọng chậm hơn dự kiến; (2) STB không xử lý được các tài sản đảm bảo lớn (như quỹ đất Phong Phú và /hoặc cổ phiếu của STB được thế chấp cho VAMC); (3) bất ổn về khoản lỗ dự kiến từ tài sản tồn đọng.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: STB
