STB – NIM quý 4 giảm nhiều khả năng do hoàn nhập lãi dự thu
Cổ phiếu STB công bố KQKD năm 2019 chưa kiểm toán với lợi nhuận sau thuế đạt 2,4 nghìn tỷ đồng (+37,1% YoY), vượt 6,2% dự báo cả năm của chúng tôi dù NIM cả năm 2019 ở mức thấp hơn dự kiến, đạt 2,74%. Mức tăng trưởng lợi nhuận này chủ yếu đến từ (1) thu nhập phí (NFI) tăng 27,5% YoY và (2) khoản mục thu nhập khác tăng 534 tỷ đồng (+56,2% YoY). Việc không có các thông tin cụ thể cho khoản mục thu nhập khác khiến chúng tôi không thể đưa ra nhận định chi tiết, tuy nhiên chúng tôi cho rằng diễn biến này chủ yếu đến từ khoản lãi trả chậm liên quan đến quỹ đất ở Cần Đước và dòng tiền từ xử lý nợ xấu.
Đồ thị cổ phiếu STB phiên giao dịch ngày 14/02/2020. Nguồn: AmiBroker
- Thu nhập lãi thuần (NII) năm 2019 tăng 20,3% đạt 9,2 nghìn tỷ đồng và NII tính riêng quý 4 đạt 1,8 nghìn tỷ đồng (-39,3% QoQ, -15,9% YoY). Trong khi NIM 9 tháng 2019 đạt 2,98%, NIM cả năm 2019 chỉ đạt 2,74% do lợi suất tài sản sinh lãi (IEA) thấp, đạt 8,18% trong quý 4.
- Tăng trưởng khoản vay gộp và tiền gửi lần lượt đạt 15,4% và 14,8% trong năm 2019.
- Thu nhập phí (NFI), bao gồm ngoại hối, tăng 27,5% YoY trong năm 2019 với thu nhập phí thuần tăng 23,9% YoY. Tổng thu nhập ngoài lãi (NoII)/tổng thu nhập từ hoạt động (TOI) đạt 37,3%, cao hơn so với mức 35,0% đã được báo cáo trong năm 2018 và 6 tháng đầu năm 2019.
- Tỷ lệ thu nhập/chi phí (CIR) năm 2019 giảm đáng kể còn 63,3% từ mức 67,1% ghi nhận trong năm trước.
- ROAA năm 2019 đạt 0,6%, tăng 28 điểm phần trăm YoY, ROAE năm 2019 đạt 9,6%, tăng 24 điểm phần trăm YoY.
Thu nhập phí tiếp tục lập kỷ lục mới. Là một trong những ngân hàng đầu tiên ký kết thỏa thuận bancasurrance độc quyền với một công ty bảo hiểm nhân thọ, tăng trưởng thu nhập phí ròng (NFI) của STB 23,9% trong giai đoạn 2019 cho thấy năng lực phân phối của ngân hàng – đến từ hệ thống chi nhánh và phòng giao dịch – đối với các sản phẩm bảo hiểm nhân thọ. Cụ thể, STB báo cáo NFI thuần đạt 3,2 nghìn tỷ đồng trong năm 2019, trong đó chỉ riêng quý 4 đã đóng góp 1,2 nghìn tỷ đồng và đã tăng 59,5% so với quý trước (QoQ) và 29,3% YoY.
Các tài sản nợ xấu ghi nhận sự cải thiện trong hầu hết các khía cạnh. Tính đến năm 2019, tỷ lệ nợ xấu đạt 1,9%, hoàn thành mục tiêu mà STB đã đề ra ĐHCĐ thường niên. Số dư trái phiếu VAMC gộp và ròng đều phù hợp với dự báo cả năm của chúng tôi đạt 35 nghìn tỷ đồng (-3,9% QoQ, -16,4% YoY) và 29,7 nghìn tỷ đồng (-6,1% QoQ, -21,1% YoY). Khoản phải thu tăng nhẹ 4,2% QoQ; tuy nhiên, khoản này đã giảm 6,6% YoY đạt 22,2 nghìn tỷ đồng. Lãi dự thu tiếp tục có xu hướng tích cực đạt 19,5 nghìn tỷ đồng, giảm 5,2% QoQ và 15,6% YoY.
NIM đã giảm đáng kể trong quý 4, ảnh hưởng đến thành quả đã ghi nhận trong 3 quý trước đó. Ngoại trừ sự sụt giảm còn 2,42% trong quý 2, NIM vẫn duy trì trên mức 3% trong 2 quý còn lại của 9 tháng đầu năm 2019. Trong quý 4/2019, NIM của STB đã bất ngờ ghi nhận mức giảm 137 điểm cơ bản QoQ còn 1,97% (-80 điểm cơ bản YoY). Theo chúng tôi, tỷ lệ NIM thấp hơn dự kiến có thể đến từ hoàn nhập lãi dự thu từ các quý trước và cũng từ mức tăng QoQ trong số dư liên ngân hàng. Nếu không tính đến số hoàn nhập thu nhập từ lãi, tỷ lệ tài sản sinh lãi (IEA) giảm còn 8,18% trong quý 4/2019 so với mức giảm 9,65% trong quý 3/2019. Báo cáo tài chính kiểm toán sẽ được công bố sau và sẽ cho thấy rằng liệu quan điểm của chúng tôi có chính xác
Chi phí dự phòng tiếp tục cải thiện. Chi phí dự phòng trong khoản vay gộp đạt 0,72% (so với 0,62% trong năm 2018), đưa tỷ lệ bao phủ khoản vay đạt 69,3% trong năm 2019 (so với 64,9% trong cả năm 2018).
Nguồn: VCSC
