Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2021
STB đã công bố KQKD Q4/2021 ngày 7/2/2022 với lợi nhuận thuần chỉ tăng nhẹ 3% so với cùng kỳ và đạt 858 tỷ đồng, cao hơn một chút so với dự báo của HSC. Ngân hàng đã xóa khoảng 3,3 nghìn tỷ đồng lãi dự thu từ trước để lại trong Q4/2021, từ đó làm thu nhập lãi thuần (giảm 17% so với cùng kỳ) giảm đáng kể mặc dù tăng trưởng tín dụng tăng tốc. Mặc dù vậy, chi phí hoạt động được kiểm soát tốt (giảm 2% so với cùng kỳ) và chi phí dự phòng giảm (giảm 32% so với cùng kỳ) từ phần ngân hàng tốt đã hỗ trợ lợi nhuận.
Đồ thị cổ phiếu STB phiên giao dịch ngày 11/02/2022. Nguồn: AmiBroker
Lợi nhuận thuần năm 2021 đạt 3.411 tỷ đồng (tăng 27% so với cùng kỳ), hoàn thành 110% kế hoạch đặt ra ban đầu của STB và đạt 105% dự báo gần nhất của HSC.
Tăng trưởng tín dụng hồi phục mạnh trong Q4
Tín dụng Q4/2021 tăng mạnh 9,3% so với quý trước (tăng 14% so với cùng kỳ) đạt 388 nghìn tỷ đồng. Trong đó, cho vay kỳ hạn ngắn tăng 12,8% so với quý trước lên 236 nghìn tỷ đồng, trong khi cho vay trung và dài hạn giữ ổn định lần lượt ở 49 nghìn tỷ đồng và 103 nghìn tỷ đồng. Có thể thấy rằng STB đã đẩy mạnh cho vay DNNVV và hộ kinh doanh gia đình trong Q4/2021 khi hoạt động kinh tế tại khu vực phía Nam được mở trở lại.
Bảng 1: KQKD Q4/2021, STB 
Về mặt huy động, tiền gửi khách hàng chỉ tăng 1,7% so với quý trước (đi ngang so với cùng kỳ) lên 427 nghìn tỷ đồng trong khi giấy tờ có giá tăng 39,1% so với quý trước (tăng 89,4% so với cùng kỳ) lên 21,1 nghìn tỷ đồng. Tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn tại thời điểm cuối Q4/2021 đạt 22,8%; tăng nhẹ từ 22,2% tại thời điểm cuối Q3/2021 trong khi hệ số LDR điều chỉnh tăng lên 86% từ 82% tại thời điểm cuối Q3/2021.
Chủ động xóa lãi dự thu làm giảm tỷ lệ NIM
Tỷ lệ NIM Q4/2021 giảm 83 điểm cơ bản so với quý trước xuống còn 2,23% với lợi suất gộp giảm 127 điểm cơ bản so với quý trước xuống còn 5,89% và chi phí huy động giảm 32 điểm cơ bản so với quý trước xuống còn 3,63%. Đáng chú ý, lợi suất gộp của STB trong kỳ giảm mạnh hơn mức giảm bình quân của ngành (lợi suất gộp bình quân ngành chỉ giảm 18 điểm cơ bản so với quý trước).
Mặc dù STB chưa công bố thông tin chi tiết, HSC cho rằng lợi suất gộp giảm mạnh trong Q4/2021 chủ yếu vì Ngân hàng đã xóa lãi dự thu từ trước để lại. Lãi dự thu của STB đã giảm 3,3 nghìn tỷ đồng trong Q4 – là mức giảm mạnh nhất kể từ khi STB sáp nhập với Ngân hàng Phương Nam (đã hủy niêm yết). Với bảng CĐKT sạch sẽ hơn, HSC coi việc tỷ lệ NIM giảm trong Q4 là tương đối tích cực.
Cho cả năm 2021, tỷ lệ NIM bình quân giảm còn 2,7% (giảm 9 điểm cơ bản so với cùng kỳ và sát với dự báo của HSC là 2,72%) với lợi suất gộp (giảm 143 điểm cơ bản so với cùng kỳ) giảm mạnh hơn chi phí huy động (giảm 96 điểm cơ bản so với cùng kỳ). Theo đó, thu nhập lãi thuần Q4/2021 giảm 17% so với cùng kỳ xuống 2.495 tỷ đồng. Thu nhập lãi thuần cả năm 2021 tăng 4% so với năm 2020 và đạt 11.964 tỷ đồng.
Các nguồn thu nhập ngoài lãi Q4 biến động trái chiều
Thu nhập ngoài lãi Q4/2021 tăng 6% so với cùng kỳ lên 2.120 tỷ đồng. Trong đó, lãi thuần HĐ dịch vụ tăng mạnh 84% so với cùng kỳ đạt 1.979 tỷ đồng, chủ yếu nhờ thu nhập dịch vụ thanh toán và thu nhập từ hoa hồng bancassurance hồi phục trong khi hầu hết các nguồn thu nhập ngoài lãi khác giảm.
Tính chung cả năm 2021, thu nhập ngoài lãi đạt xấp xỉ năm 2020, là 5.740 tỷ đồng và bằng 92% dự báo của HSC. Tuy nhiên, chúng tôi thấy đây là kết quả tích cực với lãi thuần HĐ dịch vụ tăng trưởng 16% và đạt 106% ước tính của HSC.
Chi hoạt động được kiểm soát chặt
Chi phí hoạt động cốt lõi Q4/2021 được kiểm soát hiệu quả, giảm 2% so với cùng kỳ vì chi phí lương nhân viên giảm 10,4% so với cùng kỳ (từ nền cao trong Q4/2020). Lũy kế cả năm 2021, chi phí hoạt động là 9.829 tỷ đồng (chỉ tăng 3%). Nói chung, hệ số CIR năm 2021 tăng nhẹ lên 55,5% từ 55,1% trong năm 2020, là mức cao nhất trong danh sách khuyến nghị của HSC.
Chất lượng tài sản tiếp tục cải thiện
Tại phần ngân hàng tốt, tỷ lệ nợ xấu và tỷ lệ nợ nhóm 2 lần lượt giảm còn 1,47% và 0,41% từ 1,56% và 0,51% tại thời điểm cuối Q3/2021. Hệ số LLR tăng lên 121% từ 112% tại thời điểm cuối Q3/2021. Trong khi đó chi phí dự phòng Q4/2021 là 1.064 tỷ đồng (giảm 32% so với cùng kỳ). Tính chung cả năm 2021, chi phí dự phòng là 3.475 tỷ đồng, giảm 21% nhưng bằng 103% so với dự báo của HSC.
Tài sản có vấn đề của STB tại thời điểm cuối Q4/2021 (trình bày trong Bảng 2) giảm 4,9 nghìn tỷ đồng xuống còn 35,4 nghìn tỷ đồng (tương đương 6,8% tổng tài sản, giảm từ 10,46% tại thời điểm cuối Q4/2020) nhờ trái phiếu VAMC và lãi dự thu giảm. Trong khi đó, các khoản phải thu tăng 5,5 nghìn tỷ đồng và chúng tôi tin rằng các khoản phải thu này xuất phát từ hoạt động ngân hàng cốt lõi hoặc từ nâng cấp thỏa thuận bancassurance.
Công cuộc tái cơ cấu đã có tiến triển ấn tượng trong năm 2021 với 16 nghìn tỷ đồng tài sản có vấn đề từ trước để lại được xóa.
Bảng 2: Tài sản có vấn đề của STB năm 2021, STB 
HSC đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo
Sau khi tăng 30% trong 3 tháng qua, giá Cổ phiếu STB hiện đã vượt giá mục tiêu hiện tại của HSC. Chúng tôi đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo cho STB. Hiện STB có P/B dự phóng năm 2022 là 1,77 lần; cao hơn một chút so với bình quân nhóm NHTM tư nhân (1,73 lần) và cao hơn hẳn so với NHTM tư nhân tương đồng nhất là ACB (1,58 lần).
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
