Gánh nặng từ tài sản tồn đọng sẽ giảm dần trong các quý tới – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu STB phiên giao dịch ngày 24/08/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi nâng giá mục tiêu đối với Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín (Cổ phiếu STB) thêm 5,2% lên 34.100 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA.
- Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi được hỗ trợ bởi (1) định giá cao hơn được tạo ra từ phương pháp vốn hóa thị trường trên tiền gửi do vốn hóa thị trường ngụ ý cao hơn đến từ sự gia tăng của các mã cổ phiếu ngân hàng trong rổ so sánh kể từ cuối tháng 3/2020 và (2) định giá cao hơn được tạo ra từ phương pháp P/B mục tiêu nhờ tổng LNST giai đoạn 2021-2022 tăng 3,1% trong khi chúng tôi điều chỉnh giảm P/B mục tiêu từ 1,68 lần xuống 1,64 lần để điều chỉnh tăng vốn từ đợt bán cổ phiếu quỹ vào tháng 7/2021.
- Mặc dù LNST 6 tháng đầu năm 2021 cao hơn nhẹ so với dự báo của chúng tôi, chúng tôi điều chỉnh giảm 6,3% dự báo LNST năm 2021 do (1) giảm 6,2% dự báo cho thu nhập phí ròng (NFI) (bao gồm từ giao dịch ngoại hối) và (2) tăng 7,5% dự báo cho chi phí dự phòng, chủ yếu do tác động tiêu cực của dịch COVID-19. Những khoản này được bù đắp một phần nhờ thu nhập từ lãi (NII) dự kiến của chúng tôi tăng 3,2% sau khi dự báo NIM của chúng tôi tăng 19 điểm cơ bản.
- Trong khi đó, chúng tôi tăng dự báo tổng LNST tổng giai đoạn 2022-2025 thêm 2,9% chủ yếu do tính toán của chúng tôi cho thấy tốc độ hoàn nhập lãi dự thu trong 6 tháng đầu năm 2021 nhanh hơn kỳ vọng của chúng tôi, cho thấy gánh nặng cho các năm tiếp theo sẽ được giảm dần.
- Chúng tôi duy trì giả định rằng (1) toàn bộ lãi dự thu tồn đọng sẽ được xử lý vào năm 2022, (2) toàn bộ số dư ròng của VAMC sẽ được xử lý và trích lập dự phòng vào cuối năm 2022 và (3) dư nợ gốc từ việc bán quỹ đất Cần Đước sẽ được nhận vào năm 2023. Tuy nhiên, chúng tôi thay đổi giả định rằng quỹ đất Phong Phú sẽ được bán vào năm 2022 (so với trước đây là năm 2021).
- Rủi ro chính: (1) Tiến độ xử lý tài sản tồn đọng không đạt với dự kiến; (2) STB không xử lý được các tài sản đảm bảo lớn (ví dụ: quỹ đất Phong Phú và/hoặc cổ phiếu của STB được thế chấp cho VAMC); (3) tính bất ổn trong dự kiến thất thoát từ tài sản tồn đọng; (4) Nợ xấu phát sinh do tác động của dịch COVID-19 phức tạp hơn dự báo của chúng tôi.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: STB
