Cập nhật cổ phiếu STB – Áp lực trích lập dự phòng giảm hỗ trợ lợi nhuận

Áp lực trích lập dự phòng giảm hỗ trợ lợi nhuận – Cập nhật

Đồ thị cổ phiếu STB phiên giao dịch ngày 27/02/2023. Nguồn: AmiBroker

• Chúng tôi nâng giá mục tiêu cho Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín (Cổ phiếu STB) thêm 15,1% lên 34.300 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA.
• Gía mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu đến từ (1) dự báo LNST gộp 2023-2027 của chúng tôi tăng 28,5% và (2) giảm giả định của chúng tôi đối với chi phí vốn chủ sở hữu của STB từ 16,2% xuống 15,6% do cập nhật hệ số beta.
• Chúng tôi nâng dự phóng LNST năm 2023 thêm 28,6% lên 10,2 nghìn tỷ đồng (+101,5% YoY) chủ yếu nhờ (1) thu nhập từ lãi (NII) tăng 13,4% sau khi điều chỉnh tăng 58 điểm cơ bản trong giả định NIM của chúng tôi, (2) tăng 4,4% trong thu nhập phí ròng (NFI) (bao gồm cả lãi từ giao dịch ngoại hối) và (3) chi phí HĐKD (OPEX) giảm 6,3%. Những yếu tố này được bù đắp một phần bởi chi phí dự phòng tăng 14,9%. Chúng tôi giả định STB sẽ không trích lập thêm chi phí dự phòng cho VAMC trong năm 2023.
• Chúng tôi tăng dự phóng LNST giai đoạn 2024-2027 thêm 28,4% chủ yếu nhờ (1) tổng NII tăng 14,3% sau khi điều chỉnh tăng giả định NIM trung bình từ 3,59% lên 4,13% do trước đây chúng tôi đã đánh giá thấp NIM trước hoàn nhập lãi dự thu tồn đọng và (2) chi phí dự phòng giảm 19,9% chủ yếu do STB trích lập thêm chi phí dự phòng cho các khoản nợ VAMC có tài sản đảm bảo lớn trong năm 2022.
• Chúng tôi duy trì giả định (1) khoản nợ liên quan đến quỹ đất Phong Phú sẽ được xử lý trong năm 2023 và (2) khoản nợ gốc từ việc bán KCN Đức Hòa III sẽ được thu hồi trong năm 2023. Trong khi đó, chúng tôi dời thời gian giả định đối với việc bán 32,5% cổ phần của STB được thế chấp làm tài sản đảm bảo tại VAMC sẽ được bán vào năm 2024 thay vì năm 2023 theo dự phóng thận trọng của chúng tôi.
• Rủi ro: Nợ xấu cao hơn dự báo; STB không bán được tài sản đảm bảo lớn.

Nguồn: VCSC

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.