Vị thế thuận lợi để triển khai thêm vốn cho mảng môi giới – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu SSI phiên giao dịch ngày 07/06/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi tăng giá mục tiêu lên 50% nhưng vẫn duy trì khuyến nghị KÉM KHẢ QUAN dành cho CTCP CHứng khoán SSI (Cổ phiếu SSI) do giá cổ phiếu của SSI đã tăng 46% trong 3 tháng qua. Chúng tôi tăng giá mục tiêu khi tăng (1) P/B mục tiêu lên 2,5 lần so với 1,8 lần trước đó và (2) tăng dự báo tổng thu nhập ròng cho giai đoạn 2021-2025 lên 38% so với dự báo trước đó của chúng tôi.
- Chúng tôi tăng dự phóng thu nhập ròng năm 2021 thêm 6% lên 1,55 nghìn tỷ đồng (+23% YoY), chủ yếu đến từ việc chúng tôi dự báo doanh thu môi giới tăng 75% và dự báo doanh thu cho vay margin tăng 9% – so với mức tăng 45% trong dự báo lỗ từ FVTPL của chúng tôi.
- Chúng tôi tiếp tục tin rằng mảng môi giới và cho vay margin sẽ là các mảng dẫn dắt tăng trưởng trong năm 2021 và giảm giả định trước đây của chúng tôi về dư nợ cho vay marin vào năm 2021 so với cuối năm 2020. Chúng tôi tăng dự báo dư nợ cho vay ký quỹ lên 29% so với báo cáo trước đó của chúng tôi.
- Chúng tôi tin rằng thu nhập từ đầu tư năm 2020 sẽ tạo ra mức cơ sở cao và khó có thể vượt qua vào năm 2021.
- SSI đã thu hẹp chênh lệch định giá với HCM kể từ báo cáo gần nhất của chúng tôi và hiện giao dịch ở mức cao hơn nhẹ là 2,6% dựa trên P/B trượt. Chúng tôi cảm thấy điều này là hợp lý do SSI đang dần thay đổi bảng cân đối kế toán khỏi vị thế thận trọng trước đây và vẫn có khả năng đáng kể để triển khai các khoản đầu tư thu nhập cố định đáo hạn vào dư nợ vay ký quỹ và/hoặc vốn cổ phần trong danh mục FVTPL của công ty.
- Yếu tố hỗ trợ: Giá trị giao dịch thị trường cao hơn dự kiến và dư nợ cho vay margin hoặc lãi ròng lớn trong danh mục đầu tư FVTPL.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: SSI
