Tăng trưởng doanh thu cho vay margin sẽ phục hồi trong năm 2021 – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu SSI phiên giao dịch ngày 02/12/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi nâng dự phóng giá mục tiêu thêm 48% và nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho CTCP Chứng khoán SSI (SSI) khi chúng tôi (1) cập nhật mô hình định giá đến cuối 2021, (2) điều chỉnh giảm giả định vốn CSH và (3) nâng dự báo tổng thu nhập ròng 2020-2024 thêm 22% so với dự báo trước đây.
- Chúng tôi nâng dự phóng thu nhập ròng 2020 thêm 30% đạt 1,2 VND (+27% YoY) khi (1) mức tăng 20% trong dự báo LN từ HĐKD giúp bù đắp cho (2) mức tăng 14% trong chi phí vay vốn.
- Chúng tôi cho rằng mảng đầu tư sẽ duy trì là yếu tố dẫn dắt cho lợi nhuận hợp nhất 2020 của SSI. Chúng tôi kỳ vọng mảng môi giới và cho vay margin sẽ phục hồi trong năm 2021, được hỗ trợ bởi giá trị giao dịch cao sẽ giúp mở rộng doanh thu phí giao dịch và số dự cho vay margin trong toàn ngành.
- SSI đang dần chuyển hướng khỏi xu hướng bảng cân đối kế toán phòng thủ, vốn là yếu tố tích cực để cải thiện ROE, theo quan điểm của chúng tôi. Số dư danh mục giữ đến đáo hạn (HTM) giảm 50% tính từ đầu năm (YTD) tính đến 9 tháng 2020, thay thế cho tài sản tài chính thông qua đánh giá lãi lỗ (FVTPL) (+142% YTD trong 9 tháng 2020).
- Chúng tôi dự phóng ROE sẽ tiếp tục cải thiện trong 2 năm tiếp theo và cho rằng Cổ phiếu SSI có triển vọng giảm chênh lệch định giá với HCM. Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với P/B 2021 là 1,18 lần.
- Rủi ro: quy mô dư nợ cho vay margin không thể duy trì trên 6 nghìn tỷ đồng; thanh khoản thị trường thấp hơn dự kiến làm giảm phí giao dịch của ngành.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: SSI
