Chủ đầu tư KCN sở hữu lượng tiền mặt dồi dào với quỹ đất chiến lược – Báo cáo công ty
Đồ thị cổ phiếu SIP phiên giao dịch ngày 27/10/2020. Nguồn: AmiBroker
- CTCP Đầu tư Sài Gòn VRG (Cổ phiếu SIP) là một trong những chủ đầu tư khu công nghiệp (KCN) niêm yết lớn nhất tại cụm công nghiệp miền Nam. SIP hiện sở hữu 4 KCN tại Tây Ninh (khoảng 2.200 ha), TP. HCM (khoảng 600 ha) và Đồng Nai (khoảng 500 ha), tổng diện tích đất KCN đạt tổng cộng 3.300 ha.
- Trong ngắn hạn, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận của SIP sẽ tiếp tục được dẫn dắt bởi các KCN hiện hữu của công ty với diện tích còn có thể cho thuê ước tính đạt khoảng 970 ha – bên cạnh vị thế tài chính cải thiện của công ty nhờ dòng tiền mặt từ việc bán đất KCN.
- Trong giai đoạn 2016-2019, SIP ghi nhận tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS lần lượt đạt 33% và 60%, chủ yếu đến từ gia tăng bán đất KCN và các dịch vụ liên quan cũng như biên lợi nhuận tăng nhờ giá đất KCN tăng và vị thế tiền mặt ròng mạnh mẽ hơn của công ty.
- Trong năm 2020, chúng tôi dự báo doanh thu đạt 5,1 nghìn tỷ đồng (+18% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 702 tỷ đồng (+18% YoY). Lợi nhuận dự kiến đến từ (1) thu nhập tài chính tăng 20% YoY nhờ vị thế tài chính tiếp tục cải thiện của công ty cũng như (2) chi phí SG&A thấp bất thường (-75% YoY trong năm 2020) nhờ các khoản hoàn nhập dự phòng.
- Trong dài hạn, chúng tôi kỳ vọng triển vọng tươi sáng cho SIP khi công ty có đủ năng lực tài chính để thực hiện kế hoạch mở rộng KCN, bao gồm KCN Phước Đông giai đoạn 3 với tổng diện tích 933 ha và cung cấp dịch vụ nhà xưởng xây sẵn (RBF) để cho thuê trong các dự án KCN hiện hữu của công ty.
- Chúng tôi cho rằng SIP có định giá hấp dẫn tại P/B điều chỉnh ước tính là 1,8 lần, nhìn chung phù hợp với trung vị P/B điều chỉnh của các công ty cùng ngành trong khi SIP có diện tích đất còn có thể cho thuê lớn hơn và tiềm năng vượt trội từ quỹ đất khu đô thị (KĐT) so với các đối thủ.
- Rủi ro: Trì hoãn phê duyệt dự án KCN trong tương lai; chính sách thuế của Mỹ gia tăng đối với các sản phẩm của Việt Nam; lỗ từ đầu tư tài chính ngắn hạn; hạn chế công bố thông tin chi tiết cho NĐT.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: SIP