Nhiều thách thức phía trước trong bối cảnh thương mại toàn cầu giảm tốc – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu SCS phiên giao dịch ngày 28/04/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho CTCP Dịch vụ Hàng hóa Sài Gòn (Cổ phiếu SCS) nhưng giảm giá mục tiêu 6,8% còn 160.000 đồng/CP.
- Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu phản ánh chi phí vốn chủ sở hữu cao hơn 1% của chúng tôi và cũng bị ảnh hưởng bởi việc giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2020- 2025 tổng cộng 8,8% của chúng tôi. Mức điều chỉnh giảm phần nào được bù đắp bởi việc gia hạn định giá theo mô hình chiết khấu dòng tiền của chúng tôi đến giữa năm 2021.
- Trong năm 2020, chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 11% còn 486 tỷ đồng (-3,4% YoY), chủ yếu do các tác động tiêu cực từ dịch COVID-19. Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giảm so với cùng kỳ chủ yếu do chúng tôi giả định sản lượng hàng hóa quốc tế năm 2020 giảm 3,8% YoY (so với dự báo trước đây là +2,1% YoY) và giả định sản lượng hàng hóa trong nước giảm 2,2% YoY (dự báo trước đây là +4,6%).
- Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2021 từ mức cơ sở thấp khi giả định sản lượng hàng hóa quốc tế sẽ tăng 20% YoY và sản lượng hàng hóa trong nước tăng 11% YoY. Chúng tôi giả định doanh thu năm 2021 đạt 894 tỷ đồng (+23% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 621 tỷ đồng (+28% YoY).
- Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với triển vọng của SCS khi chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) doanh thu giai đoạn 2019-2025 đạt 14% cùng với biên lợi nhuận ròng mạnh mẽ trong khoảng 67%-73% và ROE 47%-58%, sẽ được dẫn dắt bởi: (1) tăng trưởng sản lượng hàng hóa hàng không tại TP. HCM – phù hợp tăng trưởng sản xuất và tiêu dụng mạnh mẽ, (2) vị thế ổn định của SCS ở thị trường chỉ có 2 công ty cạnh tranh tại Sân bay Quốc tế Tân Sơn Nhất (SGN) và (3) tỷ lệ chuyển đổi tiền mặt 90% nhờ nhu cầu vốn XDCB thấp 8 triệu USD trong giai đoạn 2020-2025 cùng với việc không có nợ vay.
- SCS được giao dịch với định giá hấp dẫn với PEG dự phóng giai đoạn 2019-2022 là 0,8. * Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: dòng chảy thương mại thấp hơn, hạn chế công suất hàng không tại SGN.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: SCS
