Triển vọng LN trung-dài hạn vẫn khả quan mặc dù gặp nhiều thách thức – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu AAA phiên giao dịch ngày 28/02/2020. Nguồn: AmiBroker.
- Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA khi duy trì quan điểm tích cực cho khả năng của Cổ phiếu SAB trong việc ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ từ tái cơ cấu hoạt động kinh doanh. Chúng tôi cho rằng việc giá cổ phiếu của SAB điều chỉnh 22% trong 3 tháng qua đã phản ánh tác động tiêu cực lên sản lượng tiêu thụ bia của toàn ngành từ Nghị định 100/2019 về phòng chống tác hại của rượu bia khi tham gia giao thông và bùng phát dịch virus corona (CoV) .
- Chúng tôi giảm giá mục tiêu 19% khi điều chỉnh giảm LNST sau lợi ích CĐTS dự phóng giai đoạn 2020-2022 16-19% do Nghị định 100 và dịch CoV. Giá mục tiêu của chúng tôi cho SAB tương ứng với P/E dự phóng trong năm 2020/2021 đạt 33/28 lần so với trung vị các công ty cùng ngành là 25/23 lần. Chúng tôi cho rằng SAB xứng đáng có mức định giá cao hơn so với mức trung bình các công ty cùng ngành nhờ triển vọng tăng trưởng lợi nhuận cao hơn (chúng tôi dự báo tăng trưởng LN đạt mức 2 chữ số cao sau năm 2020).
- Trong kịch bản cơ sở của chúng tôi cho ngành bia, chúng tôi dự phóng mức sụt giảm tiêu thụ bia so với cùng kỳ năm trước sẽ mạnh nhất vào Q1 2020 và cải thiện dần trong các quý sau khi chúng tôi giả định rằng tình hình dịch CoV sẽ cải thiện trong Q2 2020; đồng thời, chúng tôi giả định các thành phần tham gia thị trường bia – bao gồm người tiêu dùng – sẽ dần thích nghi hơn với Nghị định 100.
- Trong khi đó, chúng tôi kỳ vọng chi phí nguyên vật liệu thấp hơn và các động thái tái cơ cấu hoạt động kinh doanh sẽ giúp SAB gia tăng biên lợi nhuận gộp. Ngoài ra, tăng trưởng lợi nhuận của SAB cũng sẽ được hỗ trợ bởi thu nhập lãi tiền gửi gia tăng.
- Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: khả năng thích nghi chậm hơn của thị trường bia với Nghị định 100; bùng phát dịch CoV kéo dài.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: SAB
