Sự kiện: KQKD Q1/2025 và ĐHCĐ
KQKD Q1/2025 đáng thất vọng, so với kỳ vọng của HSC. Do sản lượng tiêu thụ giảm, doanh thu thuần giảm 19% so với cùng kỳ xuống 5.811 tỷ đồng, trong khi doanh thu gộp – trước khi trừ chi phí thuế tiêu thụ đặc biệt – giảm nhẹ hơn ở mức 11% so với cùng kỳ đạt 8.320 tỷ đồng. Lợi nhuận thuần Q1/2025 đạt 793 tỷ đồng, giảm 20% so với cùng kỳ và thấp hơn 26% so với dự báo của chúng tôi ở mức 1.078 tỷ đồng, đa phần do doanh thu giảm.
Chi phí thuế tiêu thụ đặc biệt tăng đáng kể trong Q1/2025 do hợp nhất công ty Sabibeco vào sổ sách của SAB vào cuối tháng 12/2024, sau khi SAB mua thêm 43,2% cổ phần (từ mức 16,4%). Giao dịch này cũng làm tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý/doanh thu tăng lên 13% trong Q1/2025 (so với 11,7% trong Q1/2024) và tỷ suất lợi nhuận gộp tăng lên 32,2% (từ 29,2% trong Q1/2024).
Đánh mất thị phần trong Q1/2025
Mặc dù thông tin chi tiết về thị phần chưa được công bố, HSC nhận thấy Heineken ghi nhận doanh thu thuần và sản lượng tiêu thụ bia tăng trưởng ở mức ở mức 13-15% và Habeco (BHN; chưa khuyến nghị) cũng ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu 11% – cả hai đều cao hơn đáng kể so với SAB. Dữ liệu này cho thấy nhiều khả năng SAB đánh mất thị phần trong Q1/2025, sau khi mở rộng thị phần và trở thành nhà sản xuất bia lớn nhất trong năm 2024.
Hoãn tăng thuế tiêu thụ đặc biệt trong 1 năm
Trong bối cảnh tình hình kinh tế bất ổn liên quan đến chính sách thuế của ông Trump, Bộ Tài chính đã đề xuất Ủy ban Kinh tế và Tài chính của Quốc hội hoãn thời gian áp dụng Luật Thuế tiêu thụ đặc biệt mới trong 1 năm, sang năm 2027 (thay vì năm 2026 trong đề xuất trước đó). Bộ Tài chính cũng đề xuất phương án thuế ưu đãi hơn, trong đó thuế tiêu thụ đặc biệt đối với bia sẽ tăng lên 70%, 75%, 80%, 85% và 90% trong 5 năm, thấp hơn mức đề xuất ban đầu là 80%, 85%, 90%, 95% và 100%.
Bảng 1: KQKD hợp nhất Q1/2025, SAB
Chúng tôi nhận thấy đây là thông tin tích cực đối với SAB và ngành bia. Trong dự báo hiện tại, chúng tôi giả định Quốc hội sẽ thông qua phương án tính thuế ở mức cao hơn – sẽ dẫn đến giá bán cho người tiêu dùng cao hơn – sẽ có hiệu lực từ năm 2026.
KHKD năm 2025 của BLĐ sát với dự báo của HSC
Tại ĐHCĐ, BLĐ để mục tiêu kinh doanh năm 2025 với doanh thu gộp (trước khi trừ chi phí thuế tiêu thụ đặc biệt) ở mức 44.819 tỷ đồng, tăng trưởng 9% và LNST 4.835 tỷ đồng, tăng trưởng 8%. KHKD sát với dự báo của HSC.
Trong năm 2025, Công ty sẽ tập trung vào 4 mảng chiến lược chính:
- Đầu tiên, SAB tập trung tối ưu hóa danh mục sản phẩm và tăng cường sự hiện diện trên thị trường bằng cách thúc đẩy tăng trưởng sản lượng tiêu thụ và nâng cao vị thế trên thị trường.
- Thứ 2, ưu tiên cải thiện hiệu quả chuỗi cung ứng nhằm nâng cao hiệu suất hoạt động.
- Thứ 3, Công ty sẽ đẩy mạnh đổi mới thương hiệu để giữ vững khả năng cạnh tranh và đáp ứng nhu cầu ngày càng cao của người tiêu dùng.
- Cuối cùng, SAB vẫn cam kết tăng trưởng bền vững, tích hợp việc quan tâm các vấn đề xã hội cùng với yếu tố môi trường và xã hội vào chiến lược kinh doanh của Công ty.
Duy trì khuyến nghị/giá mục tiêu; xem xét lại dự báo lợi nhuận
Giá cổ phiếu giảm 2% trong 1 tháng qua và 11% trong 3 tháng qua, Cổ phiếu SAB đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 13 lần, thấp hơn 1,5 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 3/2022 ở mức 19,4 lần.
HSC duy trì khuyến nghị và giữ nguyên giá mục tiêu. Tuy nhiên, do KQKD Q1/2025 thấp hơn kỳ vọng trong khi thời gian áp dụng thuế tiêu thụ đặc biệt mới được trì hoãn, chúng tôi xem xét lại dự báo lợi nhuận.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
