Sự kiện: Công bố KQKD Q1/2021
KQKD Q1/2021 cho thấy sự hồi phục từ một Q1/2020 kém khả quan. Doanh thu thuần tăng 19,4% so với cùng kỳ đạt 5.861 tỷ đồng và lợi nhuận thuần tăng 31,5% so với cùng kỳ đạt 921 tỷ đồng. Tuy vậy, KQKD Q1/2021 vẫn thấp hơn một chút so với kỳ vọng của HSC. KQKD Q1/2021 đạt 17,6% dự báo doanh thu thuần và 17,1% dự báo lợi nhuận thuần của HSC cho cả năm 2021.
Đồ thị cổ phiếu SAB phiên giao dịch ngày 06/05/2021. Nguồn: AmiBroker
Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện như dự đoán…
Mặc dù giá các nguyên liệu đầu vào chính như vỏ lon và mạch nha đã tăng đáng kể, tỷ suất lợi nhuận gộp của SAB trên thực tế vẫn tăng lên 29,2% từ 27,6% trong Q1/2020. Trong đó, tỷ suất lợi nhuận gộp mảng bia tăng lên 32,5% từ 29,9% trong Q1/2020; doanh thu mảng bia đóng góp 88% doanh thu thuần.
Có vẻ việc tiết giảm chi phí nhờ nâng cao hiệu quả hoạt động, các biện pháp phòng ngừa biến động giá nguyên vật liệu, cơ cấu sản phẩm hiệu quả hơn và tăng giá bán đã giúp nâng cao được tỷ suất lợi nhuận gộp.
Trong khi đó tỷ suất lợi nhuận gộp mảng kinh doanh nguyên liệu (SAB bán nguyên liệu đầu vào cho các công ty liên kết) giảm xuống chỉ còn 0,8% từ 5,9% trong Q1/2020. Doanh thu từ kinh doanh nguyên liệu đóng góp 11% tổng doanh thu thuần của SAB.
…nhưng chi phí bán hàng & quản lý tăng mạnh hơn dự đoán
Chi phí quảng cáo & khuyến mãi tăng gấp đôi so với cùng kỳ lên 499 tỷ đồng. Chi phí nhân công cũng tăng 28% so với cùng kỳ lên 619 tỷ đồng. Những chi phí dùng để đẩy mạnh doanh thu, giúp doanh thu tăng 19,4% so với cùng kỳ. Tỷ lệ chi phí quảng cáo & khuyến mãi/doanh thu tăng đáng kể lên 8,5% trong Q1/2021 so với mức 4,8% trong Q1/2020.
Bảng 1: KQKD hợp nhất Q1/2021, SAB 
Chi phí quản lý tăng 21% so với cùng kỳ lên 171 tỷ đồng. Theo đó, tổng chi phí bán hàng & quản lý tăng 44,8% so với cùng kỳ lên 1.016 tỷ đồng. Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu là 17,3%; cao hơn nhiều so với mức 14,3% trong Q1/2020 và cũng cao hơn dự tính của HSC (chúng tôi dự báo tỷ lệ này cho cả năm 2021 là 12,9%).
Do tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu tăng cao, tỷ suất EBIT giảm còn 11,9% từ 13,3% cùng kỳ năm ngoái. Lợi nhuận trước thuế & lãi vay (EBIT) chỉ tăng 6,8% so với cùng kỳ; thấp hơn so với kỳ vọng của HSC là tăng 11,9%.
Doanh thu HĐ tài chính cao hơn nhiều kỳ vọng
Trong Q1/2021, lãi tiền gửi giảm 14,7% so với cùng kỳ còn 207 tỷ đồng do lãi suất giảm. Tuy nhiên, Công ty đã ghi nhận thu nhập tài chính khác là 193 tỷ đồng (Q1/2020 không đáng kể), chủ yếu từ khoản lãi khoảng 190 tỷ đồng từ bán 19,8 triệu cổ phiếu OCB vào tháng 3/2021.
Theo đó, lợi nhuận tài chính đạt 400 tỷ đồng, tăng 60,7% so với cùng kỳ và đóng góp 32% vào LNTT.
Duy trì khuyến nghị Mua vào, giá mục tiêu và dự báo
Hiện HSC khuyến nghị Mua vào đối với Cổ phiếu SAB với giá mục tiêu 232.500đ. Lợi nhuận của Công ty đã hồi phục trong khi định giá hiện đã hấp dẫn sau khi thị giá giảm 15% so với đầu năm.
HSC duy trì dự báo cho năm 2021 với doanh thu thuần đạt 33.385 tỷ đồng, tăng trưởng 19,4% và lợi nhuận thuần đạt 5.386 tỷ đồng, tăng trưởng 14%. HSC cũng duy trì dự báo cho năm 2022 với với doanh thu thuần đạt 35.859 tỷ đồng, tăng trưởng 7,4% và lợi nhuận thuần đạt 6.299 tỷ đồng, tăng trưởng 17%.
Nguồ: HSC
