KQKD quý 2 thấp do dịch COVID-19 và cạnh tranh gay gắt – Báo cáo KQKD
Đồ thị cổ phiếu SAB phiên giao dịch ngày 30/07/2021. Nguồn: AmiBroker
- Tổng CTCP Bia – Rượu – Nước giải khát Sài Gòn (SAB) đã công bố KQKD 6 tháng đầu năm 2021, trong đó doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS tăng lần lượt tăng 9% YoY và 3% YoY. Tăng trưởng lợi nhuận được hỗ trợ bởi sự phục hồi của doanh số bán bia từ mức cơ sở thấp trong 6 tháng đầu năm 2020 cũng như thu nhập tài chính bất thường 194 tỷ đồng từ việc thoái cổ phần thiểu số tại Ngân hàng TMCP Phương Đông (HSX: OCB). Nếu loại trừ khoản mục này, chúng tôi ước tính LNST sau lợi ích CĐTS giảm 5% YoY trong 6 tháng đầu năm 2021.
- Riêng trong quý 2 năm 2021, doanh thu chỉ tăng 1% YoY (quý 1/2021: +19% YoY) trong khi LNST sau lợi ích CĐTS giảm 14% YoY (quý 1/2021: 32%), mà chúng tôi cho rằng chủ yếu là do bùng phát dịch COVID-19 tại Việt Nam – đặc biệt là các thị trường trọng điểm của SAB tại miền Nam – bên cạnh cạnh tranh gay gắt.
- Chúng tôi lưu ý rằng 6 tháng đầu năm 2020 là mức cơ sở thấp về doanh số bán bia cho SAB do (1) sự gián đoạn nghiêm trọng đối với tiêu thụ bia trong nước từ Nghị định 100, (2) bùng phát COVID-19, và (3 ) Ảnh hưởng tiêu cực kéo dài từ những tin đồn không đúng sự thật về chủ sở hữu của SAB bắt đầu từ quý 3/2019.
- Biên LN gộp mảng bia tăng 0,7 điểm % YoY lên 35,0% trong quý 2/2021 (6 tháng đầu năm 2021: 34,1%; +1,3 điểm %), mà chúng tôi cho rằng chủ yếu là do nguyên liệu đầu vào mua ở mức thuận lợi (như nguyên liệu và bao bì) cùng với những cải thiện trong hiệu quả HĐKD (như lợi thế kinh tế theo quy mô).
- Tỷ lệ chi phí bán hàng & hành chính/doanh thu bia tiếp tục cao ở mức 18,4% (+ 2,7 điểm % YoY) trong quý 2/2021 (6 tháng đầu năm 2021: 19,0%; +3,1 điểm %). Chi phí quảng cáo và khuyến mại (A&P) tăng 42% YoY trong quý 2/2021 và 63% YoY trong 6 tháng đầu năm 2021, do cạnh tranh gay gắt hơn, theo quan điểm của chúng tôi.
- Với diễn biến dịch COVID-19 phức tạp hơn dự kiến hiện tại và KQKD 6 tháng đầu năm 2021 của Cổ phiếu SAB thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi, chúng tôi nhận thấy khả năng điều chỉnh giảm đối với các dự báo hiện tại của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: SAB
