Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2021
KQKD Q3/2021 của SAB thấp do giãn cách xã hội ở các tỉnh phía Nam và Hà Nội. Doanh thu thuần giảm 46,8% so với cùng kỳ và 41,1% so với quý trước xuống 4.282 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận thuần giảm mạnh hơn 68,1% so với cùng kỳ và 55,5% so với quý trước xuống 444 tỷ đồng.
Đồ thị cổ phiếu SAB phiên giao dịch ngày 03/11/2021. Nguồn: AmiBroker
Trong 9 tháng đầu năm 2021, doanh thu thuần là 17.410 tỷ đồng, giảm 13,4% so với cùng kỳ và đạt 69,0% dự báo cả năm 2021 của chúng tôi là 25.215 tỷ đồng. Lợi nhuận thuần giảm 27,4% so với cùng kỳ xuống 2.364 tỷ đồng, đạt 64,1% dự báo cả năm 2021 của chúng tôi là 3.687 tỷ đồng; KQKD này thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi.
Doanh thu bán bia chịu ảnh hưởng nặng nề từ các biện pháp giãn cách xã hội
Trong Q3/2021, doanh thu bán bia là 3.903 tỷ đồng, giảm 44,4% so với cùng kỳ do các khu vực kinh tế lớn như TP HCM, 18 tỉnh phía Nam, Hà Nội, Đà Nẵng và một số tỉnh thành khác phải thực hiện các biện pháp giãn cách nghiêm ngặt khiến các nhà hàng, quán bar, quán rượu phải đóng cửa, các lễ hội, sự kiện thể thao bị hủy bỏ, chợ dân sinh truyền thống phải dừng hoạt động và hoạt động di chuyển bị hạn chế. Sản lượng tiêu thụ và giá bán bình quân vẫn chưa được công bố, nhưng khả năng cao là cả hai đều giảm trong quý.
Trong Q3/2021, sản lượng sản xuất bia của Việt Nam giảm 33,4% so với cùng kỳ xuống còn 802,9 triệu lít.
Bảng 1: KQKD Q3/2021 của SABECO 
Tỷ suất lợi nhuận sụt giảm
Lợi nhuận gộp của Cổ phiếu SAB trong Q3/2021 là 1.142 tỷ đồng, giảm 53,8% so với cùng kỳ. Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm xuống còn 26,7%, từ 31,1% trong Q2/2021 và 30,7% trong Q3/2020, do giá nguyên liệu đầu vào tăng và giá bán bình quân giảm.
Do đó, tỷ suất lợi nhuận gộp 9 tháng đầu năm 2021 giảm nhẹ xuống 29,4% so với 30,0% trong 9 tháng đầu năm 2020, thấp hơn so với dự báo của chúng tôi là 30%.
Cắt giảm 20% chi phí bán hàng & quản lý, nhưng không thể bù đắp lợi nhuận gộp sụt giảm
Sau khi tăng mạnh trong Q1 và Q2/2021, chi phí bán hàng đã giảm 18,9% so với cùng kỳ xuống 608 tỷ đồng do chi phí quảng cáo và khuyến mại giảm 20,9% so với cùng kỳ và chi phí lao động giảm 12,1% so với cùng kỳ. Chi phí quản lý cũng giảm 23,8% so với cùng kỳ xuống 160 tỷ đồng. Do đó, chi phí bán hàng & quản lý giảm 20% so với cùng kỳ và 35,9% so với quý trước xuống 768 tỷ đồng.
Tuy nhiên, mức cắt giảm này không đủ để bù đắp cho mức sụt giảm đáng kể 53,8% của lợi nhuận gộp. Do đó, lợi nhuận thuần giảm 68,1% so với cùng kỳ xuống còn 444 tỷ đồng và tỷ suất lợi nhuận thuần gairm xuống 10,4% trong Q3/2021, từ 17,3% trong Q3/2020 và 13,7% trong Q2/2021.
Trong 9 tháng đầu năm 2021, tỷ suất lợi nhuận thuần đạt 13,6%, thấp hơn so với dự báo của chúng tôi là 14,6%.
TP.HCM cho phép nhà hàng phục vụ tại chỗ từ 28/10/2021
Chính quyền TP.HCM đã cho phép các nhà hàng phục vụ tại chỗ từ ngày 28/10/2021. Theo đó, các nhà hàng phải đóng cửa trước 9 giờ tối và số lượng khách được phục vụ tối đa là 50% tổng công suất của nhà hàng. Ngoài ra, các nhà hàng chưa được phép bán đồ uống có cồn, trừ các nhà hàng nằm trên địa bàn quận 7 và thành phố Thủ Đức.
Đây là một tín hiệu tích cực cho ngành bia nói chung và SAB nói riêng. Chúng tôi kỳ vọng các nhà hàng tại TP.HCM và các tỉnh thành khác sẽ được phép kinh doanh rượu bia vào tháng 11/2021, nhờ đó doanh thu của SAB có thể phục hồi trong Q4/2021 và năm 2022.
HSC duy trì dự báo, giá mục tiêu và khuyến nghị
HSC hiện dự báo doanh thu thuần năm 2021 là 25.215 tỷ đồng, giảm 9,8% và lợi nhuận thuần là 3.686 tỷ đồng, giảm 22,0%. Theo đó, doanh thu thuần Q4/2021 được dự báo sẽ là 7.805 tỷ đồng, giảm 0,8% so với cùng kỳ và lợi nhuận thuần là 1.323 tỷ đồng, giảm 9,7% so với cùng kỳ.
Mặc dù KQKD Q3/2021 thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi, nhưng kênh nhà hàng được mở lại sớm hơn chúng tôi dự kiến. Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận của Công ty trong Q4/2021 sẽ cải thiện đáng kể so với quý trước và so với cùng kỳ nhờ nhà hàng đượ mở lại và việc đi lại của người dân được khôi phục bình thường, và thực tế là Q4 thường là mùa cao điểm tiêu thụ bia. Do đó, chúng tôi duy trì dự báo lợi nhuận năm 2021 ở mức 3.686 tỷ, giảm 22%.
Trong năm 2022, HSC duy trì dự báo lợi nhuận thuần sẽ tiếp tục tăng trưởng 24,6% lên 4.591 tỷ đồng từ mức nền thấp trong năm 2021.
Chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu là 196.000đ.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
