Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dành cho CTCP Cơ điện lạnh (Cổ phiếu REE) sau khi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 11,7% xuống 41.700VND/cổ phiếu do WACC tăng và áp dụng tỷ lệ chiết khấu đa ngành 10% đối với mô hình định giá từng phần của chúng tôi.
Đồ thị cổ phiếu REE phiên giao dịch ngày 30/11/2018. Nguồn: AmiBroker
Trao đổi với ban lãnh đạo trong thời gian gần đây, chúng tôi được biết công ty nhiều khả năng sẽ không hoàn tất thêm thương vụ M&A nào trong năm nay. Đây là một diễn biến không tốt, nhưng không ảnh hưởng đến mô hình định giá của chúng tôi vì chúng tôi chưa giả định có thêm thương vụ M&A mới trong mô hình hình giá.
Chúng tôi giữ nguyên dự báo tăng trưởng EPS 2018 tại mức 22,6% nhờ mảng điện đạt kết quả ấn tượng (tăng trưởng 47,3%) và khoản thu nhập bất thường 90 tỷ đồng từ chuyển nhượng BĐS, bù đắp cho kết quả kém của mảng cơ điệm (giảm 16%) do dự phòng cho một dự án bị chậm tiến độ.
Chúng tôi dự báo lợi nhuận 2019 sẽ tăng 9,6% nhờ hoạt động cơ điện phục hồi 33,5% và mảng mặt bằng văn phòng tăng 40,3% khi E-town Central hoàn toàn lấp đầy và E-town East West đi vào hoạt động. Dự báo này nhìn chung không thay đổi đổi so với dự báo trước đây của chúng tôi.
Rủi ro: Đàm phán hợp đồng mua bán điện cho nhà máy điện mới Thượng Kon Tum (220MW) của VSH.
Chúng tôi cho rằng REE đang bị đánh giá thấp với P/E dự phóng 2019 là 5,4 lần, PEG 0,4 và P/B 0,9 lần trong khi ROE đạt 17,4% và tỷ lệ đòn bẩy thấp, chỉ 0,2.
Nguồn: VCSC
