Mảng đường dẫn dắt lợi nhuận năm 2021
Đồ thị cổ phiếu QNS phiên giao dịch ngày 19/07/2021. Nguồn: AmiBroker
- Q1/2021 – LNST tăng 38% n/n nhờ đóng góp lợi nhuận từ mảng đường. Trong Q1/2021, QNS ghi nhận doanh thu 1.639 tỷ đồng (+15% n/n), chủ yếu nhờ doanh thu mảng đường đạt 408 tỷ đồng, +55% n/n. Mảng sữa đậu nành ghi nhận 725 tỷ đồng, đi ngang n/n trong Q1/2021 do nhu cầu sữa trong nước suy yếu dưới ảnh hưởng tiêu cực của làn sóng Covid-19 mới. Chi phí bán hàng & quản lý ghi nhận 225 tỷ đồng (-3% n/n) trong Q1/2021, chủ yếu từ đóng góp doanh thu cao hơn của mảng đường có biên SG&A thấp, và tỷ lệ SG&A của mảng sữa đậu nành thấp hơn cùng kỳ. LNST đạt 161 tỷ đồng, tăng 38% n/n trong Q1/2021 nhờ tăng trưởng doanh thu 15% n/n và biên ròng cải thiện 162 bps n/n lên mức 10%.
- Triển vọng 2021 – Tăng trưởng lợi nhuận mảng đường bù đắp sự suy yếu lợi nhuận sữa đậu nành: Trong Q2/2021, chúng tôi ước tính doanh thu của QNS đạt 1.976 tỷ đồng (+8% n/n) nhờ tăng trưởng doanh thu 56% n/n của mảng đường. LNST của Cổ phiếu QNS ước tính đạt 395 tỷ đồng (+23% n/n). Chúng tôi dự báo triển vọng KQKD của QNS diễn ra khả quan trong năm 2021, với kỳ vọng mảng đường, ước đạt LNST 326 tỷ đồng, là yếu tố chính nâng cao thu nhập hợp nhất của công ty. Ngược lại, do giá đường và giá đậu nành tăng, chúng tôi ước tính thu nhập từ sữa đậu nành sẽ giảm 7% N/n xuống còn 808 tỷ đồng, với tỷ suất lợi nhuận ròng giảm 267 bps n/n. Nhìn chung, chúng tôi ước tính doanh thu và LNST năm 2021 của QNS lần lượt là 7.538 tỷ đồng (+16% n/n) và 1,273 tỷ VND (+21% n/n), hoàn thành 94% kế hoạch mục tiêu doanh thu và 139% mục tiêu LNST năm 2021.
- Định giá và khuyến nghị: Chúng tôi tin rằng QNS sẽ là một doanh nghiệp đáng chú ý với tốc độ tăng trưởng kinh doanh bền vững trong dài hạn. Chúng tôi ước tính QNS sẽ đạt mức tăng trưởng LNST kép 5 năm là 12%, dựa trên tăng trưởng LNST kép 11% của mảng sữa đậu nành và 19% của mảng đường, được thúc đẩy bởi nhu cầu sữa đậu nành phục hồi sau năm 2021 và tác động tích cực của rào cản thuế quan đối với đường xuất xứ từ Thái Lan. Ngoài ra, chúng tôi nhận thấy QNS hấp dẫn hơn nhờ vào việc tạo ra dòng tiền mạnh mẽ với dòng tiền bình quân hàng năm đạt 67 triệu USD và tỷ lệ FCF/EV 16% giai đoạn 2021-2025. Dựa trên kết hợp định giá 50%: 50% của DCF và SoTP, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu QNS với giá mục tiêu là 51.000 đồng, tương đương mức sinh lời kỳ vọng 29% với tỷ suất cổ tức tiền mặt 7%, theo giá thị trường ngày 16/07/2021.
Nguồn: VDSC
Từ khóa: QNS
