DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu QNS – Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 53.400đ

Lượt xem: 300 - Ngày:
Chia sẻ

QNS (Cổ phiếu QNS) sở hữu hai thương hiệu Vinasoy và Fami, thị phần nhiều năm giữ vững vị trí số 1 mảng sữa đậu nành có thương hiệu (2017: 86%).

Đồ thị cổ phiếu QNS phiên giao dịch ngày 05/10/2018. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu QNS phiên giao dịch ngày 05/10/2018. Nguồn: AmiBroker

Ngành và vị thế công ty trong ngành:

  • Trong ngành sữa đậu nành Việt Nam, tổng thị phần của sữa có thương hiệu là 56%, còn lại là các loại sữa đậu nành bình dân không thương hiệu.
  • QNS sở hữu hai thương hiệu Vinasoy và Fami, thị phần nhiều năm giữ vững vị trí số 1 mảng sữa đậu nành có thương hiệu (2017: 86%).
  • QNS còn có công suất SX mía đường đứng thứ hai trong ngành (sau SBT) và đang có kế hoạch nâng cấp công nghệ nhằm tăng sản lượng đầu ra.

Mô hình kinh doanh:

  • QNS có hai mảng kinh doanh chính là mảng sữa đậu nành (chiếm >50% DT, biên gộp cao >30%) và mảng mía đường (chiếm >20% DT, biên gộp thấp hơn 10 – 12%).
    • Trong mảng sữa đậu nành: tổng thị phần của QNS là 48%, là mức đã bão hòa. Biên LN 2016 – 2017 sụt giảm dù doanh thu liên tục tăng trưởng, biên LN 1H 2018 tăng trở lại nhờ tiết kiệm chi phí bán hàng.
    • Trong mảng mía đường: đối mặt với nạn đường nhập lậu giá rẻ tràn lan trên thị trường và rủi ro giá mía đầu vào cao, giá đường đầu ra thấp. Do vậy QNS đang có xu hướng nâng dần tỷ trọng NVL đường thô và giảm tỷ trọng mía.
  • QNS tận dụng bã mía để SX điện sinh khối, nếu đi vào HĐ có thể đóng góp >10% LNST.
  • Ngoài ra QNS còn có hai sản phẩm bia Dung Quất và nước khoáng Thạch Bích nhưng tỷ trọng còn nhỏ chưa đáng kể.

Triển vọng doanh nghiệp:

  • Dự kiến KQKD trong 2018 của QNS sẽ hồi phục trở lại
    • Mảng sữa đậu nành được tích cực cải thiện hiệu quả chi phí quản lý và chi phí bán hàng, giúp tăng biên LN.
    • Mảng mía đường sẽ tăng trưởng chủ yếu nhờ tăng sản lượng, do nhu cầu tiêu thụ đường vốn vẫn vượt năng lực SX nội địa. Biên LN mảng mía đường không thay đổi nhiều do giá mía nguyên liệu đầu vào thấp hơn so với 2017, nhưng giá đường đầu ra vẫn có xu hướng giảm do dư cung toàn cầu.
  • Trong dài hạn, tiềm năng tăng trưởng của QNS đến từ các yếu tố sau:
    • Mảng mía đường vẫn tăng trưởng nhờ (i) nhu cầu tiêu thụ đường tiếp tục tăng theo quy mô dân số (ii) Nhà máy đường An Khê sau khi nâng cấp giúp tăng hiệu quả ép mía (tỉ lệ chữ đường) lên 10 tấn mía – 3 tấn đường (hiện nay tỉ lệ là 10:1), giúp tăng biên LN.
    • Mảng sữa đậu nành có thương hiệu sẽ thay thế dần phân khúc sữa đậu nành bình dân truyền thống do xu hướng quan tâm về sức khỏe và vệ sinh an toàn thực phẩm nhiều hơn.
  • Khó khăn lớn nhất là thuế nhập khẩu cả hai ngành thực phẩm và mía đường đều giảm, cạnh tranh từ hàng ngoại nhập sẽ tăng, gây áp lực giảm lên biên LN. Tuy nhiên với quy mô và vị thế của QNS trong ngành sữa đậu nành thì doanh nghiệp này sẽ vẫn duy trì được chỗ đứng trong ngành.

Sức khỏe tài chính:

  • Tỷ lệ nợ vay giảm dần, cơ cấu tài sản lành mạnh
  • Lượng tiền mặt dồi dào giúp các chỉ số thanh toán đều cao
  • Phương án ESOP hàng năm dựa trên tỷ lệ tăng trưởng là động lực thúc đẩy nhân viên, tuy nhiên lại gây hiệu ứng pha loãng cho các cổ đông khác.
  • Dự báo LNST 2018 – 2019 đạt 1,158 – 1,303 tỷ tương đương EPS 4637 – 5217đ.

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác