DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu QNS – Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 40.000đ

Lượt xem: 820 - Ngày:
Chia sẻ

QNS (Cổ phiếu QNS) hoạt động trong 2 mảng chính có liên quan tới nhau đó là mảng sữa đậu nành và mảng đường. Trong ngành sữa đậu nành Việt Nam, tổng thị phần của sữa có thương hiệu là 56%, còn lại là các loại sữa đậu nành bình dân không thương hiệu.

Đồ thị cổ phiếu QNS phiên giao dịch ngày 03/07/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu QNS phiên giao dịch ngày 03/07/2019. Nguồn: AmiBroker

NGÀNH VÀ VỊ THẾ DOANH NGHIỆP

QNS hoạt động trong 2 mảng chính có liên quan tới nhau đó là mảng sữa đậu nành và mảng đường. Trong ngành sữa đậu nành Việt Nam, tổng thị phần của sữa có thương hiệu là 56%, còn lại là các loại sữa đậu nành bình dân không thương hiệu. Bên cạnh đó, Theo báo cáo ngành sữa của CoBank và Neilsen, tâm lý tiêu dùng đang có sự dịch chuyển từ các sản phẩm động vật sang các sản phẩm làm từ thực vật. Theo đó, trong khi tốc độ tăng trưởng toàn ngành sữa Việt Nam đang tăng trưởng đang có sự chững lại thì mảng sữa đậu nành của QNS vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng dương hơn 6% so với cùng kỳ. Dự kiến trong giai đoạn 2017 – 2021, tốc độ tăng trưởng của thị trường sữa đậu nành nói chung sẽ duy trì ở mức 10.1%. VINASOY dẫn đầu mảng sữa đậu nành khi liên tục gia tăng thị phần từ 50% trong năm 2010 lên hơn 80% như hiện tại. Mặc dù dẫn đầu thị phần tuy nhiên mảng sữa đậu nành chỉ chiếm tỷ lệ 13% trên tổng tiêu thụ sữa (theo Neilsen). Vì vậy tiềm năng mở rộng thị trường của VINASOY còn tích cực

Còn đối với mảng đường thì khó khăn vẫn còn. Theo OECD, sản lượng thế giới dự báo sẽ tiếp tục tăng do nguồn cung tăng mạnh tại các nước Ấn Độ (+20%), Trung Quốc (+11%), Brazil (+11%), Thái Lan (+9%) vì vậy giá đường thế giới nhiều khả năng vẫn sẽ gặp khó khăn trong giai đoạn 2019 – 2020. Bên cạnh đó, ngành đường Việt Nam còn gặp thách thức lớn khi hiệp định ATIGA chính thức có hiệu lực trong năm 2020.

MÔ HÌNH KINH DOANH

– QNS có hai mảng kinh doanh chính:

(1) Mảng sữa đậu nành (chiếm 47% DT, 64% LNG) vẫn luôn là mảng KD ổn định của QNS, thị phần duy trì ở mức 48% tính chung cả thị trường. Trong 2018 dù DT giảm nhẹ 0.6% nhưng LNG tăng trưởng nhờ biên LNG tăng lên 39.7% nhờ giá đậu nành và giá đường giảm 21%. Cuối 2018 QNS mới cho ra mắt SP Fami Go tuy nhiên chưa đem lại hiệu quả đáng kể, DT chủ yếu tới từ hai nhãn hiệu truyền thống Vinasoy và Fami.

(2) Mảng mía đường (chiếm 28% DT, 12% LNG) mặc dù chịu chung các yếu tố khó khăn của ngành đường (thừa cung, giá đường TG giảm, đường lậu) nhưng mảng đường của QNS ghi nhận tăng trưởng 20.6% DT tăng diện tích trồng mía tại An Khê và tăng sản lượng tiêu thụ, bù lại phần giá đường sụt giảm. Biên gộp mảng này thấp hơn chỉ khoảng 12%.

– Trong 2018 QNS bắt đầu ghi nhận DT từ nhà máy điện sinh khối An Khê (tận dụng bã mía để SX điện sinh khối), bước đầu đóng góp 130 tỷ (1.6% DT), biên LNG rất cao (50 – 60%), dự kiến sẽ gia tăng tỷ trọng DT trong 2019.

– Ngoài ra QNS còn có hai sản phẩm bia Dung Quất và nước khoáng Thạch Bích nhưng tỷ trọng còn nhỏ chưa đáng kể.

TRIỂN VỌNG TƯƠNG LAI

(1) Mảng sữa đậu nành: QNS dự định tung thêm 2 SP mới ra thị trường trong 2019 sẽ giúp DT tăng nhẹ. Biên LNG sẽ được duy trì ở mức cao quanh 40% do giá đường dự báo tiếp tục giảm.

(2) Mảng mía đường: giá đường dự báo tiếp tục giảm nhưng kỳ vọng biên LN mảng mía đường sẽ cải thiện lên khoảng 14% nhờ các nỗ lực đầu tư công nghệ của QNS giúp tăng tỷ lệ chữ đường sẽ bắt đầu áp dụng trong năm nay.

(3) QNS đã đầu tư xây dựng nhà máy điện sinh khối An Khê với tổng giá trị đầu tư hơn 1,800 tỷ đồng, công suất thiết kế là 95 MW trong đó 20-25 MW sử dụng nội bộ, 65-70 MW sẽ phát lên lưới điện quốc gia. Hiện tại, nhà máy điện đã hoàn thành và đã đưa vào thử nghiệm chạy thử từ tháng 1/2018 cung cấp điện cho nhà máy đường An Khê, ước tính nếu hoạt động hết công suất có thể sẽ tạo được 300 tỷ đồng doanh thu từ dự án này.

Khó khăn lớn nhất trước mắt là thuế nhập khẩu cả hai ngành thực phẩm và mía đường đều giảm, cạnh tranh từ hàng ngoại nhập sẽ tăng, gây áp lực giảm lên biên LN. Tuy nhiên với quy mô và vị thế của QNS trong ngành sữa đậu nành thì doanh nghiệp này sẽ vẫn duy trì được chỗ đứng trong ngành.

TÌNH HÌNH SỨC KHỎE TÀI CHÍNH

– Tỷ lệ nợ vay giảm dần, cơ cấu tài sản lành mạnh
– Lượng tiền mặt dồi dào giúp các chỉ số thanh toán đều cao
– Phương án ESOP hàng năm dựa trên tỷ lệ tăng trưởng là động lực thúc đẩy nhân viên, tuy nhiên lạ

DỰ BÁO LỢI NHUẬN

Dự báo LNST 2019 – 2020 đạt 1,265 – 1,429 tỷ tương đương EPS (trước KTPL) 3,544 – 4,006đ/cp. Trên vốn mới.

Nguồn: HSC

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

0912 842 224 Mở tài khoản CK