DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu QNS – Khả quan

Lượt xem: 332 - Ngày:
Chia sẻ

Tin doanh nghiệp – Đường Quảng Ngãi (Cổ phiếu QNS) công bố tài liệu họp ĐHCĐTN, trong đó công ty đặt kế hoạch kinh doanh thận trọng cho năm 2019, công bố kế hoạch phát hành cổ phiếu thưởng tỷ lệ 5:1 và trả cổ tức tiền mặt là 1.500đ/cp cho năm 2018.

Đồ thị cổ phiếu QNS phiên giao dịch ngày 21/03/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu QNS phiên giao dịch ngày 21/03/2019. Nguồn: AmiBroker

Công ty đặt kế hoạch kinh doanh thấp cho năm 2019 như thường lệ, với tổng doanh thu ước đạt 8.400 tỷ đồng, tăng trưởng 2,2%, LNTT là 240 tỷ đồng, giảm 82,0% so với năm 2018 và LNST là 199,2 tỷ đồng, giảm 83,9% so với năm 2018 – Chúng tôi lưu ý rằng hàng năm QNS thường đặt kế hoạch kinh doanh ở mức rất thấp. Trong ĐHCĐTN năm ngoái, công ty đã trình cổ đông kế hoạch kinh doanh khiêm tốn với mục tiêu tổng doanh thu đạt 7.500 tỷ đồng, LNTT đạt 223 tỷ đồng, giảm 80,4% và LNST là 194 tỷ đồng, giảm 81,1%. Tuy nhiên, kết quả cuối năm công ty đạt LNTT 1.405,3 tỷ đồng và LNST đạt 1.240,4 tỷ đồng, vượt xa kế hoạch ban đầu. Do đó, chúng tôi cho rằng kế hoạch kinh doanh năm 2019 của công ty cũng không phản ánh nhiều về triển vọng lợi nhuận trong năm nay.

Kế hoạch phát hành cổ phiếu thưởng tỷ lệ 5:1 và trả cổ tức năm 2018 bằng tiền mặt là 1.500đ/cp – Kế hoạch phân bổ lợi nhuận năm 2018 của công ty như sau.

–     Trích 1% LNST năm 2018, tương đương 12,4 tỷ đồng Quỹ khen thưởng, và 1%, tương dudong 12,4 tỷ đồng cho Quỹ phúc lợi.

–     Trích 5% LNST năm 2018, tương đương 62,0 tỷ đồng cho Quỹ đầu tư và phát triển.

–     Trích 35% LNST năm 2018, tương đương 438.861,9 tỷ đồng để trả cổ tức tiền mặt cho cổ đông, theo đó mức cổ tức là 1.500đ/cp. QNS đã tạm ứng 1.000đ/cp vào tháng 8/2018 và tháng 1/2019, phần cổ tức còn lại là 500ddcp sẽ được chi trả vào ngày 9/5/2019. Ngày đăng ký cuối cùng là 19/4/2019.

–     Công ty sẽ phát hành 58.514.921 cổ phiếu thưởng, tỷ lệ 5:1.

–     Dựa trên KQKD năm 2018, QNS sẽ phát hành cổ phiếu ESOP cho người lao động với khối lượng phát hành là 2% tổng số cổ phiếu đang lưu hành, tương đương 5.851.492 cổ phiếu. Tại ĐHCĐTN năm ngoái, cổ đông đã thông qua kế hoạch phát hành 2% tổng cổ phiếu đang lưu hành nếu tăng trưởng LNST + khấu hao cơ bản trên 20% hoặc lớn hơn. Và trên thực tế trong năm 2018, tăng trưởng LNST + khấu hao cơ bản là 20,2%.

Cổ tức tiền mặt năm 2019 tối thiểu là 15% vốn điều lệ – Công ty cũng dự kiến trích 3% LNST năm 2019 cho Quỹ đầu tư và phát triển, và trích 1% cho Quỹ khen thưởng và phúc lợi.

QNS sẽ tiếp tục phát hành cổ phiếu ESOP cho người lao động, tuy nhiên số lượng phát hành sẽ phụ thuộc vào KQKD năm 2019 – Công ty có kế hoạch phát hành cổ phiếu ESOP cho tối đa 50 người lao động dựa trên KQKD năm 2019, với điều kiện cụ thể như sau.

–     (1) Nếu tăng trưởng LNST + khấu hao cơ bản từ 10% đến dưới 20%, tỷ lệ cổ phiếu phát hành là 1% tổng số cổ phiếu đang lưu hành.

–     (2) Nếu tăng trưởng LNST + khấu hao cơ bản từ 20% đến dưới 30%, tỷ lệ cổ phiếu phát hành là 2% tổng số cổ phiếu đang lưu hành.

–     (3) Nếu tăng trưởng LNST + khấu hao cơ bản từ 30% hoặc lớn hơn, tỷ lệ cổ phiếu phát hành là 3% tổng số cổ phiếu đang lưu hành.

Số cổ phiếu ESOP này sẽ bị hạn chế chuyển nhượng trong 3 năm từ thời điểm phát hành.

KQKD kiểm toán năm 2018 sát với số liệu chưa kiểm toán – Công ty cũng công bố BCTC đã kiểm toán năm 2018, với doanh thu thuần đạt 8.031,0 tỷ đồng, tăng trưởng 5,2% và LNST đạt 1.240,4 tỷ đồng, tăng trưởng 20,8%. Kết quả này khá sát với kết quả chưa kiểm toán, cụ thể là doanh thu thuần đạt 8.028,7 tỷ đồng và LNST là 1.237,9 tỷ đồng. EPS 2018 theo KQKD kiểm toán là 5.020đ, tăng 22,9%.

Chúng tôi giữ nguyên dự báo hiện tại cho năm 2019, với doanh thu không đổi so với năm 2018, đạt 8.026 tỷ đồng và LNST tăng trưởng 10,3% đạt 1.307 tỷ đồng, dựa trên những giả định sau.

  1. Doanh thu ngành sữa đậu nành tăng trưởng 3% đạt 3.978 tỷ đồng. Sau khi đưa ra thị trường 2 sản phẩm mới mang tên Fami Go gồm 2 vị là nếp cẩm mè đen và nếp cẩm đậu đỏ vào cuối tháng 9/2018, QNS có thể sẽ đưa thêm 2 sản phẩm nữa ra thị trường trong năm nay. Chúng tôi kỳ vọng những sản phẩm mới này sẽ giúp cải thiện doanh thu một chút.
  2. Tỷ suất lợi nhuận gộp mảng sữa đậu nành năm 2019 dự báo đạt 40,5% (năm ngoái là 39,7%) và lợi nhuận gộp đạt 1.611 tỷ đồng (tăng trưởng 5%) vì chúng tôi kỳ vọng giá đường (một trong những nguyên liệu đầu vào chính để sản xuất sữa đậu nành) sẽ giảm.
  3. Sản lượng đường tiêu thụ giảm 3,6% còn 196.801 tấn. Chúng tôi giả định giá bán đường bình quân giảm 2,5% xuống còn 10.749đ/kg. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ cải thiện từ 12,3% trong năm 2018 lên 16,3% với lợi nhuận gộp tăng 24% lên 343 tỷ đồng nhờ tỷ lệ chuyển đổi từ mía sang đường tăng và giá mía giảm. Chúng tôi giả định:

–     Sản lượng ép sẽ giảm 14% từ 2,14 triệu tấn mía xuống còn 1,84 triệu tấn mía do thời tiết vụ ép này không được thuận lợi.

–     Tỷ lệ chuyển đổi từ mía sang đường tăng từ 10,3% lên 10,8% nhờ hiệu quả sản xuất được nâng cao.

–     Giá mía giảm từ 900.000đ/tấn (bao gồm phí vận chuyển từ ruộng đến nhà máy) xuống còn 800.000đ/tấn.

–     Dây chuyện sản xuất đường RE với công suất 1.000 tấn/ngày sẽ đi vào hoạt động từ tháng 4 năm nay. Tuy nhiên công ty cần chờ xem tình hình tiêu thụ đường RE trong năm nay. Do vậy trước mắt chúng tôi giả định QNS sẽ không có doanh thu từ đường RE trong năm 2019.

  1. Nhà máy điện sinh khối sẽ đem lại doanh thu là 196,4 tỷ đồng. Chúng tôi kỳ vọng hiệu quả hoạt động của nhà máy sẽ được nâng cao sau 1 năm dây chuyện sản xuất được chạy thử nghiệm (năm 2018).

Theo đó, chúng tôi dự báo EPS dự phóng 2018 là 5.455đ và P/E dự phóng năm 2019 là 7,9 lần.

Kết luận đầu tư – Duy trì đánh giá Khả quan. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu QNS là 54.553 đ, tương đương P/E dự phóng năm 2019 là 10,0 lần. Trong năm 2019 chúng tôi kỳ vọng doanh thu sẽ giữ nguyên với giả định doanh thu mảng đường giảm do sản lượng ép giảm; doanh thu của mảng sữa đậu nành tăng nhẹ và nhà máy điện sinh khối đóng góp nhiều hơn. Tỷ suất lợi nhuận gộp dự kiến tăng nhờ hiệu quả hoạt động của mảng đường được cải thiện trong khi mảng sữa đậu nành có lẽ sẽ vẫn hưởng lợi nhờ mặt bằng giá đường thấp. Cổ phiếu hiện khá rẻ theo quan điểm của chúng tôi với P/E dự phóng năm 2019 là 7,9 lần.

Nguồn: HSC

 

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

Gọi hỗ trợ từ Nhật Cường