Kế hoạch vốn XDCB lớn ảnh hưởng cổ tức tiền mặt – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu PVT phiên giao dịch ngày 25-02-2020. Nguồn: AmiBroker.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu khoảng 30% và điều chỉnh khuyến nghị từ MUA thành KHẢ QUAN khi chúng tôi điều chỉnh giảm lợi nhuận trung bình 9,4% giai đoạn 2020-2024, khi chúng tôi ghi nhận kế hoạch kế hoạch vốn XDCB 2020-2021 và áp dụng chiết khấu minh bạch 15% cho mô hình định giá của chúng tôi.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm lợi nhuận dự phóng giai đoạn 2020-2024 trung bình 9,4% chủ yếu do lợi nhuận thấp hơn từ vận chuyển dầu thô cho Nhà máy lọc dầu Bình Sơn (BSR) đến từ sản lượng vận chuyển giảm.
- Chúng tôi dự báo EPS cốt lõi năm 2020 sẽ giảm 17,8% YoY do lợi nhuận thấp hơn từ vận chuyển dầu thô cho BSR có tác động mạnh hơn lợi nhuận cao hơn từ mảng LPG/hóa chất/than.
- Chúng tôi giả định không chi trả cổ tức tiền mặt trong năm 2020 và 2021, so với mức 1.000 đồng/CP trước đây trong bối cảnh công ty có kế hoạch vốn XDCB lớn đạt 321 triệu USD trong năm 2020.
- Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực cho triển vọng dài hạn của Cổ phiếu PVT đến từ nhu cầu vận chuyển dầu thô gia tăng từ nhà máy lọc dầu Nghi Sơn (NSR) cũng như nhu cầu vận chuyển LPG và hóa chất, dù kết quả kém tích cực trong ngắn hạn. Do đó, chúng tôi kỳ vọng tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS cốt lõi đạt 7,7% trong giai đoạn 2019-2024.
- PVT hiện được giao dịch tại EV/EBITDA dự phóng năm 2020 là 4,2 lần, thấp hơn 51,1% so với các công ty cùng ngành trong khi có ROE và ROA cao hơn so với các công ty cùng ngành.
- Rủi ro: giá thuê ngày kho dầu nổi (FSO) Đại Hùng có thể giảm sau khi đánh giá lại hợp đồng tháng 5/2020.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: PVT
