Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2020
PVS ước tính KQKD Q3/2020 với doanh thu thuần là 5.658 tỷ đồng (tăng 21,7% so với cùng kỳ) và LNTT là 93 tỷ đồng (tăng 38,7% so với cùng kỳ). KQKD này cao hơn lần lượt 20% và 40% so với dự báo của chúng tôi. Nguyên nhân chính là PVS đã ghi nhận phần lớn lợi nhuận từ 2 dự án Sao Vàng – Đại Nguyệt và Gallaf Qatar trong Q3/2020, sớm hơn so với dự báo của chúng tôi là Q4/2020.
Đồ thị cổ phiếu PVS phiên giao dịch ngày 22/10/2020. Nguồn: AmiBroker
Doanh thu lũy kế 9 tháng đầu năm 2020 đạt 14.372 tỷ đồng, tăng 5,9% so với cùng kỳ và LNTT là 800 tỷ đồng, giảm 6,4% so với cùng kỳ. Với kết quả này, PVS đã hoàn thành lần lượt 96% và 100% kế hoạch doanh thu và LNTT.
Tăng trưởng doanh thu và tỷ suất lợi nhuận cải thiện nhờ hoàn tất các hợp đồng EPC
Tăng trưởng doanh thu và cải thiện tỷ suất lợi nhuận nhờ hoàn thành các hợp đồng EPC lớn gồm Sao Vàng – Đại Nguyệt và Gallaf Qatar.
Mảng EPC chiếm hơn 50% tổng doanh thu của PVS. Chi phí của các dự án EPC thông thường được phân bổ trong giai đoạn đầu, trong khi phân bổ lợi nhuận thường thực hiện tại giai đoạn kết thúc, do đó tỷ suất lợi nhuận của phân khúc luôn được cải thiện khi các dự án trọng điểm kết thúc.
Triển vọng năm 2020 không chắc chắn do tiến độ của các dự án mới không rõ rang
Triển vọng năm 2021 của Cổ phiếu PVS không chắc chắn do Công ty đang đối mặt với chênh lệch doanh thu do năm tới sẽ không còn các dự án trọng điểm hiện tại như Sao Vàng – Đại Nguyệt, Gallaf Qatar và Nhiệt điện Sông Hậu sắp kết thúc, trong khi các dự án trọng điểm mới như Block B – Ô Môn, Nam Du – U Minh, Cá Voi Xanh vẫn chưa chắc chắn.
Đối với dự án Cá Voi Xanh, chúng tôi đánh giá có rất ít khả năng dự án sẽ được khởi động trong 12 tháng tới do Exxon Mobil, chủ sở hữu dự án với 64% cổ phần, đã công bố lỗ trong 2 quý liên tiếp và ám chỉ rằng công ty sẽ trì hoãn hoặc bán một số dự án có mức ưu tiên thấp để tiết kiệm dòng tiền; Cá Voi Xanh là một trong những cái tên nằm trong danh sách dự án có mức ưu tiên thấp.
Dự báo và giá mục tiêu đang được chúng tôi xem xét
Chúng tôi đang xem xét đánh giá và giá mục tiêu do chúng tôi điều chỉnh giai đoạn cơ sở định giá DCF từ 2020-2024 sang 2021-2025.
Bảng 1: KQKD Q3/2020, PVS 
Nguồn: HSC
