DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu PVD – Mảng dịch vụ khoan hỗ trợ triển vọng ngắn hạn

Lượt xem: 494 - Ngày:
Chia sẻ

Triển vọng tích cực cho năm 2020 nhưng năm 2021 vẫn còn bất ổn

Chúng tôi giảm đánh giá cổ phiếu PVD xuống Tăng tỷ trọng (từ Mua vào), và giảm giá mục tiêu 17,4% xuống 12.890đ. Chúng tôi kỳ vọng PVD sẽ có lợi nhuận trong năm 2020 thay vì lỗ như trong dự báo trước đây, tuy nhiên lợi nhuận thuần dự báo năm 2021 được điều chỉnh giảm 45% so với dự báo trước đây. PVD đã đảm bảo được hợp đồng cho dịch vụ khoan trong năm sau, dù triển vọng cho năm 2021 vẫn chưa thực sự rõ ràng. Việc chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu do sự thay đổi trong phương pháp định giá từ phương pháp chi phí thay thế sang phương pháp chiết khấu dòng tiền. Giá mục tiêu mới tương đương tiềm năng tăng giá 15,6% so với thị giá hiện tại.

Cổ phiếu PVD

Đồ thị cổ phiếu PVD phiên giao dịch ngày 27/05/2020. Nguồn: AmiBroker

Năm 2020: Tất cả giàn khoan tự nâng đã ký được hợp đồng với mức giá cho thuê tốt  

Tất cả các giàn khoan tự nâng của Cổ phiếu PVD đã ký được hợp đồng cho năm 2020, với mức giá thuê bình quân đạt 63.000USD/ngày, tăng 6% so với năm 2019. Thêm vào đó, PVD cũng đã thuê ngoài 3 giàn khoan trong năm 2020. Do đó, lợi nhuận trong năm 2020 của PVD sẽ không bị ảnh hưởng nhiều khi giá dầu thô giảm mạnh và chúng tôi kỳ vọng công suất hoạt động bình quân của các giàn khoan tự nâng sẽ đạt mức 95%.

Những giả định này khả quan hơn những dự báo trước của chúng tôi và chúng tôi dự báo năm 2020 sẽ có lợi nhuận thay vì lỗ trong dự báo trước đó.

Bảng 1: Lịch trình các giàn khoan của PVD 

Cổ phiếu PVD

Giàn TAD ký được hợp đồng khoan từ tháng 4/2021 

Giàn TAD sẽ đóng góp doanh thu từ Q2/2021

Điều đáng khích lệ là giàn PVD V (giàn khoan TAD) ký một hợp đồng dài hạn từ tháng 4/2021 và điều đó đã phản ánh trong dự báo của chúng tôi. PVD đã xác nhận giàn TAD sẽ có một hợp đồng khoan tại Brunei trong khoảng từ 6-10 năm bắt đầu từ ngày 1/4/2021. Chúng tôi ước tính giá thuê đạt 90.000USD/ngày cao hơn 43% so với mức giá thuê các giàn khoan tự nâng do cấu tạo của giàn khoan TAD phức tạp hơn.

Chúng tôi dự báo giàn TAD khi hoạt động sẽ đóng góp vào lợi nhuận gộp 14.127 USD/ngày so với mức lỗ 11.157 USD/ngày khi không hoạt động. Những giả định này đã được phản ánh trong dự báo trước đó của chúng tôi và không có sự thay đổi.

Năm 2021: Giá cho thuê ngày và công suất hoạt động sẽ chịu ảnh hưởng tiêu cực khi giá dầu ở mặt bằng thấp 

Bối cảnh giá dầu thô thấp gây ra những bất ổn trong năm 2021 

Tác động của COVID-19 đối với nhu cầu dầu mỏ trên toàn thế giới (và theo đó là giá dầu thô) nghiêm trọng hơn dự đoán của bất kỳ ai vào thời điểm 3 tháng trước. EIA (Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ) dự báo giá dầu Brent đạt 46 USD/thùng năm 2021 (tăng 38,0%).

Những giả định cơ bản là các quốc gia sản xuất dầu mỏ ngoài OPEC sẽ giảm sản lượng nhằm đưa giá dầu về mức giá hòa vốn của mình. (Có nghĩa là: giá dầu bao gồm chi phí sản xuất và tất cả các chi phí khác trước và sau khi sản xuất). Mức giá này sẽ rơi vào khoảng 45 USD/thùng (theo EIA, 2019). Do đó, khi giá dầu được dự báo ở mức thấp, các hoạt động đầu tư thượng nguồn sẽ bị giảm đáng kể. Kết quả là nhu cầu thuê giàn khoan sẽ giảm dần qua các năm và có thể xuống thấp đến mức mà các hợp đồng hiện tại có thể bị hủy bỏ và hoàn toàn có khả năng các hợp đồng sẽ bị hủy bỏ trong năm 2020. Tuy nhiên, theo mô hình của EIA, tác động giá dầu đối với hoạt động khai thác sẽ có độ trễ khoảng 6 tháng, dẫn đến khả năng bị hủy hợp đồng cao hơn trong năm 2021. Vào thời điểm báo cáo này được phát hành, PVD chưa công bố bất kỳ thông tin nào về việc chấm dứt hợp đồng trong năm 2020.

Do đó, triển vọng lợi nhuận trong năm 2021 của PVD vẫn còn bất ổn khi hợp đồng của các giàn khoan tự nâng cũ sẽ hết hạn và Công ty phải đàm phán hợp đồng mới. Theo mô hình dự báo, chúng tôi ước tính giá cho thuê bình quân ngày sẽ giảm 4% đồng thời công suất hoạt động của các giàn khoan sẽ giảm còn 85% trong năm 2021 (trong dự báo trước đó là 90%). Chúng tôi sử dụng giả định giá dầu Brent cho kịch bản cơ sở ở mức 46 USD/thùng.

Với những giả định trên, chúng tôi điều chỉnh giảm 45% dự báo lợi nhuận năm 2021 còn 67 tỷ đồng.

Nhu cầu ở những mảng kinh doanh khác giảm 

Khối lượng công việc của mảng dịch vụ giếng khoan và thương mại giảm 

Hoạt động thăm dò và khai thác ngoài khơi không chỉ tại Việt Nam mà ở trong khu vực dự đoán sẽ giảm khi giá dầu Brent dự báo ở khoảng 33 USD/thùng trong năm 2020 (Nguồn: EIA); mức giá này thấp hơn đáng kể so với mức giá hòa vốn của các doanh nghiệp khai thác dầu khí là 55 USD/thùng.

Các dự án thượng nguồn bị hoãn sẽ khiến khối lượng công việc ở các mảng dịch vụ liên quan giảm, và do các hợp đồng khoan của PVD chủ yếu nằm ở nước ngoài, ngay cả khi nhu cầu về hoạt động thăm dò và khai thác trong khu vực có tăng trở lại, chúng tôi vẫn dự báo hoạt động mảng dịch vụ giếng khoan và thương mại sẽ tăng trưởng chậm do những rào cản gia nhập tại một số thị trường nhất định.

Bảng 2: Dự báo chi tiết thay đổi ở một số lĩnh vực 

Cổ phiếu PVD

Công ty đề ra kế hoạch kinh doanh thận trọng cho năm 2020

Công ty đề ra kế hoạch thận trọng cho năm 2020 và dự báo của chúng tôi lạc quan hơn 

Năm 2020, PVD đặt kế hoạch doanh thu đạt 4.680 tỷ đồng (tăng trưởng 7,1%) và LNST đạt 68 tỷ đồng (giảm 60,5%).

Dự báo doanh thu và LNST năm 2020 của chúng tôi cao hơn lần lượt 7,9% và 80,4% so với kế hoạch của công ty.

Bảng 3: Kế hoạch năm 2020 của PVD 

Cổ phiếu PVD

Dự báo mới

Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận năm 2020 và điều chỉnh giảm.dự báo lợi nhuận năm 2021; trước những thông tin cập nhật mới nhất về lịch khoan của các giàn khoan của PVD trong năm 2020 và điều chỉnh giảm giả định giá dầu cho năm 2021. Chúng tôi cũng điều chỉnh tăng mức giá cho thuê ngày và công suất hoạt động của các giàn khoan ở mảng dịch vụ khoan trong năm 2020 so với những giả định rất thận trọng trước đó. Tuy nhiên, theo xác nhận của PVD, tất cả các giàn khoan tự nâng đã ký được hợp đồng cho tới hết năm 2020, với giá cho thuê tăng 6% so với năm 2019. Cho năm 2021, giá dầu ở mặt bằng thấp khiến triển vọng kinh doanh vẫn còn bất ổn, do đó chúng tôi giả định giảm giá cho thuê ngày và công suất hoạt động.

Bảng 4: Thay đổi dự báo

Cổ phiếu PVD

Bảng 5: Thay đổi giả định 

Cổ phiếu PVD

Dự báo chi tiết năm 2020 

Giá cho thuê ngày và công suất cải thiện đồng nghĩa với việc chúng tôi có thể kỳ vọng năm 2020 Công ty sẽ có lợi nhuận thay vì lỗ trong dự báo trước đó

Chúng tôi điều chỉnh tăng mức dự báo về doanh thu và lợi nhuận thuần của PVD lần lượt là 30,9% và 188,4%. Hiện chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 5.047 tỷ đồng (tăng trưởng 15,6%) so với 3.857 tỷ đồng (giảm 11,7%) so với dự báo trước đó, và lợi nhuận thuần đạt 123 tỷ đồng (giảm 33,5%) so với lỗ 139 tỷ đồng (giảm 173,3%) tại dự báo trước đó.

Những giả định chính của chúng tôi như sau:

  • Chúng tôi dự báo giá dầu Brent trung bình sẽ đạt 33,04 USD/thùng (giảm 48,4% so với cùng kỳ) so với mức 43 USD/thùng (giảm 32,8% so với cùng kỳ) trong dự báo trước đó. Chúng tôi sử dụng dự báo giá dầu của EIA làm cơ sở cho dự báo giá dầu Brent của mình.
  • Chúng tôi dự báo giá cho thuê bình quân của giàn khoan tự nâng đạt 63.000 USD/ngày, tăng 17,6% so với dự báo trước đó là 53.550 USD/ngày. Mức giá này cao hơn 6% so với mức 59.500 USD/ngày của năm 2019.
  • Chúng tôi dự báo công suất hoạt động đạt 95%, cao hơn mức 88% của năm 2019 và cao hơn so với mức 80% dự báo trước đó của chúng tôi.
  • Doanh thu mảng dịch vụ khoan theo đó sẽ tăng lên 3.163 ty đồng (tăng trưởng 45,4%) trong khi đó tỷ suất lợi gộp thuần sẽ đạt 7,4% so với 5,0% của năm 2019.
  • Chúng tôi dự báo doanh thu mảng dịch vụ giếng khoan sẽ giảm 15,0% đạt 1.502 tỷ đồng (giảm 5,3% so với dự báo trước đó của chúng tôi), và doanh thu dự báo mảng thương mại giảm 10% đạt 382 tỷ đồng (giảm 4,3% so với dự báo trước đó)
  • Chúng tôi giữ nguyên dự báo lợi nhuận từ các công ty liên doanh, liên kết; đóng góp 757 tỷ đồng (giảm 32,2%) phản ánh sự khó khăn trên toàn cầu khi ngành công nghiệp dầu khí phải đối mặt với mặt bằng giá dầu thấp.
  • Chi phí bán hàng & quản lý được dự báo giảm xuống 338 tỷ đồng (giảm 18,2%), tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu là 6,7% thấp hơn mức 9,5% trong năm 2019. PVD đã chứng minh khả năng giảm các chi phí trong điều kiện khó khăn hiện nay bằng việc cắt giảm chi phí đào tạo, đi lại và các chi phí quản lý khác.

Tóm lại, chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần đạt 123 tỷ đồng trong năm 2020 thay vì lỗ như trong dự báo trước đó. Tuy vậy mức lợi nhuận này vẫn giảm 33,5% so với năm 2019.

Bảng 6: Doanh thu của PVD 

Cổ phiếu PVD

KQKD Q1/2020 

PVD công bố KQKD Q1/2020 với doanh thu đạt 1.675 tỷ đồng (tăng trưởng 84,2% so với cùng kỳ). Tỷ suất lợi nhuận gộp Q1/2020 đạt 9,4% cao hơn mức 5,6% Q1/2019 và lợi nhuận thuần đạt 16 tỷ đồng, cải thiện đáng kể so với mức lỗ tại Q1/2019. Mức tăng trưởng đáng kể này chủ yếu đến từ (1) giá cho thuê ngày các giàn khoan tự nâng tăng 9,5% lên 60.200 USD/ngày (2) công suất hoạt động tăng lên 99,8% so với mức 83% trước đó và (3) chi phí bán hàng và quản lý giảm 22,5%. Những điều này giúp cho công ty hoàn thành lần lượt 35,8% và 23,9% kế hoạch về doanh thu và LNST.

Kết quả doanh thu Q1/2020 khá sát với dự báo của chúng tôi nhưng lợi nhuận thuần thấp hơn 40%. Lý do chủ yếu là lợi nhuận từ hoạt động tài chính và lợi nhuận từ các công ty liên doanh, liên kết lần lượt thấp hơn 48% và 44% so với dự báo của chúng tôi.

Bảng 7: KQKD Q1/2020 

Cổ phiếu PVD

Doanh thu mảng dịch vụ khoan tăng 161,5% so với cùng kỳ, tỷ suất lợi nhuận gộp tăng lên 6,4% từ mức âm: Doanh thu dịch vụ khoan đạt 1.020 tỷ đồng so với mức 390 tỷ đồng năm Q1/2019. Lợi nhuận gộp đạt 65 tỷ đồng so với lỗ gộp 33 tỷ đồng trong Q1/2019. Điều này là nhờ công suất hoạt động của 4 giàn khoan tự nâng cải thiện (99,8% trong Q1/2020 so với 87% trong Q1/2019) và giá cho thuê tăng lên 60.200 USD/ngày. Thêm vào đó, công ty cũng cắt giảm chi phí bằng cách thay thế các chuyên gia nước ngoài bằng chuyên gia trong nước.

Doanh thu mảng dịch vụ giếng khoan tăng 29,7%, tỷ suất lợi nhuận gộp giảm nhẹ: Doanh thu đạt 562 tỷ đồng so với mức 433 tỷ đồng tại Q1/2019. Lợi nhuận gộp đạt 83 tỷ đồng (tăng trưởng 24,3% so với cùng kỳ) – tỷ suất lợi nhuận gộp giảm nhẹ từ 15,5% tại Q1/2019 còn 14,8% Q1/2020. Tuy doanh thu tăng, nhưng tỷ suất lợi nhuận gộp giảm do hoạt động thăm dò và khai thác ngoài khơi giảm sút vì sự gia tăng cạnh tranh do đó khiến tỷ suất lợi nhuận mảng dịch vụ kỹ thuật giảm. Ngoài ra một nguyên nhân khác là PVD tìm kiếm công việc tại vùng biển nước ngoài, nơi cạnh tranh với các công ty bản địa là rất khó khăn cho dịch vụ khoan (Chẳng hạn như dịch vụ giếng khoan).

Doanh thu mảng thương mại tăng 8,2% so với cùng kỳ, tỷ suất lợi nhuận gộp giảm mạnh: Doanh thu đạt 93 tỷ đồng so với 86 tỷ đồng trong Q1/2019. Lợi nhuận gộp đạt 9 tỷ đồng (giảm 48,5% so với cùng kỳ) và tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 9,2% so với 19,4% tại Q1/2019. Mảng thương mại cơ bản là việc thu mua nguyên vật liệu, thiết bị cho các doanh nghiệp khai thác dầu khí, do đó, mảng này thường có tỷ suất lợi nhuận thấp. Cũng giống như mảng dịch vụ, mảng thương mại cũng chịu ảnh hưởng của việc lượng công việc giảm do mặt bằng giá dầu thấp và tăng mức độ cạnh tranh.

Bảng 8: Cơ cấu doanh thu 

Cổ phiếu PVD

Lỗ tài chính tăng do khoản lỗ tỷ giá tăng: Trong Q1/2020, PVD ghi nhận khoản lỗ tài chính 51 tỷ đồng so với mức lỗ 26 tỷ đồng ghi nhận tại Q1/2019, chủ yếu do ghi nhận khoản lỗ tỷ giá 35 tỷ đồng. Các khoản nợ của PVD chủ yếu bằng đồng USD, do đó tỷ giá biến động trong Q1/2020 đã khiến cho lợi nhuận của công ty chịu ảnh hưởng mạnh.

Chi phí bán hàng và quản lý giảm nhờ giảm trích lập dự phòng nợ xấu: Trong Q1/2020 chi phí bán hàng và quản lý là 94 tỷ đồng (giảm 22,5% so với cùng kỳ). Chi phí bán hàng và quản lý giảm vì PVD giảm trích lập dự phòng nợ xấu. Trong Q1/2020, PVD trích lập dự phòng nợ xấu khoảng 3 tỷ, thấp hơn 94% so với mức 48 tỷ đồng trích lập trong Q1/2019. Tại thời điểm cuối Q1/2020, PVD có tổng cộng 231 tỷ đồng nợ xấu (trong đó 66% là khoản trả chậm của PVEP, ước tính 153 tỷ đồng). Công ty đã trích lập 207 tỷ đồng dự phòng và PVD kỳ vọng có thể thu hồi một nửa giá trị những khoản nợ xấu trong năm 2020.

Lợi nhuận từ công ty liên doanh, liên kết đạt 13 tỷ đồng so với mức 10 tỷ đồng tại Q1/2019: Mặc dù lợi nhuận từ công ty liên doanh, liên kết trong Q1/2020 tăng so với cùng kỳ, theo chúng tôi lợi nhuận cả năm 2020 sẽ thấp hơn so với năm 2019 do những khó khăn mà những công ty dầu khí phải đối mặt trong năm 2020.

Dự báo chi tiết năm 2021

Điều chỉnh giảm 51% lợi nhuận thuần dự báo năm 2021, giảm 45%. 

Năm 2021, chúng tôi dự báo doanh thu thuần sẽ đạt 5.590 tỷ đồng (tăng trưởng 10,7%) so với mức 5.038 tỷ đồng (giảm 0,2%) trong dự báo trước đó và lợi nhuận thuần sẽ giảm 45,4% còn 67 tỷ đồng so với mức 137 tỷ đồng (tăng trưởng 11,5%) trong dự báo trước đó.

Những giả định chính của chúng tôi như sau:

  • Chúng tôi dự báo giá dầu Brent bình quân sẽ đạt 45,6 USD/thùng (tăng 38,9%) so với mức 55 USD/thùng trước đó. (Nguồn: EIA)
  • Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo giá cho thuê bình quân giàn khoan tự nâng xuống mức 60.480 USD/ngày, giảm 4,0% so với mức 63.000 USD/ngày năm 2020.
  • Chúng tôi dự báo công suất hoạt động của các giàn khoan đạt 85%, thấp hơn mức 95% năm 2020.
  • Giàn khoan PVD V (giàn khoan TAD) sẽ trở lại hoạt động trong Q2/2021. Chúng tôi dự báo sau khi hoạt động trở lại, giàn khoan TAD sẽ đóng góp 13.457 USD/ngày vào lợi nhuận gộp so với khoản lỗ 11.157 USD/ngày khi giàn khoan không hoạt động. Giả định này đã nằm trong mô hình của chúng tôi trong dự báo trước.
  • Doanh thu mảng dịch vụ khoan đạt mức 3.516 tỷ đồng (tăng trưởng 11,2%) trong năm 2021, trong khi tỷ suất lợi nhuận gộp mảng này dự báo giảm còn 5,1% từ mức 7,6% năm 2020.
  • Chúng tôi dự báo doanh thu dịch vụ giếng khoan sẽ tăng 10,0% đạt 1.653 tỷ đồng. Trong khi đó doanh thu mảng thương mại sẽ tăng 10,0% đạt 420 tỷ đồng. Chúng tôi dự báo doanh thu những mảng này sẽ tăng trưởng vì nhờ thuê ngoài 3 giàn khoan để khoan tại Việt Nam, PVD có thể có thêm khách hàng nội địa.
  • Chi phí bán hàng và quản lý dự báo là 369 tỷ đồng (tăng 9,1%), tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý/doanh thu là 6,6%, thấp hơn một chút so với mức 6,7 % của năm 2020

Tóm lại, chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần sẽ đạt 67 tỷ đồng (giảm 45,4% so với cùng kỳ).

Định giá và khuyến nghị 

Giá mục tiêu theo mô hình chiết khấu dòng tiền của chúng tôi đạt 12.890đ; trong đó tốc độ tăng trưởng dài hạn là 1,5% và chi phí vốn bình quân WACC là 14,25%. Chúng tôi giả định (1) lãi suất phi rủi ro là 3,0%, (2) hệ số beta là 1,21 và (3) phần bù rủi ro là 12,6%.

Theo chúng tôi, việc giá cổ phiếu điêu chỉnh 26% so với đầu năm phần lớn do những tin xấu trong giai đoạn vừa qua. Cổ phiếu PVD khá hấp dẫn với mức EV/EBITDA dự phóng năm 2020 đạt 7,2 lần và P/B đạt 0,33 lần, thấp hơn lần lượt 18,4% và 36% so với mức trung bình của các doanh nghiệp cùng ngành trong khu vực.

Chúng tôi giảm đánh giá xuống Tăng tỷ trọng (từ Mua vào) đối với cổ phiếu và giá mục tiêu là 12.890đ, cao hơn 15,6% so với thị giá hiện tại.

Giá mục tiêu theo mô hình chiết khấu dòng tiền của chúng tôi đạt 12.890đ; trong đó tốc độ tăng trưởng dài hạn là 1,5% và chi phí vốn bình quân WACC là 14,25%. Chúng tôi giả định (1) lãi suất phi rủi ro là 3,0%, (2) hệ số beta là 1,21 và (3) phần bù rủi ro là 12,6%.

Bảng 9: Dòng tiền tự do của PVD  

Cổ phiếu PVD

Bảng 10: Tính toán WACC 

Cổ phiếu PVD

Theo chúng tôi, việc giá cổ phiếu điêu chỉnh 26% so với đầu năm phần lớn do những tin xấu trong giai đoạn vừa qua. Cổ phiếu PVD khá hấp dẫn với mức EV/EBITDA dự phóng năm 2020 đạt 7,2 lần và P/B đạt 0,33 lần, thấp hơn lần lượt 18,4% và 36% so với mức trung bình của các doanh nghiệp cùng ngành trong khu vực.

Chiến lược hiện tại của PVD là tập trung tìm kiếm những công việc cho giàn khoan của Công ty tại vùng biển nước ngoài thay vì tại Việt Nam nhằm tránh những khu vực nhiều bất ổn có thể gây ảnh hưởng đến lợi nhuận của Công ty.

Do đó, chúng tôi coi dự báo năm 2021 của mình là khá thận trọng trong bối cảnh bất ổn của giá dầu trong năm 2021 và những năm sau đó. Khi giá dầu Brent hồi phục, qua đó thúc đẩy hoạt động thăm dò và khai thác ngoài khơi, PVD sẽ là công ty đầu tiền tại thượng nguồn ngành dầu khí được hưởng lợi.

Phân tích độ nhạy 

Do sự bất ổn trong xu hướng giá dầu thô, chúng tôi đã tiến hành phân tích độ nhạy dựa vào 3 biến số chính ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận. Những biến số này bao gồm giá dầu Brent, giá cho thuê giàn khoan bình quân ngày và công suất hoạt động bình quân.

Theo kịch bản tiêu cực của chúng tối, giá dầu thô bình quân đạt 38 USD/thùng (tăng 14%); trong khi giá cho thuê bình quân ngày (57.455 USD/ngày, giảm 9%) và công suất hoạt động (đạt 80%, giảm 15%) giảm. So với kịch bản cơ sở, LNTT trong kịch bản tiêu cực thấp hơn 94% và doanh thu thấp hơn 7%, và công ty sẽ lỗ thuần. Tuy nhiên, trong kịch bản tích cực, chúng tôi giả định giá dầu thô bình quân đạt 55 USD/thùng (tăng 63%), do đó cả mức giá thuê giàn khoan ngày (63.504 USD/ngày; tăng trưởng 1%) và công suất hoạt động (90%; giảm 5%) cao hơn so với kịch bản cơ sở. Kết quả là LNTT và doanh thu tăng lần lượt là 103% và 14,7%.

Bảng 11: Phân tích độ nhạy lợi nhuận năm 2021 

Cổ phiếu PVD

Dự báo rủi ro 

Tiềm năng 

Giá cho thuê ngày được xác định bởi xu hướng dài hạn của mặt bằng giá dầu thô. Chúng tôi tin rằng, khi mặt bằng giá dầu thô vượt qua mức 46 USD/thùng (tương đương kịch bản cơ sở), với triển vọng tích cực có thể phục hồi lại mức giá 55 USD/thùng vào năm 2021, giá cho thuê giàn khoan bình quân trên toàn cầu sẽ tương đương với giá cho thuê hiện tại cùng với triển vọng tăng giá tích cực. Khi đó, giá cho thuê giàn khoan của PVD sẽ được tái ký với giá sát với dự báo của chúng tôi là 63.500 USD/ngày, hoặc thậm chí cao hơn (Xem trong Bảng phân tích độ nhạy).

Rủi ro 

Biến động của giá dầu có thể ảnh hưởng đến giá cổ phiếu PVD trong ngắn hạn vì có sự tương quan mạnh giữa giá cổ phiếu PVD và giá dầu Brent.

Trích lập dự phòng nợ xấu tăng. Mặt bằng giá dầu giảm khiến các doanh nghiệp thăm dò dầu khí và các doanh nghiệp đầu tư gặp nhiều khó khăn trong việc thanh toán các hợp đồng khoan dầu. PVD có thể sẽ phải trích lập ngay cho các khoản nợ nghi ngờ.

Chúng tôi hạ đánh giá xuống Tăng tỷ trọng (từ Mua vào) cho cổ phiếu PVD với giá mục tiêu 12.890đ, tiềm năng tăng giá 15,6% so với thị giá hiện tại.

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

Gọi ngay
Messenger
Zalo chát
Mở tài khoản
Góp ý