Khuyến nghị đầu tư: Chúng tôi đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP cho cổ phiếu PVD của Tổng Công ty cổ phần Khoan và Dịch vụ khoan Dầu khí ở thời điểm hiện tại dựa trên các yếu tố: 1) Mặc dù dịch vụ khoan đã có sự phục hồi tích cực hơn trong năm 2019 và 2020, tỷ lệ hoạt động có thể đạt mức 98%-100% với giá cho thuê giàn tăng lên, nhưng chúng tôi đánh giá kết quả từ dịch vụ khoan vẫn chủ yếu do công ty tiết giảm chi phí phí khấu hao giàn khoan bằng cách kéo dài thời gian khấu hao giàn, trong khi giá cho thuê giàn khoan hiện tại vẫn chưa đảm bảo cho hoạt động kinh doanh của công ty có lợi nhuận tích cực; 2) Giá dầu sụt giảm mạnh trong thời gian qua do nhu cầu tiêu thụ dầu sụt giảm bởi dịch Covid-19, làm gia tăng khó khăn, rủi ro cho ngành dầu khí, đặc biệt là khâu thượng nguồn tìm kiếm thăm dò và khai thác dầu khí. Hoạt động của công ty vì vậy có thể bị ảnh hưởng sau năm 2020 khi các giàn JackUp hết hạn hợp đồng cũ và phải tìm kiếm những hợp đồng mới với những thách thức rất lớn.
Đồ thị cổ phiếu PVD phiên giao dịch ngày 06/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- Tiêu điểm đầu tư: Vượt qua giai đoạn khó khăn trong 2016-2018, hoạt động sản xuất kinh doanh đang từng bước hồi phục trở lại và hứa hẹn mang lại kết quả kinh doanh khởi sắc hơn trong năm 2020.
Năm 2020 tiếp tục hưởng lợi từ đà phục hồi của thị trường khoan dầu trong khu vực: Hoạt động sản xuất kinh doanh năm 2020 tiếp tục có sự hồi phục mạnh mẽ nhờ vào nhu cầu giàn khoan tại khu vực Đông Nam Á, các giàn khoan Jack Up đều có việc làm ổn định từ đầu năm và kéo dài đến hết năm, dự kiến tỷ lệ việc làm lên đến 96%. Trong khi đó giàn khoan nước sâu PVDTAD đã ký được hợp đồng dài hạn chắc chắn trong 6 năm kể từ tháng 4.2021 và kéo dài 4 năm tùy chọn sau đó.
Là đơn vị cung cấp dịch vụ khoan và kỹ thuật giếng khoan duy nhất trong nước và uy tín tại khu vực Đông Nam Á: là đơn vị khoan dầu duy nhất trong nước (ngoài Vietsopetro), thị phần của công ty chiếm hơn 50% trong nước và định hướng gia tăng lên 70-80% trong giai đoạn 2021-2025. Nhờ năng lực máy móc thiết bị hiện đại và đội ngũ kỹ sư, công nhân lành nghề, Cổ phiếu PVD đã phát triển mạnh ra thị trường khoan dầu khu vực Đông Nam Á với 4/4 giàn khoan đang thực hiện khoan dầu tại Malaysia, chiếm thị phần 22% thị phần khoan dầu tại Malaysia và 12% khu vực Đông Nam Á.
Nguồn lực tài chính mạnh: đã giúp công ty ổn định hoạt động và vượt qua giai đoạn khó khăn từ 2016-2018 và sẽ tiếp tục đảm bảo cho sự phục hồi, phát triển của công ty trong những năm tới.
- Rủi ro đầu tư: Hoạt động cung cấp dịch vụ khoan và dịch vụ kỹ thuật giếng khoan của Công ty gắn liền với hoạt động thăm dò tìm kiếm và khai thác dầu khí (khâu thượng nguồn) của các nhà thầu dầu khí. Giá dầu sụt giảm mạnh tác động trực tiếp đến hoạt động khâu thượng nguồn và từ đó, ảnh hưởng tiêu cực tới hoạt động sản xuất và hiệu quả kinh doanh của công ty.
- Định giá: Chúng tôi xây dựng các kịch bản hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty trong giai đoạn 2020-2025 dựa trên năng lực của công ty và tình hình thị trường. Sử dụng các phương pháp định giá cơ bản chiết khấu dòng tiền (FCFE) và so sánh PE, PB, EV/EBITDA các doanh nghiệp cùng ngành trên thị trường khu vực và thế giới, giá trị cổ phiếu của công ty được xác định ở mức 10.330 đồng/cổ phần.
Nguồn: MBS
