Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm khoảng 12% cho Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD) giảm mức chiết khấu trong bối cảnh giá dầu biến động từ 30% còn 20% như đã đề cập trong báo cáo cập nhật ngành Năng lượng ngày 24/03/2020. Chúng tôi cho rằng biến động giá dầu đã quay về mức bình thường so với mức khủng hoảng trong vài tháng gần đây. Mức chiết khấu thấp hơn của chúng tôi bù đắp cho tác động từ việc điều chỉnh giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2020/2021 lần lượt thêm 43,5%/9,4% và tăng dự báo chi phí vốn thêm 1 điểm phần trăm.
Đồ thị cổ phiếu PVD phiên giao dịch ngày 20/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi hạ khuyến nghị từ KHẢ QUAN còn PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG khi giá Cổ phiếu PVD đã tăng khoảng 30% trong 2 tháng qua.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi tăng trưởng 31,2% YoY, đến từ giá thuê ngày của giàn khoan tự nâng (JU) tăng khoảng 10% dù hiệu suất hoạt động giảm còn 78% so với mức 89% trong năm 2019. Con số dự báo này giảm 43,5% so với trước đây do hiệu suất hoạt động thấp hơn và chi phí vận hành cao hơn trong bối cảnh dịch COVID-19.
- Chúng tôi cho rằng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo dự phóng năm 2020 sẽ giảm 14,2% so với mức cơ sở cao năm 2019 khi ghi nhận nhiều khoản lợi nhuận bất thường. Chúng tôi kỳ vọng khoản lợi nhuận 4,4 triệu USD từ thu hồi nợ xấu của Tổng CT Thăm dò Khai thác Dầu khí Việt Nam (PVEP) sẽ hỗ trợ LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2020.
- PVD là nhà thầu giàn khoan hàng đầu Việt Nam và có năng lực tài chính mạnh mẽ cũng như quản lý chi phí hiệu quả. Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ trong giai đoạn 2021-2022 đến từ hiệu suất hoạt động và giá thuê ngày cao hơn. Tuy nhiên, định giá của PVD hiện ở mức hợp lý tại EV/EBITDA dự phóng năm 2020 là 8,3 lần và P/E là 32,9 lần.
- Rủi ro: hiệu suất hoạt động của giàn JU thấp hơn dự kiến do tác động từ dịch COVID-19.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: PVD
