Sản lượng tiêu thụ tăng mạnh trong Q1/2020, vững chắc trong năm 2020
Đồ thị cổ phiếu PPC phiên giao dịch ngày 05/06/2020. Nguồn: AmiBroker
- Doanh thu Q1/2020 tăng cao hơn sản lượng bán hàng. Doanh thu Q1/2020 của Cổ phiếu PPC đạt 2.233 tỷ đồng (+30,7% YoY) nhờ sản lượng điện tăng 42% YoY đạt 1.588 triệu kwh, do các nhà máy điện than được sử dụng với công suất cao đề bù đắp cho sự thiếu hụt nguồn cung từ nhà máy nhiệt điện và điện khí. Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận gộp Q1/2020 giảm 11,8% pts do chi phí nguyên liệu đầu vào tăng 45% YoY, chúng tôi tin rằng chủ yếu là do điều chỉnh tăng giá than trong trước trong tháng 1 và tháng 3/2019. Do đó, lợi nhuận ròng giảm 44% YoY đạt 135,2 tỷ đồng.
- PPC sẽ được hưởng lợi từ việc sử dụng cao trong năm 2020 khi EVN tăng tỷ lệ sử dụng từ nhà máy điện than do sự thiếu hụt sản lượng điện từ nhà máy nhiệt điện và điện khí trong 6T đầu năm 2020. Do đó, chúng tôi điều chỉnh tăng sản lượng tiêu thụ ước tính cho năm 2020 lên 15% đạt 5.728 triệu kwh (+4% YoY), điều này đã tính đến việc đại tu dự kiến ở nhà máy PL1 và PL2 trong Q3/2020. Điều này sẽ bù đắp cho mức giảm 2% giá bán bình quân, chủ yếu là do giá điện trên thị trường cạnh tranh giảm do tác động của dịch Covid-19. Do đó, doanh thu thuần ước tính tăng 1,1% đạt 8.276 tỷ đồng.
- Chúng tôi điều chỉnh tăng 6,6% dự báo lợi nhuận ròng năm 2020 đạt 810 tỷ đồng sau khi (1) tăng 15% sản lượng tiêu thụ ước tính và (2) cổ tức tiền mặt cao hơn được nhận từ công ty nhiệt điện Hải Phòng (HND) từ 750 đồng lên 1.500 đồng/cp, giả định hoạt động mạnh mẽ trong năm 2019 trở đi. Lợi nhuận ròng ước tính cho năm 2020 tăng 35,8% YoY do chi phí than cao, chi phí bảo trì tăng và thiếu khoản hoàn nhập dự phòng trong năm 2019.
- Chúng tôi lặp lại khuyến nghị ADD với giá mục tiêu theo phương pháp DCF thấp hơn là 27.400 đồng/cp. Chúng tôi cho rằng PPC vẫn là một công ty vững chắc trong ngành điện trong bối cảnh thiếu hụt nguồn cung hiện tại từ các nguồn điện khác, với nợ thấp, nhà máy hầu như đã khấu hao hết hoàn toàn và tỷ suất cổ tức cao là 8,2% trong năm 2020. Rủi ro giảm giá đối với khuyến nghị của chúng tôi là: (1) các vấn đề kỹ thuật phát sinh trong quá trình hoạt động và (2) giá điện trên thị trường cạnh tranh thấp hơn ước tính.
Nguồn: VNDS
Từ khóa: PPC
