Cổ tức cao trong bối cảnh lợi nhuận giảm
Đồ thị cổ phiếu PPC phiên giao dịch ngày 20/07/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu đối với Cổ phiếu PPC từ 27,600 đồng về mức 23,900 đồng và duy trì khuyến nghị Nắm Giữ (lợi nhuận kỳ vọng +4%). Giá mục tiêu được xác định dựa trên phương pháp chiết khấu dòng cổ tức. CP PPC đang giao dịch tại mức P/B forward 2021 là 1.4x, cao hơn 9% so với các doanh nghiệp nhiệt điện có quy mô vốn hóa tương đồng. Mặc dù điều chỉnh giảm 37% dự phóng lợi nhuận ròng (LNR) 2021 do sự cố kỹ thuật ngoài dự kiến tại nhà máy nhiệt điện than Phả Lại 2 (PL2), chúng tôi cho rằng 2021 là năm ghi nhận tỷ suất cổ tức cao nhất cho các cổ đông PPC. Theo nghị quyết đại hội cổ đông thường niên 2021, cổ tức trên lợi nhuận giữ lại từ 2020 về trước được thông qua ở mức 5,894 đồng/CP. PPC đã trả 4,644 đồng/CP qua các đợt cổ tức vào T12/2020, T3, T5 và T7/2021. Phần còn lại sẽ được chia trong 2021. Theo đó, tỷ suất cổ tức ước đạt 19% trong 2021, cao hơn giai đoạn 2016-2020 (bình quân 12%). Tại thời điểm cuối T6/2021, số dư tiền ròng (sau khi trừ nợ phải trả) đạt 692 tỷ đồng, tương đương 2,100 đồng/CP. 2022-2023, chúng tôi dự phóng PPC sẽ giữ tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức ở mức 84%/LNR. Cổ tức/CP dự kiến đạt bình quân 2,000 đồng và tỷ suất cổ tức duy trì mức 9%.
- PPC công bố kết quả 6T2021 với doanh thu đạt 2,297 tỷ đồng (-49% cùng kỳ – CK) và LNR đạt 259 tỷ đồng (-38% CK). Mặc dù lỗ gộp 46 tỷ đồng (6T2020: +335 tỷ đồng) do sản lượng điện giảm 49% CK, nguồn cổ tức được chia 287 tỷ đồng (+101% CK) đã góp phần giảm tác động tiêu cực lên LNR. Kết quả 6T2021 hoàn thành 46% kế hoạch tổng doanh thu và 62% mục tiêu lợi nhuận trước thuế (LNTT) cả năm 2021 của công ty.
- 2021: Lợi nhuận tài chính bù đắp một phần kết quả sản xuất điện sụt giảm LNR 2021 dự phóng giảm 54% cùng kỳ (CK). Sản lượng điện thương phẩm dự kiến giảm 53% CK, đạt 2,474 triệu kWh, dưới tác động của việc giảm huy động nhóm nhiệt điện và sự cố liên quan đến trục tuabin của PL2 (600 MW/tổng công suất 1,040 MW). Vì vậy, LNTT hoạt động sản xuất điện ước lỗ 22 tỷ đồng (2020: +657 tỷ đồng, Biểu đồ 1). Dự phóng của chúng tôi không bao gồm các khoản lợi nhuận bất thường (như khoản hoàn lỗ tỷ giá 272 tỷ đồng từ EVN trong Q4/2020). Ngược lại, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận tài chính tăng trưởng 79% CK trong 2021, đến từ cổ tức của HND (2,175 đồng/CP, +61% CK) và QTP (1,000 đồng/CP, cao hơn 3.9x CK).
Nguồn: MASVN
Từ khóa: PPC
