DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu POW – Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 20.000đ

Lượt xem: 800 - Ngày:
Chia sẻ

POW (Cổ phiếu POW) là nhà sản xuất điện lớn thứ 2 VN, chỉ sau EVN với công suất điện khoảng 4.2GW, tương đương 10% công suất điện toàn quốc. Mới đây POW đã chuyển niêm yết từ sàn UPCOM lên sàn HOSE.

Đồ thị cổ phiếu POW phiên giao dịch ngày 18/01/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu POW phiên giao dịch ngày 18/01/2019. Nguồn: AmiBroker

Ngành và vị thế công ty

Ngành điện là ngành hoạt động ổn định theo chu kỳ kinh tế, sản lượng điện thương phẩm tăng trưởng CAGR 10.7% trong 2013 – 2017. Các nhà máy sản xuất điện VN gồm ba nhóm chính: thủy điện, điện than, và điện khí.

Khoảng 75%-90% sản lượng điện được bán với giá hợp đồng (chủ yếu bán cho EVN) với giá bằng tất cả chi phí hoạt động + lãi vay và được một khoản lợi nhuận. Thường giá hợp đồng thủy điện là cố định, và giá nhiệt điện (than và khí) thay đổi theo giá NVL.

Khoảng 10-25% sản lượng được bán đấu giá trên thị trường điện cạnh tranh.

POW là nhà sản xuất điện lớn thứ 2 VN, chỉ sau EVN với công suất điện khoảng 4.2GW, tương đương 10% công suất điện toàn quốc. Mới đây POW đã chuyển niêm yết từ sàn UPCOM lên sàn HOSE.

Mô hình kinh doanh

POW sở hữu 8 nhà máy điện: 4 nhà máy nhiệt điện khí là Cà Mau 1, Cà Mau 2, NT1, NT2; 3 nhà máy thủy điện là Nậm Cắt, Hủa Na, ĐakĐrinh; và 1 nhà máy nhiệt điện than Vũng Áng 1 – Cơ cấu sản lượng điện: 64% điện khí, 30% điện than, và 6% thủy điện.

Chuỗi cung ứng: khí được mua từ GAS và than mua từ TKV với giá mua tăng hàng năm theo lộ trình; hợp đồng bán điện (PPA) được ký dài hạn với EVN ít nhất là 10 năm với giá bán điều chỉnh theo giá đầu vào nên hoạt động kinh doanh khá ổn định.

Các nhà máy điện khí của POW (nhà máy Cà Mau tại ĐBSCL, Nhơn Trạch 1 và 2 tại tỉnh Đồng Nai) đều sử dụng công nghệ hiện đại nhất của Siemens & Alstom tại thời điểm xây dựng

Triển vọng doanh nghiệp

Trong 2019 – 2020, KQKD của POW sẽ rất tích cực:

(1) Tình trạng thiếu hụt điện khi nhu cầu tiêu thụ điện 2019 – 2021 dự báo tăng CAGR 10% trong khi công suất phát điện chỉ tăng CAGR 4.7%. Hiện tượng El Nino đã quay trở lại từ cuối 2018 gây khô hạn và dự báo sản lượng thủy điện sẽ sụt giảm từ sau Q1/2019 khi mùa tưới tiêu cho vụ Đông xuân kết thúc.

(2) Nhà máy Cà Mau 1&2 hết khấu hao trong 2019 giúp tiết kiệm khoảng 1,065 tỷ mỗi năm.

(3) Giá điện hợp đồng bán cho EVN dự đoán sẽ tăng theo giá than và giá khí trong trung hạn, giá điện trên thị trường cạnh tranh cũng sẽ tăng cao trong bối cảnh nhu cầu điện tăng.

(4) Biên LN ròng trong ngắn hạn vẫn chịu áp lực giảm từ dư nợ ngoại tệ gần 17,000 tỷ vay bằng đồng USD và EUR, dự phóng tỷ giá USD/VND và EUR/VND trượt giá 3% và 5% mỗi năm.

Trong dài hạn, kỳ vọng KQKD bùng nổ từ 2021 – 2022 khi POW hoàn thành các dự án mở rộng công suất:

(1) Xu hướng chung của ngành điện là sẽ giảm dần tỷ trọng thủy điện và tăng tỷ trọng nhiệt điện. POW với vị thế là nhà SX lớn thứ hai cả nước và có mối liên hệ với cả EVN lẫn PVN sẽ duy trì vị thế áp đảo ở ngành điện trong trung dài hạn.

(2) POW đã chính thức nhận phê duyệt dự án Nhơn Trạch 3 và 4 (công suất 1,500 MW/năm) và sẽ đi vào hoạt động vào 2021 – 2022.

Sức khỏe tài chính

POW có sức khỏe tài chính ổn định, tỉ lệ nợ vay/VCSH đạt 0.9 lần và có xu hướng giảm dần qua các năm gần đây. Chỉ số thanh toán hiện hành đạt 0.99 lần, khoản tiền và tương đương tiền 7,175 tỷ cho thấy công ty không gặp rủi ro thanh khoản trong ngắn hạn.

POW đối mặt với rủi ro tỷ giá lớn khi 78% nợ vay dài hạn (khoảng 17,000 tỷ) vay bằng đồng USD và EUR, gây áp lực lên biên LN ròng.

Dự báo LNST 2018 và 2019 là 1,958 – 3,690 tỷ, tương đương EPS (sau KTPL) là 819 – 1,544đ/cp.

Nguồn: HSC

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

0912 842 224 Mở tài khoản CK