DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu POW – Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 18.200đ

Lượt xem: 748 - Ngày:
Chia sẻ

Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị cho Cổ phiếu POW từ KHẢ QUAN thành MUA, với giá mục tiêu 1 năm là 18.200 đồng/ cổ phiếu (tăng 24% so với giá hiện tại) dựa trên EV/ EBITDA mục tiêu 2019 là 6x.

Đồ thị cổ phiếu POW phiên giao dịch ngày 02/05/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu POW phiên giao dịch ngày 02/05/2019. Nguồn: AmiBroker

Kết quả kinh doanh quý 1/2019

Gần đây, PV Power (POW) đã công bố kết quả kinh doanh quý 1/2019, với tăng trưởng lợi nhuận tích cực. Kết quả này khá bất ngờ so với ước tính gần đây của ban lãnh đạo với lợi nhuận không tăng trưởng. Mặc dù vậy, điều này khá sát với ước tính của chúng tôi cho cả năm 2019. Cần lưu ý rằng, trong quý 1/2018, PV Power vẫn hoạt động như một công ty TNHH 100% vốn Nhà nước. Hiện tại, POW là công ty cổ phần, khiến số liệu so sánh cùng kỳ năm trước ít ý nghĩa hơn.

Cụ thể, tổng sản lượng tiêu thụ điện của tất cả các nhà máy đạt 5,5 tỷ kWh trong quý 1/2019. Mặc dù không có số liệu Q1/2018 để so sánh, nhưng chúng tôi cho rằng sản lượng có thể không cao hơn nhiều so với cùng kỳ năm trước, do mực nước cho sản xuất thủy điện trong Q1 cao hơn dự kiến. Đồng thời, nguồn cung khí cho NT1 và NT2 giảm so với cùng kỳ năm trước, do mỏ khí Phong Lan Dại đi vào khai thác muộn hơn dự kiến. Một trong những máy phát điện của Vũng Áng 1 (VA1) cũng đã nghỉ sửa chữa từ tháng 11/2018 đến tháng 1/2019, vì vậy nhà máy đã không hoạt động hết công suất trong quý 1. Tổng doanh thu đạt 8.435 tỷ đồng, +1% YoY.

Lợi nhuận gộp giảm 2,4% YoY (đạt 1.312 tỷ đồng), do giá than và giá khí tăng 10% YoY. Giá bán trung bình có thể tăng tương ứng do chi phí nhiên liệu được chuyển qua Pc (giá hợp đồng) theo sản lượng Qc. Trong khi đó, chi phí khấu hao giảm 254 tỷ đồng bù đắp một phần cho chi phí nhiên liệu. Tỷ suất lợi nhuận gộp ổn định ở mức khoảng 15,7%, so với 16% vào năm ngoái.

Năm nay, PV Power có lãi tỷ giá khi đồng USD ổn định trong khi đồng EUR mất giá 1,7% trong Q1, do đó lãi ròng tỷ giá là 26 tỷ đồng so với mức lỗ ròng 40 tỷ đồng trong quý 1/2018.

Lợi nhuận trước thuế đạt 1.007 tỷ đồng, +18% YoY. Lợi nhuận sau thuế đạt 915 tỷ đồng, +17,4% YoY. Tăng trưởng lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ (NPATMI) tăng 30% YoY, đạt 878 tỷ đồng, do lợi nhuận ròng của NT2 (PV Power có ~60% cổ phần) giảm 24% YoY. Mức giảm mạnh này là do nguồn cung cấp khí thấp và chi phí nhiên liệu tăng, trong khi giá bán trung bình không tăng.

Quan điểm của chúng tôi

Chúng tôi duy trì quan điểm PV Power sẽ hưởng lợi trong năm 2019 do điều kiện thời tiết nắng nóng và chi phí khấu hao giảm. Hiện tại, chúng tôi duy trì ước tính cho năm 2019. Cụ thể, doanh thu hợp nhất ước tính tăng 5,4% YoY do tăng trưởng 3% về sản lượng và 2% về giá bán trung bình. Hầu hết tăng trưởng sản lượng là nhờ NT1 & NT2 và VA1. Chúng tôi nghĩ rằng hoạt động của mỏ khí Phong Lan Dại trong Q2/2019 sẽ giúp NT1 & NT2 phục hồi công suất và VA1 cũng có thể chạy hết công suất sau đợt sửa chữa trong Q1/2019. Lợi nhuận trước thuế ước tính tăng trưởng 36% YoY đạt 3,2 nghìn tỷ đồng và lợi nhuận ròng tăng 40% YoY. EPS 2019 ước tính đạt 1.164 đồng, tăng 40% YoY.

Do đợt giảm giá gần đây, chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị POW từ KHẢ QUAN thành MUA, với giá mục tiêu 1 năm là 18.200 đồng/ cổ phiếu (tăng 24% so với giá hiện tại) dựa trên EV/ EBITDA mục tiêu 2019 là 6x.

Chúng tôi có thể cần điều chỉnh ước tính nếu nguồn cung từ mỏ Phong Lan Dại không đủ để NT2 phục hồi công suất hoặc nếu VA1 có bất kỳ đợt sửa chữa bổ sung nào khác.

Nguồn: SSI

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

Gọi ngay
Messenger
Zalo chát
Mở tài khoản
Góp ý