DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu POW – Khuyến nghị mua với giá mục tiêu 16.200 đồng/cp

Lượt xem: 775 - Ngày:
Chia sẻ
  1. Tổng quan về Cổ phiếu POW
  • Cơ cấu sở hữu
  • Ban lãnh đạo
  • Vị thế doanh nghiệp

POW là nhà sản xuất điện lớn thứ 2 VN, chỉ sau EVN với công suất lắp đặt khoảng 4.2GW, chiếm gần 9% trong tổng công suất nguồn của hệ thống. Sản lượng điện thực tế của POW trong năm 2018 đạt tới 21 tỷ kWh, tương ứng với gần 11% tổng sản lượng điện thương phẩm của cả nước.

Về cơ cấu công suất của POW, mảng nhiệt điện khí chiếm tỷ trọng lớn nhất với 64% tổng công suất, phần còn lại bao gồm mảng nhiệt điện than (30%) và thủy điện (6%). Trong danh mục nhà máy điện của POW, cả 4 nhà máy điện khí hiện tại với tổng công suất 2.700 MW dều được đặt ở miền Nam, trong đó các nhà máy Nhơn Trạch 1&2 đặt ở tỉnh Đồng Nai, còn cụm nhà máy Cà Mau 1&2 nằm ở huyện U Minh, tỉnh Cà Mau. Ở mảng thủy điện, hai nhà máy chính là Hủa Na (Nghệ An) và Đăkđrinh (Quảng Ngãi) nằm ở miền Trung.

Trong khi đó, nhà máy điện than duy nhất là Vũng Áng 1 (1.200 MW) được đặt ở Hà Tĩnh và đấu nối vào đường dây 500 kV truyền tải điện Bắc – Nam.

Đồ thị cổ phiếu POW phiên giao dịch ngày 11/11/2019. Nguồn: AmiBroker.

  • Lợi thế cạnh tranh

Lợi thế của POW là có các nhà máy mới với công nghệ hiện đại đảm bảo cho hoạt động vận hành ổn định. Cả 4 nhà máy điện khí của POW hiện nay đều có mới hoạt động được từ 8 – 11 năm và sử dụng tuabin khí chu trình hỗn hợp thế hệ mới của những nhà sản xuất thiết bị hàng đầu như Siemen và Alstom. Suất tiêu hao khí của các nhà máy Nhơn Trạch 2 vào khoảng 6.900 – 7.000 BTU/kWh, còn của nhà máy Nhơn Trạch 1 và Cà Mau 1&2 là khoảng 7.200 – 7.400 BTU/kWh. Mức tiêu hao nhiên liệu này tương đối cạnh tranh so với mức bình quân 7.400 – 7.600 BTU/kWh của nhiệt điện Bà Rịa và các nhà máy ở cụm Phú Mỹ. Bên cạnh đó, nhà máy nhiệt điện than Vũng Áng 1 đi vào vận hành từ năm năm 2014 – 2015 cũng sử dụng tuabin và máy phát của Toshiba, Nhật Bản, và nồi hơi của Babcock & Wilcox Beijing, Trung Quốc.

  • Mô hình kinh doanh

Giống như các DN ngành điện khác, 100% sản lượng các nhà máy của POW đều bán cho EVN, trong đó ngoại trừ nhà máy Cà Mau 1&2 và thủy điện Nậm Cắt bán 100% sản lượng theo hợp đồng thì các nhà máy còn lại đều tham gia bán trên thị trường điện cạnh tranh.

Rủi ro POW phải đối mặt:

+ Rủi ro nguyên liệu đầu vào: Nguồn than và khí trong nước hạn chế đối với các nhà máy nhiệt điện, thủy điện sản lượng thiếu ổn định do chịu ảnh hưởng bởi thời tiết.

+ Rủi ro tỷ giá: đặc thù vốn đầu tư rất lớn nên các nhà máy điện của POW được tài trợ bởi nguồn vốn vay từ nước ngoài bằng đồng USD hoặc EURO. Tỷ giá tăng liên tục trong những năm qua khiến chi phí lãi vay của POW vẫn tăng nhẹ mặc dù dư nợ vay giảm dần.

  1. Phân tích SWOT

 

  1. Triển vọng POW

– Dài hạn: Khả quan

+ Ngành điện thiếu điện và nguồn phát điện chính sẽ là nhóm nhiệt điện, trong đó điện khí có lợi thế để phát triển do điện than ảnh hưởng tới môi trường.

+ Dự án mới mở rộng công suất – POW đã được chính phủ phê duyệt kế hoạch đầu tư nhà máy điện Nhơn Trạch 3&4. Hai nhà máy mới này có tổng công suất là 1.500 MW; sử dụng LNG làm nhiên liệu. Tổng vốn đầu tư dự kiến cho 2 nhà máy này là 1,4 tỷ USD. Dự kiến 2 nhà máy sẽ hoàn thành xây dựng vào năm 2023, nâng thêm 9.000 triệu kWh sản lượng điện cho POW, tăng khoảng 40% so với hiện tại.

– Trong ngắn hạn:

+ Sản lượng và giá bán dự kiến tăng nhẹ: Sản lượng và giá bán của POW sẽ tăng lên do EVN sẽ tăng mua điện từ các nhà máy nhiệt điện để bù vào phần thiếu hụt sản lượng từ các nhà máy thủy điện (Do hiện tượng El Nino khiến lượng mưa giảm và thời tiết khô hạn hơn ở khu vực viễn tây Thái Bình Dương và Đông Nam Á, EVN ước tính sản lượng thủy điện sẽ giảm khoảng 20%).

+ Động lực tăng trưởng đến từ việc một số nhà máy điện hết khấu hao. Cụ thể, khi nhà máy Cà Mau 2 hết khấu hao máy móc từ Q1/2018 và Cà Mau 1 hết khấu hao từ Q3/2018, chi phí khấu hao của POW trong năm 2018 đã giảm 396 tỷ đồng so với cùng kỳ. Năm 2019 dự kiến chi phí khấu hao của cụm nhà máy này sẽ giảm tiếp khoảng 580 tỷ đồng. Trong khi đó, máy móc của nhà máy Nhơn Trạch 1 cũng sẽ hết khấu hao trong quý 3/2019, giúp chi phí khấu hao của nhà máy này giảm khoảng 130 tỷ đồng trong năm 2019 và giảm thêm khoảng 260 tỷ đồng trong năm 2020. Trong những năm tiếp theo, chúng tôi ước tính nhà máy Nhơn Trạch 2 và Vũng Áng 1 sẽ hết khấu hao từ 2025 trở đi.  Với quy mô LNTT năm 2018 khoảng 2.200 tỷ, việc chi phí khấu hao giảm mạnh dự kiến sẽ có đóng góp lớn vào KQKD của POW.

  1. Phân tích tài chính POW qua các năm
  2. Khuyến nghị:

Khuyến nghị khả quan đối với POW với giá mục tiêu 1 năm là 16.200đ tương đương với mức upside kì vọng 20.1% từ mức giá hiện tại 13.400đ.

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

Gọi ngay
Messenger
Zalo chát
Mở tài khoản
Góp ý