Sự kiện: ĐHCĐTN tổ chức ngày 12/6/2020
POW đã tổ chức ĐHCĐTN ngày 12/6/2020. Cổ đông đã tham dự đông đủ và thông qua toàn bộ các tờ trình.
Đồ thị cổ phiếu POW phiên giao dịch ngày 15/06/2020. Nguồn: AmiBroker
Kế hoạch năm 2020 thận trọng
Kế hoạch năm 2020 đối với doanh thu là 35.449 tỷ đồng (tăng trưởng 0,1%) với sản lượng tiêu thụ điện đạt 21,6 tỷ kWh và LNTT là 2.395 tỷ đồng (giảm 23,8%). Kế hoạch doanh thu cao hơn 11,9% so với dự báo của chúng tôi còn kế hoạch lợi nhuận thấp hơn 11,7% so với dự báo của chúng tôi.
Kế hoạch doanh thu của Cổ phiếu POW cao hơn dự báo của chúng tôi chủ yếu do giả định về giá dầu thô của chúng tôi là 43 USD/thùng, thấp hơn 28,3% so với giá dầu giả định của POW là 60USD/thùng. Trong khi đó, kế hoạch LNTT của POW thấp hơn dự báo do chúng tôi dự báo sản lượng tiêu thụ điện cao hơn.
Tỷ lệ cổ tức bằng tiền mặt 2,9%
ĐHCĐTN đã thông qua kế hoạch chi trả cổ tức của năm 2019 và năm 2020 là 300đ/cp tương đương với lợi suất cổ tức 2,9% so với thị giá hiện tại. Cổ tức bằng tiền mặt của năm 2019 sẽ được trả vào nửa cuối năm 2020 còn cổ tức của năm 2020 sẽ được chi trả với năm 2021.
Nguồn cung cấp khí tự nhiên mới
ĐHCĐTN thông qua việc mua khí tự nhiên phục vụ nhà máy NT1 từ mỏ Sao Vàng – Đại Nguyệt ngay khi mỏ này bắt đầu sản xuất thương mại dự kiến vào 31/1/2021.
Chi phí đầu vào của khí tự nhiên từ mỏ Sao Vàng – Đại Nguyệt được tính dựa vào giá dầu FO bình quân hàng tháng (MFO) theo công thức: giá đầu vào = 46%MFO + chi phí vận chuyển + phí phân phối; hoặc giá đầu vào = 6,99 USD/MMBTU + chi phí vận chuyển + phí phân phối trong trường hợp 46%MFO thấp hơn 6,99 USD/MMBTU. Điều này sẽ giúp nhà máy NT1 có đủ khí tự nhiên để chạy hết công suất khi nguồn cung khí tự nhiên (Block 11.2 và 06.1) hiện tại của nhà máy NT1 đang suy giảm.
ĐHCĐTN cũng thông qua việc mua thêm khí tự nhiên cho nhà máy Cà Mau 1 và 2 từ Petronas (Malaysia). Đây là hợp đồng 10 năm để đảm bảo nguồn cung khí tự nhiên cho các nhà máy này chạy hết công suất.
Theo hợp đồng mua khí bổ sung này, nhà máy Cà Mau 1 và 2 sẽ nhận 90% lượng khí tự nhiên từ PVN với giá là 46%MFO + chi phí vận chuyển và 10% lượng khí tự nhiên từ Petronas với giá 12,7% giá Brent bình quân tháng + chi phí vận chuyển.
Bảng 1: Kế hoạch của POW và dự báo của HSC 
Dự án NT3 và 4 sẽ khởi công vào nửa cuối năm 2020
ĐHCĐ thông qua kế hoạch đầu tư vốn cơ bản là 1.398 triệu USD cho việc xây dựng nhà máy NT3 và 4. 2 nhà máy này sẽ có tổng công suất là 1.500 MW và sẽ sử dụng LNG là nguyên liệu. Việc xây dựng 2 nhà máy dự kiến sẽ hoàn thành lần lượt vào Q4/2020 và Q2/2024. Tổng cộng, 2 nhà máy này sẽ giúp sản lượng của POW tăng thêm 9.000 triệu kWh, tăng 40% so với mức hiện tại.
POW đã công bố cơ cấu vốn đầu tư của những nhà máy mới, trong đó 25% sẽ là vốn chủ sở hữu và 75% sẽ sử dụng nợ vay dài hạn. Để chi trả cho dự án, Công ty dự kiến sẽ tăng thêm 700 triệu USD nợ vay bằng ngoại tệ từ các ngân hàng nước ngoài, cộng với 350 USD triệu nợ vay từ các ngân hàng trong nước. Công ty sẽ vay của nhiều ngân hàng. Ngoài ra, một khoản 350 triệu USD nữa sẽ tới từ các nguồn nội tại như lợi nhuận giữ lại, thoái vốn các công ty con và có thể là phát hành thêm cổ phiếu mới.
Chúng tôi giữ nguyên dự báo và đánh giá
Chúng tôi đánh giá Mua vào đối với cổ phiếu POW với giá mục tiêu là 12.300đ, tiềm năng tăng giá 17,1%.
Chúng tôi duy trì dự báo lợi nhuận năm 2020. Chúng tôi dự báo doanh thu năm 2020 sẽ đạt 31.667 tỷ đồng (giảm 11,4%) và LNTT sẽ đạt 2.711 tỷ đồng (giảm 13,8%).
Nguồn: HSC
